继2月古茗、3月蜜雪集团、4月霸王茶姬之后，5月资本市场将迎来又一家上市茶饮。

按照计划，沪上阿姨将于5月8日正式在港交所挂牌，成为第六家上市茶饮。自4月28日启动招股后，投资者对沪上阿姨的打新热情不断攀升。根据捷利交易宝数据，截至4月29日18点23分，沪上阿姨共获券商借出孖展近139亿港元，超额认购509倍！

今年以来，在布鲁可、蜜雪集团等大热新股的带动下，港股打新赚钱效应凸显，多家券商给出的低息高倍融资支持，也进一步推高了投资者的打新预期。Wind数据显示，年内港股新股上市首日破发概率为27.78%，相比于2024年的34.29%，减少了约6.5个百分点。

超额认购超500倍

4月28日至5月2日，是沪上阿姨此次港股上市的招股期。按照计划，该公司将于5月6日公布中签结果，5月7日下午启动暗盘撮合，并于5月8日如约在香港联交所上市交易。

尽管目前招股仅进行了两天时间，但捷利交易宝数据显示，截至4月29日18点23分，沪上阿姨网上发行部分已获得近139亿港元孖展融资，超额认购509倍！按照这一趋势预测，沪上阿姨最终网上发行认购倍数或将超过1000倍。

可供参考的是，此前在港股上市的四大茶饮品牌中，除大热的蜜雪集团IPO网上认购倍数达到了5258倍外，奈雪、古茗和茶百道分别为432倍、195倍和0.5倍。换言之，沪上阿姨或将成为仅次于蜜雪集团的人气茶饮新股。

在上述139亿港元的孖展额度中，富途证券贡献了76.64亿港元，其次是辉立证券和老虎国际，分别为20亿港元和18.15亿港元。事实上，受香港证监会新的指引规则影响，券商此次为沪上阿姨提供打新的融资杠杆最高仅10倍。此前券商通常会为热门新股提供超高融资杠杆，用以招揽客户，例如有券商为蜜雪集团提供了最高200倍的免息打新融资。

之前在3月20日，香港证监会发布指引，要求持牌机构就未获得客户预先缴足资金的IPO认购，应向客户收取最低等于认购金额10%的预付认购资金。也即IPO打新融资最高杠杆限额10倍。像布鲁可、蜜雪冰城这样动辄5000—6000倍的网上超额认购恐难再出现。

不过，随着港股市场回温，打新赚钱效应显现，港股新股破发率正在逐步走低。根据wind数据，2025年18只港股新股中，上市首日破发的共5只，破发率为27.78%，低于2024年全年的上市首日平均破发率34.29%。

第六家上市茶饮

今年以来，蜜雪集团、古茗、霸王茶姬相继登陆资本市场，再加上此前早已上市的奈雪的茶、茶百道，沪上阿姨已经是第六家上市茶饮品牌。除霸王茶姬在纳斯达克上市外，其余个股均在港股市场交易。

此次，沪上阿姨由中信证券、海通国际和东方证券国际作为联席保荐人、整体协调人和联席全球协调人。拟全球发售241.134万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有不超过15%的超额配股权。发行定价预计在95.57港元/股—113.12港元/股之间，每手30股，认购一手金额为3427.83港元。

按照上述数字估算，此次沪上阿姨发行价对应市值约100.2亿港元至118.6亿港元。而wind数据显示，截至最新收盘日，蜜雪集团市值高达1911亿港元，古茗、霸王茶姬市值分别为587亿港元、491亿港元，茶百道和奈雪的茶市值分别为127亿港元和18亿港元。

走高端路线的奈雪市值最低，走下沉路线的“雪王”却市值高达千亿元。中价茶市场中，沪上阿姨又能否脱颖而出？

招股书显示，作为中价茶的代表，沪上阿姨是中国前五大现制茶饮店品牌之一，截至2024年底，门店总数达9176间，2024年GMV超过107亿元。该公司主要采取加盟业务模式，99.7%为加盟商经营，并战略性聚焦下沉市场，50.5%门店位于三线及以下城市。

“现制茶饮及现磨咖啡行业增速放缓，且竞争激烈。公司门店数虽较为领先但从盈利能力上看，较头部茶饮品牌仍存差距。”国元国际研究部指出，虽然沪上阿姨2024年门店数量增加了1387家，但收入却同比减少1.9%，净利润也同比下滑15.2%。招股价中位数对应2024年PE约31倍，申购需谨慎。

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