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　　来源：安安访谈录

　　面对关税冲击，政策的速度与力度，将成为决定经济“伤口”深浅的关键变量。

　　事情正朝着正确的方向发展。

　　在这场没有硝烟却充斥着浓重火药味的关税“世纪之战”中，“先眨眼”的特朗普政府再度改口。

　　从改口“无意”解除美联储主席鲍威尔职务，到表示将大幅降低对中国的高额关税。虽然中国关税对峙仍存在变数，但特朗普政策的不确定性或将成为常态。习惯性“改口”的特朗普能否获得他想要的市场走向？资本市场又将如何看待中美双方的估值逻辑？这一争端对中国宏观经济和资本市场会产生怎样的冲击与变革？《安安访谈录》独家专访贝莱德首席中国经济学家宋宇，从外资视角出发，探寻中国经济在这场风暴中的前行方向。

　　关税冲击：非线性效应下的“精准杀伤”

　　“三位数的关税意味着什么？”宋宇提出这个反问。

　　在他看来，针对中美关税对峙，要深刻意识到非线性效应。“从0到10%可能没多大影响，各方消化一下还继续做。10%以上就不那么好消化了，所以影响就大，但从145%加到1000%就又没有多大区别了。”他特别指出要看到现象背后所产生的连锁反应和潜在影响。

　　的确，就在采访之后的几天时间内，美加州成为首个对特朗普关税“大棒”发起挑战的州政府，随后又有11州紧随其后，起诉特朗普政府滥用关税政策“违法”。此外，包括沃尔沃汽车、斯泰兰蒂斯公司在内的多个美国制造业巨头裁员，除沃尔玛以外的大多数零售商的股价出现了大幅下跌。关税反噬效应显现，从市场反应来看，眼下似乎美国痛感更强。

　　而这也正如宋宇所提出的那样，“全球都不好时，谁更不差谁赢。”

　　政策应对：三剂“猛药”与一个“药引”

　　在2小时的访谈中，宋宇22次提到“快”字。面对关税冲击，政策的速度与力度，将成为决定经济“伤口”深浅的关键变量。

　　对此，宋宇举了一个形象的例子，我明确知道这个房间在降温，不要等到打喷嚏、身体发热，再开始加衣服，这是被动的，哪怕还不知道降温多少，现在就该穿衣服。

　　针对特朗普政府的不确定性，他提出的应对策略是“快、准、狠”。

　　1、财政货币政策：必须“超预期”

　　他建议扩大“有效赤字”，通过特别国债等工具加码基建，尤其投向“效率型”领域，重点关注城市地下管网、交通拥堵治理等民生投资领域的短板。在货币政策方面，应果断降低利率和存款准备金率（即降息降准）。

　　“经济弱时，降息不是毒药，而是解药，这一点去年9月就是明证。”

　　2、结构性改革：打破“试点依赖症”

　　宋宇提出，不能因为周期性经济政策的调整而忽略结构性改革，包括土地产权问题、对外开放等，看准了就要干。该管的要管，该放的要放，既要注意监管的中性原则，又要把政策一次性用足。“试点作用毕竟有限，只有全国铺开，才能起到一个宏观上托底以及抵消负面影响的作用。”

　　3、消费振兴：从“补贴”到“财富效应”

　　“老百姓财富缩水时，只是发消费券就像给感冒的人物理降温——治标不治本。”宋宇直言，稳楼市、股市、提高收入、稳定预期、消除消费限制的组合拳才能修复消费信心。宋宇认为，当前对房地产行业的信号是积极的，但缺乏有力度的具体措施，建议在房贷利率、企业融资、购房落户限制，解决存量债务等方面出台“一揽子”支持政策。

　　最后，宋宇还提出一个“药引”，即政策协同性。“924经验证明，稳地产、稳股市、稳经济等‘多箭齐发’，才能1+1>2。”

　　外资再评估：保持政策主动性，中国资产重估逻辑仍然成立

　　尽管近期外资波动加剧，宋宇观察到积极信号，去年9月24日以来，宏观政策更加灵活有力，监管政策更有利于推动民企发展及科技创新。总的来说，外资对中国资产的情绪其实是变得更乐观的。他分析，国际资本最关注两大变量：

　　1、政策确定性：若应对果断，市场溢价将回升。

　　2、相对价值：“当全球都‘瘸腿’时，资本会选择‘瘸得最轻’的经济体——中国无通胀掣肘，这是独特优势。”

　　终极命题：如何跳出“日本式陷阱”

　　历史往往押着同样的韵脚。

　　访谈尾声，宋宇以日本90年代教训警示：“政策最怕‘挤牙膏’——经济稍有好转就收手，结果陷入长期被动。”

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责任编辑：何俊熹