齐鲁晚报

　　泸州老窖“重回前三”的突围战，越来越棘手了。

　　交出十年最差成绩单

　　2025年4月27日，泸州老窖发布2024年年度报告及2025年一季度业绩。数据显示，这家曾以年均20%净利润增速领跑行业的白酒巨头，在2024年遭遇“失速”：营收同比仅微增3.19%至311.96亿元，净利润增速断崖式下滑至1.71%（134.73亿元），扣非净利润增速亦不足2%（134亿元）。2025年一季度，颓势未改，营收、净利润增速进一步降至1.78%和0.41%。

　　纵向对比来看，这绝对是公司自2015年以来最差的业绩。放眼望去，除了2020年营收增长曾出现过个位数外，泸州老窖在营收和净利润上常年保持双位数增长，但2024年改写了这一惯例。

　　究其原因，核心问题在于营收增长动能不足。

　　财报透露，依赖中高端的泸州老窖，中高端这次并不给力。

　　泸州老窖中高端酒类营收占比高达88.43%，毛利率维持92.26%的行业高位，但整体净利润增幅却创下近十年新低。

　　更值得关注的是，公司净利润的微弱增长建立在费用大幅压缩基础上：销售费用同比下降10.97%（广告费减少15.48亿元），管理费用亦缩减至11.01亿元。

　　若剔除费用削减因素，净利润或已现负增长。这一策略虽短期保住了利润表，却可能削弱品牌长期竞争力。

　　价格倒挂与存货是两大烦恼

　　根据财报，泸州老窖的系列酒销量增速也处于放缓态势。2024年公司白酒销量合计10.38万吨，同比增长7.77%，相较于上一年增速11.71%有所放缓。

　　泸州老窖中高档酒类、其他酒类销量分别为4.30万吨、6.08万吨，同比分别增长14.39%、3.54%。其中，其他酒类产品销量增速明显放缓，2023年公司其他酒类销量同比增长19.64%。

　　这里有一点不得不拎出来说下，泸州老窖的中高端销量增长了14.39%，营收仅增长了2.77%，看来在价格上还是让了步。

　　事实上，价格倒挂是泸州老窖的一大顽疾。国窖1573是公司的营收支柱，但该产品的实际成交价已跌破900元/瓶，今日酒价显示4月28日的行情为860元，与980元的出厂价严重倒挂，经销商利润空间被挤压。

　　和价格倒挂一并让企业烦恼的，还有存货的问题。截至2024年底，泸州老窖的存货规模达133.93亿元，同比增长15.24%。

　　2020年底泸州老窖的存货规模为约47亿元，2021年暴增55%至72.78亿元，2022年、2023年进一步增加至98.4亿、116.2亿元，如今存货已经来到133.93亿元，四年时间，泸州老窖的存货规模接近翻了两倍。

　　“重回前三”有点难

　　去年，泸州老窖完成了董事会和监事会换届，刘淼连任，为公司董事长。

　　2015年他提出要让泸州老窖“重返前三”。但近几年，泸州老窖的行业地位不升反降，与汾酒、洋河差距拉大。

　　2023年，其营收302.33亿元，位列行业第五，落后于洋河股份（331亿元）、山西汾酒（319亿元），且差距从2022年的11亿元扩大至17亿元。

　　2024年，尽管泸州老窖营收突破311亿元，但洋河、汾酒尚未公布全年数据（2024年一季度洋河营收162.55亿元，汾酒153.38亿元），若两者保持增长，泸州老窖与之差距或将进一步拉大。

　　对于泸州老窖来讲，压在它头顶的不仅有这些拍前的同行们，还有身后虎视眈眈的对手们。

　　以古井贡酒为例，2024年，其营收为202.54亿元，和泸州老窖相差几近一百亿。2024年，古井贡酒为235.78亿元，和泸州老窖的311.96亿元相比，差距已经在缩小。

　　不仅是重回前三难。泸州老窖的经营计划也已经落空。

　　泸州老窖在年报中说，未完成这一目标，主要原因在于：近年来，酒类消费供需结构出现了明显的转移和分化，酒类消费市场进入到存量期，酒业伴随着经济增速的换挡，进入到新旧动能转化的发展阶段。

　　说来说去，还是觉得是外部因素主导。

　　曾带领泸州老窖走出低谷的刘淼，何时能带领泸州老窖重返前三甲，投资者们都在等待。

　　那么刘淼任期内泸州老窖能否“重返前三”，大家怎么看？

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责任编辑：李思阳