【解剖大盘】

上个交易日谈到：“月末走稳五月带来预期”，进入五月第一个交易日，恒指震荡上行涨 1.74%，恒生科技指数更是涨 3.08%。

别看美股看上去还不错，实际上资金都在流出。美国银行援引 EPFR 数据显示，截至周三，美国股市流出 89 亿美元，日本和欧洲股市出现资金流入，美债资金流出 45 亿美元，为 2023年 12 月以来最大。

说到底还是关税原因，当地时间 4 月 30 日，美国总统特朗普在白宫召开内阁会议后也不得不承认，其关税政策和贸易战可能将会导致商店里货架更空，商品价格更高，特别是玩具店。特朗普承认：以前能买 30 个玩具，现在只能买俩。不光是玩具。5 月 2 日电，代表全美超过 300 万家企业和组织，全球规模最大、影响力最广的商业组织之一美国商会致信特朗普政府，敦促其立即实施“关税豁免机制”，以防止美国经济陷入衰退，并对小企业造成“无法弥补的伤害”。白宫不可能不考虑这个问题。

今日，商务部新闻发言人就中美经贸对话磋商情况答记者问。商务部新闻发言人表示，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。今天我们这个表态和以前相比出现了明显变化，前期都是一直辟谣，说没有这回事，而这次有了积极回应，起码开始考虑了。

富时中国 A50 指数期货上午明显有反应，一度涨超 0.9%。此外，5 月 2 日，离岸人民币兑美元大涨逾 500 点，日内涨超 0.7%，报 7.226，随后涨幅小幅收窄。相对应的是，黄金自一月以来首次出现周度资金流出。赤峰黄金(06693)跌近 4%。

最新关税调整来了，美国海关和边境保护局当地时间 5 月 1 日证实，加拿大和墨西哥制造的汽车零部件属于《美加墨协议(USMCA)》的一部分，将免于 25%的关税，该关税将于5 月 3 日生效。

汽车股今天再度活跃。截至 4 月，小鹏汽车(09868)已连续 6 个月交付量突破 30000 辆，刷新纪录。具体车型方面，小鹏 MONA M03 上市 8 个月累计交付超 10 万辆;小鹏 P7+上市 5 个月，近日已完成第 5 万辆新车下线。今天涨超 6%。

5月智通金股零跑汽车(09863)官微昨日发布的数据显示，2025 年 4 月，零跑汽车单月交付量 41039 辆，同比增长 173%。前面说过，这个品种最受益关税调整，今天大涨超 7%。另外一个金股小米集团(01810)大涨超 6%。小米汽车 4 月交付超 28000 辆。

关税这块敏感度较高的还有 CXO 类，康龙化成(03759)公布一季度业绩，其中收入 30.99亿元，同比增加 16.03%；归母净利润 3.06 亿元，同比增加 32.54%。还有药明康德(02359)今天均涨超 7%。

科技方向，美股 meta、微软、苹果等巨头财报依旧亮眼，丝毫看不出关税的影响；关键是这些巨头均重申了其激进的人工智能投资计划。可见作为中美制高点争夺的行业依然聚集了大量资本在里面。相关算力股智通 5 月金股——万国数据(09698)大涨超 7%，另一个 5 月金股的金山软件(03888)集合了游戏、办公软件、金山云、鸿蒙、信创等大题材，今天也涨近 7%。

今晚即将发布的美国 4 月非农就业报告也受市场关注，该数据将直接影响市场对美联储降息的押注，经济学家预计，4 月美国就业报告将显示新增就业岗位 13.5 万个，低于 3 月的22.8 万个。穆迪分析首席经济学家马克·赞迪警告称，金融市场可能需要做好对周五非农失望的准备。具体来说，他关注的焦点是就业增长低于 10 万，他预计这将导致负面的经济情绪占据主导地位。整体看，这次非农数据对于接下来的美联储议息会议不会有太大的影响，市场预期这次不会降息。

注意，当地时间 5 月 1 日，美国总统特朗普在社交媒体上发文称，任何从伊朗购买石油或石化产品的国家或个人都将遭受美国制裁，将被禁止与美国做生意。这个指向性很明显，预计也只是作为一个讨价还价的筹码而已。

北京时间本周六晚 21 点，伯克希尔哈撒韦年度股东大会又将在奥马哈举行。“股神”巴菲特与他钦定的接班人格雷格·阿贝尔，以及保险业务主管阿吉特·贾恩将再度同台，回答来自全球股东的提问。过去一年里，巴菲特主要操作就是大砍三分之二的苹果公司股票持仓，以及持续减持美国银行。然后疯狂囤积现金到了 3342 亿美元。这次股东大会将一窥巴菲特对于市场、经济或关税的看法，还有就是打算何时抄底，还是继续持有现金。

【板块聚焦】

AI 的尽头是电力，受各国应对气候变化以及大型科技对清洁低碳能源的迫切需求，全世界范围内正在掀起核能小型堆开发热潮。去年 10 月，谷歌宣布与 Kairos Power 达成购电协议，后者将在 2030 年左右部署七座小型模块化反应堆，以满足谷歌的电力需求。我国小型堆技术开发取得重要成绩，在陆上小型压水反应堆部署方面领先，已研发形成了不同用途、不同功率档次、不同堆型的 12 种小型堆技术。

5 月 1 日，合肥紧凑型聚变能实验装置(BEST)项目工程总装工作比原计划提前两个月，在聚变堆主机关键系统综合研究设施园区正式启动。

BEST 装置将在第一代中国人造太阳 EAST 装置的基础上，首次演示聚变能发电，引领燃烧等离子物理研究，为中国聚变能的发展做出前瞻性和开创性贡献。相关品种主要有：上海电气(02727)、中广核矿业(01164)。

【个股掘金】

中国建筑国际(03311)：一季度业绩稳健增长 科技类收入贡献提升

公司 25Q1 实现营收 239 亿元，同比+5.5%，经营溢利及应占合营企业溢利 39.6 亿元，同比+10.8%。25Q1 新签合同额 505 亿元，同比-29.1%。

点评：公司一季度业绩维持稳健增长。订单结构优化，剔除重大项目影响后表现强劲。公司尽管 2025 年一季度新签合同额同比下降 29.1%，但若剔除 2024 年同期香港新界西堆填区扩建计划重大项目的高基数影响，新签合同额同比增长 59%，较 2023 年同期增长 21.5%;两年订单复合增速达 10.2%，表明公司订单增长保持稳健态势。

分业务看，科技类订单仍占较大比重，建筑类订单增速提升。科技带动类收入快速增长，占比提升至 20%，25Q1 公司科技带动类/投资带动类/建筑类/运营类分别实现营收 48/114/62/5 亿元，同比+22%/+5%/-9%/+11%，占比 20%/48%/26%/2%，+2.7/-0.4/-4.1/+0.1pct。随着香港北部都会区建设推进，未来五年基本工程开支将增至每年约 1200 亿港元，公司作为香港建筑工程龙头，有望充分受益市场景气。

公司 MiC 入选国家级推广名单，BIPV 产品获得德国莱茵TÜV 认证，近期，公司完成北京市第十四中学综合改造工程，成为北京首个模块化建筑学校和集团第二个在京 MiC 项目。公司凭借智慧高效、绿色环保的 MiC 技术，有望抢占内地市场份额。

总体来看，考虑到公司新签合同保持双位数增长，现金流持续改善，中长期科技赋能有望优化商业模式和盈利能力，新兴项目或为公司贡献业绩增长点。