本来预计恒指 4 月考验 21000 点的支撑，没想到最低跌破了两万点大关，可见还是低估了关税战带来的负面冲击，不过“之后在政策的催化下迎来反弹”这个是对的，4 月港股市场先抑制后扬，恒指运行空间在 19260.21-23456.58 点。

特朗普对中国发动的关税大战达到了极致，最高 145%，4 月 7 日那天有个很大的跳空缺口，整个四月都未能回补。

4 月市场其实是很艰难的，但仍有几大板块展现了很强的韧性，首先是医药板块，荣昌生物(09995)最高接近翻番，这个品种也是智通 4 月金股之首，确实相当给力。再是以泡泡玛特(09992)为代表的一批消费新势力，蜜雪集团(02097)、美妆类的上美股份(02145);还有就是黄金类再度往上冲出了高点，如赤峰黄金(06693)、万国黄金集团(03939)、山东黄金(01787) 等，这个板块的避险效应明显。

对于 5 月市场展望，综合各方反馈来看，起码比 4 月要乐观，因为最恶劣的阶段已经过去了。尤其是双方的关税大战，当前的情况是，我们已经扛住了关税的压力，这个很好理解，美国卖给我们的主要是农产品如大豆、石油天然气等没啥技术含量的初级产品，这些东西随便都能找到替代，而反观美国，很多进口我们的日常用品，拿玩具来说，估计圣诞节很多小孩要大幅缩水了，关税太高已经影响到了方方面面。零售商接下来将面临库存危机。一旦商超无货可卖，这就不是一般的问题了，估计都要上街了。4 月 26 日，沃尔玛给中国供应商发了通知，要求赶紧发货，所有进口关税沃尔玛来承担。估计是和政府谈妥了，关税必然会做出调整。

特朗普自身日子也不好过，特朗普执政近百日，一系列民调出炉。纽约时报/锡耶纳学院的调查进一步表明，特朗普的总体支持率只有 42%，独立选民中更是跌到 29%。而广播公司 ABC 电视频道和益普索公司(Ipsos)的民意调查显示，支持率更只有 39%，这个支持率甚至是过去 80 年来所有总统中最低的，比特朗普第一任的百日还要低 3 个百分点。

当前美国除了关税问题，还面临几大困扰，1，美国国债规模突破 36 万亿美元，债务危机风险加剧。中国人民大学重阳金融研究院 28 日发布报告警告，美国主权信用正走向显性危机，美债可能已具备“庞氏骗局”特征，2025 年或成为美债崩盘的“元年”。从 2017 年债务法通过后，美债从 10 万亿飙升至 20 万亿仅用 9 年，30 万亿用 5 年，而最近突破 36 万亿只用了两年。“特朗普一系列操作可能让美债迅速突破 40 万亿大关。美债规模达 GDP 的 123%，远超国际公认的 60%警戒线;每年利息支出超 1 万亿美元，超过国防预算;2050 年债务占比恐达 166%。很快 6 月将面临高达 6 万多亿的美债需要兑付，只能是发新债还旧债，但新债能否顺利发出去是个大问题，唯一的办法就是和中国达成关税和解，求中国帮忙，放眼世界，只有中国有这个体量和影响力。

2，美国第一季度美国国内生产总值(GDP)，年化下降 0.3%。这是从 2022 年来首次进入衰退，远低于预期的 0.4%的正增长，衰退了 0.3%。当然光看这一个数据还不能完全确定就进入了衰退，但这个先兆已经出来了，如果没有措施扭转，大概率会滑向衰退。

美联储或许是其中一个希望，美联储将于 5 月 8 日公布利率决定，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，关注利率决定和发布会的言论，将直接影响资本市场。特朗普一直对美联储不满，认为没有尽快降息，但鲍威尔不为所动，依然坚持其独立性。从市场共识来看，5 月降息的概率不高，最快也要到 6 月份。因为 5 月降息根本就没有效果。

因此，还是要回到根源上面，那就是关税回复到正常水平，根据最新消息，特朗普又改口了，再度释放对中国友善的言论。他表示：“在某个时候，我希望我们能够与中国达成协议。”特朗普补充说，他对两国贸易的急剧下滑感到“不满”，因为他希望“中国能够过得好”，同时公平对待美国。特朗普还表示，尽管中方不愿与其直接对话，但有信心最终会与中方对话。“这会发生的，”特朗普说。

从以上可以看出，特朗普发起的关税战产生的反噬对美国自身非常严重，后续特朗普已经无牌可打，而中国还有很多反制的措施，再加上中国是制造业大国，啥也不缺，没有短板。大不了不和美国直接做生意，但只要有好货，就不会缺买主，只不过是通过第三方而已。因此，形势对我们有利。

地缘政治方面，据央视新闻，乌克兰当地时间 5 月 1 日，乌第一副总理兼经济部长斯维里坚科表示，乌克兰和美国签署了矿产协议。美国财政部当地时间 4 月 30 日宣布，美国和乌克兰签署协议建立美乌重建投资基金。这些协议对美国非常有利，提前锁定了战后的利益。欧洲出钱出力能分到的东西已经不多了。接下来美国就是想尽快脱身，最终能否实现停战，欧洲的态度才是关键。背后利益及安全保障才是最重要的考量。整体看对股市而言趋于积极。

国内政策方面，看下 4 月末政治局会议内容：要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“”三保“”底线。适时降准降息。这个具体的降准降息节奏，仍然取决于后续 PMI、社消、社融以及外部环境(如出口、内外息差)等方面的变化。按照眼下的情况看，大概率还不会有刺激动作，但也随时预留了应对各种突发状况的应对措施。

正常情况下，港股 5 月运行空间在 21000-23000 点之间，往下看，20500 点附近是极限，上方先看 22500 点能否突破。

2025年05月投资策略：拥抱科技成长股

智通财经 4 月金股再度大幅跑赢大盘。4 月同期恒指最大涨幅 1.5%;十大金股 4 月平均最大涨幅 15%。十大金股月度最大涨幅具体如下：荣昌生物 (09995)涨 97.9%、同程旅行 (00780)涨 9.8%、安徽皖通高速公路 (00995)涨 9.3%、北京控股 (00392)涨 7.7%、中国船舶租赁 (03877)涨 6.2%、华新水泥 (06655)涨 6.2%、中国黄金国际 (02099)涨 6%、东风集团股份 (00489)涨 2.7%、美图公司 (01357)涨 2.4%、美的集团 (00300)涨 1.3%。

上个月最大收获的是抓到全场最靓的股荣昌生物 (09995)，最高涨幅接近翻番。整体涨幅远超大盘是因为防御的策略也是相对到位的。

鉴于对 5 月行情相对乐观的判断，在策略上需要做出新的调整，5 月因为业绩期也过去了，市场对于业绩这块的炒作不会太明显，而有想象力的就是科技类。因此最新策略就是：拥抱科技成长股。

5 月科技类重大事件也比较多，如 DeepSeek R2 大模型或将提前至 5 月发布，成本预计进一步下降，且芯片实现自主可控。谷歌宣布，2025 年度 I/O 大会将于 5 月 20 日至 21 日举行，为期两天。大家将了解到有关谷歌在人工智能(AI)方面的最新产品、技术和创新的更多信息。

3 月 20 日 Pura X 发布会上，余承东正式宣布鸿蒙 PC 系统来了，并且确定 5 月发布。除了鸿蒙电脑外，手机 Pure 80 系列也要来，按照往年惯例，Pure 系列在上半年发布。微软与华为的 Windows 授权协议即将到期，5 月发布会将开启中国操作系统打破垄断新纪元。

2025 年 5 月至 6 月，宇树科技将举办全球首场“人形机器人格斗大赛”，宇树科技的技术团队在过去数周内进行高强度的算法训练与硬件调试，旨在为比赛打造最强的参赛机器人。 小米 AI 眼镜预计 5 月发布、6 月开售。

以上来看，科技相关的主要集中在算力、机器人、鸿蒙软件、芯片等品种;而其它则有关税缓和的外资汽车类;消费则聚焦业绩改善的黄金首饰类;其它有避险医药类、政策催化的绿电及建筑等等。

具体品种：

算力：万国数据-SW(09698)

汽车：零跑汽车(09863)

制造：小米集团-W(01810)

软件：金山软件(03888)

芯片：上海复旦(01385)

黄金：周大福(01929)

医药：乐普生物-B(02157)

绿电：新天绿色能源(00956)

建筑：中国建筑国际(03311)

机器人：优必选(09880)

详细清单如下：

1，万国数据-SW(09698)

公司 2024 年实现营业收入 103.22 亿元，同比增长 5.5%，实现调整后 EBITDA 48.76 亿元，同比增长 3%(均为国际业务出表后口径)。4Q24 公司国际业务正式完成 B 轮融资交割，交割后上市公司持有国际子公司 35.6%的股权，不再合并报表。若从合并报表口径来看，公司 2024 年实现调整后 EBITDA 51.93 亿元，同比增长 12.3%，略高于此前预测(50.46 亿元)。国内业务方面，截止 4Q24 末，公司在运营面积达到 613,583 平方米(同比增长 12%)，机柜利用率达 73.8%，环比小幅提升 0.2pct，单价约为 2011 元/平米/月，相对保持平稳。自 2025 年以来，国内数据中心需求端明显回暖，公司国内业务新签订单量达到 152MW，未来公司仍有较为丰富的核心地带资源储备，有望为后续业务发展提供增长动能。海外业务方面，截止 4Q24 末，DayOne 累计签单规模达到 467MW，在运营规模达到 121MW，2024 年共形成收入/经调整 EBITDA 1.73/0.45 亿美元，保持着良好的发展态势，据公司业绩会，DayOne 计划在未来 18 个月内完成上市工作。资本开支方面，为满足 152MW 新签订单的建设需求，公司上调其 2025 年资本开支预算至 43 亿元，其中，23 亿元将用于新签订单的园区建设，仍然保持在合理水平。总体来看，AI 推理需求的增长有望带动公司国内数据中心空置率下降，从而为公司带来估值提升及业绩改善机遇。

2，零跑汽车(09863)

公司全年总营业收入 321.64 亿元，同比增长 92.06%。2024Q4 已实现利润转正，毛利率创下新高。零跑汽车全年总交付量达 293,724 辆，同比增长 103.8%，成为造车新势力中增长最快的公司之一。其中 2024 年 Q4 销量为 12.04W 辆;毛利率从 2023 年的 0.5%大幅提升至 8.4%，第四季度更是达到 13.3%，创下历史新高。零跑深耕国内主流乘用车市场，产品性价比突出，采用“纯电+增程”两种动力形式，存量车型：C 系 3 兄弟销量稳步提升。凭借出色产品定义+家庭定位+超高性价比，零跑的三款主力车型 C11、C10 与 C16 的销量在 2024 年分别为 8.44、7.49 与 4.35 万辆，表现优异。新品预期：B 系列上市订单持续火爆。2025 年，零跑 B10 在 4 月份正式上市，其搭载激光雷达的智驾版车型起售价为 11.98W，迅速成为又一款零跑的爆款车型，上市 1 小时大定突破 1W。此外，零跑汽车还在同月首发亮相了 B 系列首款轿车 B01，下半年零跑还将上市一款跨界车型;同时零跑在 2025 年还会亮其旗舰 D 系列的大型 SUV 与 MPV，首次将价格带提升至 20 万元以上。零跑汽车在 2022-2024 年的销量分别为 11.1、14.4 与 29.4 万辆，连续三年保持高速增长。零跑国际已经于 2024 年 9 月开启了在欧洲的销售计划，C10 和 T03 已经开始销往欧洲、印度和亚太、中东和非洲及南美。2025 年 B10 也将在全球进行销售。未来 3 年零跑国际每年至少推出 1 款新车型，海外销量有望迎来较快增长。借助 Stellantis ，零跑汽车自 9 月份以来，在全球已经发展了 400 多家经销商网络。零跑汽车未来海外销量有望持续放量。

3，小米集团-W(01810)

2024 年录得总收入 3659 亿元，同比增长 35.0%，创历史新高。公司 2024 年经调整净利润约 272 亿元，创历史新高，同比增长 41.3%。若剔除汽车及创新业务约 62 亿元经调整亏损，则消费电子主业录得经调整净利 334 亿元。按业务线看，小米集团 2024 年手机录得收入 1918 亿元，同比增长 21.8%;IoT 录得收入 1041 亿元，同比增长 30.0%;互联网录得收入 341 亿元，同比增长 13.3%;汽车及创新业务录得收入 328 亿元。手机业务方面，国内高端突破、国外份额扩张。国内地区：据小米财报披露，2024 小米手机在中国大陆 4000-5000 元价格带市占率第一，达到 24.3%;在 5000-6000 元价格带市占率达 9.7%。国外市场：根据 Canalys 数据，2024 年小米在全球 56 个国家和地区的智能手机出货量排前三名，在 69 个国家和地区的智能手机出货量排前五名。展望 2025，小米手机在出货量继续增长的同时，亦有望录得毛利率的改善。IoT 业务方面，2024 收入和毛利率均创新高。2024 年小米 IoT 业务收入达 1041 亿元、毛利率达 20.3%，均创历史新高。小米大家电业务 2024 年延续高增长：空调/冰箱/洗衣机出货各超 680 万台/270 万台/190 万台，同比增长超 50%/30%/45%。截至 2024 年末，小米 AIoT 平台连接的设备数增长至 9.046 亿，同比增长 22.3%。展望 2025，随着产品力提升、出海渠道搭建，小米 IoT 业务在国内外均有望保持可观增速。汽车业务方面，2025 年目标交付 35 万台。小米 SU7 在 2024 年交付 13.6854 万辆。2025 年 2 月 SU7 Ultra 亮相、标准版 52.99 万元起售，开售三天锁单突破 1 万台。此外根据小米官方预告，SUV 新车型——小米 YU7 将在 2025 年 6、7 月正式上市。预计凭借强劲车型储备，小米汽车在 2025 年有望冲刺其 35 万台的年交付目标。

4，金山软件(03888)

2024 Q4 公司实现营业收入 27.93 亿元，同比增长 20.88% ;归母净利润达 4.60 亿元，同比增长 124%，环比增长 11.3%;经营利润率提升至 39.6%，主要受益于游戏业务超预期表现及费用优化。其中，办公业务收入 15.01 亿元，同比增长 16.8%，环比增长 24.4%，全年收入 51.21 亿元。截至 2024 年底，WPS 全球月活设备数达 6.32 亿，同比增长 6%，其中国内 PC 端日活突破 1 亿; WPS AI 月活用户近 2000 万，全年流水过亿元;WPS 365 全年收入 4.37 亿元，同比增长 149%，新增华润集团、中粮集团等标杆客户。公司营收同比高增长主要受益于 WPS 365 企业端的 AI 协同生态构建及 C 端订阅价值升级，环比增长动能来自传统软件授权业务的 G 端季节性集采兑现与订阅业务持续高留存，当前估值尚未充分反映 AI 办公生态的货币化延展性。游戏业务实现营收 12.91 亿元，同比上升 26.05%，占总营收 46.24%，同比高增核心源自：1)经典 IP《剑网 3 无界》实现 DAU 环比提升;2)二次元战术竞技产品《尘白禁区》借助版本更新拓宽流水，验证细分赛道持续运营能力。环比波动主因头部产品商业化活动周期性调整，符合行业季节性规律。新游储备方面，机甲题材开放世界端游《解限机》及剑侠 IP 旗舰手游《剑侠情缘·零》锁定 2025H1 全球多端发行，自研 3A 级战术射击游戏《兽猎突袭》计划 2025 年 4 月登陆 Steam/Epic 构筑 PC 生态壁垒。整体而言，金山通过以用户为中心，坚定 AI 协作多屏云内容的战略，不断创新积极提升产品品质，为用户创造长久价值。考虑到游戏业务稳健发展，以及 AI 办公产品的加速落地，商业化进展还有待观察。

5，上海复旦(01385)

2024 年公司实现营业收入为 35.90 亿元，同比增长 1.53%;实现归母净利润为 5.73 亿元，较上年同期减少 20.42%;归母扣非净利润约为 4.64 亿元，较上年同期减少 18.92%。公司根据市场形势，适时调整部分产品的销售价格以巩固或扩大市场占有率，产品综合毛利率受部分产品线价格影响，较上年下降 5.26 个百分点。2025 年市场景气度有望复苏，毛利率开始恢复。安全芯片取得较好成绩，公司是首家获得 WPC 认证的国内安全芯片供应商，无线充安全模块的销售量正在逐步攀升，车载 SE 经过努力，进入车企 Tier1，后续有望陆续量产。车规 MCU 产品可应用于车身控制及舒适系统，在汽车电子领域销量已超 1000 万颗。在细分市场的布局将帮助公司进一步丰富多产品线布局，加速量产节奏。公司拥有千万门级 FPGA、亿门级 FPGA、十亿门级及 PSoC 共四大系列数十款产品，具备全流程配套 EDA 工具。目前正在推进基于 1xnm FinFET 先进制程的新一代 FPGA 和 PSoC 产品，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域。新一代多款 FPGA 产品已完成样片测试，有小批量产品供客户验证使用，客户反映良好。2025 年新一代 FPGA 有望从小批量进入正式量产阶段。

6，周大福(01929)

周大福披露 FY25Q4(25/1-25/3)主要经营数据，集团流水同比下滑 11.6%。FY25Q4 中国内地零售值下滑 10.4%，金价高位波动及消费较为疲软背景下降幅收窄。同店角度看，中国内地直营、加盟同店分别-13.2%、-8.7%，其中直营同店 1-2 月下滑 15-16%、3 月下滑低单位数。按产品划分，黄金首饰、镶嵌零售值同比-13.8%、-12.1%;其中定价黄金产品占比由 9.4%提升至 25.6%，同比+16.2pct、环比+6.9pct，全财年定价黄金产品约 19%。直营同店按量价拆分看，金价/金饰 ASP/销量分别同比+37%/+14%/-24%。FY25Q4 港澳市场零售值同比下滑 20.7%。港澳同店下滑 22.5%，其中黄金首饰下滑 26.1%、珠宝镶嵌下滑 5.3%。渠道端看，中国内地周大福珠宝店渠道优化加速，本季度净关 395 家，全财年净关门店 896 家，超管理层年初预期。关店主要分布在加盟店、低线城市店、低产出门店，目前公司新开、关店门店的月均流水分别约 100、 50 万，关店对流水端影响相对可控。展望 FY26 预计仍会维持渠道优化策略，开优质店铺并持续优化低效店铺，关注同店效益与盈利，但预计关店率低于 FY25，同时新形象店预计年内新开 20 家。4 月金价再度进入快速上涨区间，叠加 4/1 公司上调定价黄金产品价格，短期对流水端有一定抑制，但 4 月中旬以来终端及定价黄金销售逐步恢复正常。经历过去一整年金价持续上涨对消费者的教育，金价短期波动对终端边际影响同比减弱，随着后续逐步进入低基数，整体板块有望迎来边际复苏。公司作为行业龙头受益于行业β，此外公司积极在渠道、产品等维度推陈出新。

7，乐普生物-B(02157)

近期，乐普生物-B 披露 2024 年年报，全年实现总收入 3.68 亿元，同比增长 63%。其中，PD-1 销售收入 3.00 亿元，较上年同期增长 300%;CMG901 许可收入 0.22 亿元;CDMO 服务收入 0.46 亿元。货币资金余额 4.01 亿元，全年实现现金收支基本平衡。MRG003 是乐普生物研发的 EGFR 靶向 ADC，鼻咽癌适应症 NDA 已获 CDE 的正式受理，并纳入优先审评，有望在 2025 年底或者 2026 年初获批，成为国内首款商业化的 EGFR ADC。MRG003 同步在美国开展临床试验，并获 FDA 授予 BTD。MRG004A 是 TF 靶向 ADC，乐普生物正积极推进在胰腺癌上的扩组探索。其临床Ⅰ期的数据已经在 2024 ASCO 进行了口头汇报，在 2.0mg/kg 组，ORR 达到 33.3% (4/12)，DCR 达到 83.3% (10/12)，并在 TF 高表达亚组表现优异。乐普生物深耕 ADC 赛道，两款 ADC 已实现出海。2023 年乐普生物/康诺亚的 CLDN18.2 ADC 产品 CMG901 以总额 11.88 亿美元授权给阿斯利康;2025 年临床前 ADC 管线 MRG007 以超 12 亿美元授权给 ArriVentBioPharma，证明乐普生物的 ADC 技术平台和分子疗效得到 MNC 和海外资本的认可。总体来看，乐普生物 ADC 平台已更新迭代，随着多款 FIC 创新管线进入临床阶段，公司价值将不断兑现。

8，新天绿色能源(00956)

公司 2025 年一季度实现营业收入 69.11 亿元，同比减少 12.6%;实现归属于母公司所有者的净利润 9.54 亿元，同比增长 14.71%;扣非归母净利润 9.52 亿元，同比+15.38%;经营活动产生的现金流量净额同比+131.45%，基本每股收益 0.23 元，同比增长 15.0%。其中，天然气售气量同比下滑影响营业收入，风电电量修复增长带动利润提升。电量方面，2025 年一季度公司风电实现发电量 44.63 亿度，同比+9.44%;风电上网电量 43.65 亿度，同比+9.55%。实现光伏发电量 0.81 亿度，同比+107.27%;上网电量 0.78 亿度，同比+105.58%。公司市场化交易电量 19.86 亿千瓦时，交易电量占比 44.71%，同比增加 9.04pct。电价方面，公司平均上网电价(不含税)为 0.43 元/千瓦时，较去年同期持平。一季度风电电量增长，电价稳定，带动整体盈利向上。此外，公司储备项目丰富，打开未来增量空间。截至 2024 年底，公司风电控股在建 96.44 万千瓦，2024 年新增风电核准容量 378 万千瓦。2025 年 Q1 公司整体售气量 16.84 亿方米，同比-15.23%。其中，批发 8.94 亿方米，同比-7.42%;零售气 5.25 亿方米，同比-17.67%;CNG0.13 亿方米，同比-33.57%;LNG2.52 亿方米，同比-30.71%。未来随着唐山 LNG 二阶段投产以及利用率增加，天然气板块有望稳健增长。此外，公司抢抓河北省燃气电厂“两部制”电价，2024 年新增核准 192 万千瓦燃机，累计核准 288 万千瓦燃机，有望未来发挥燃机与天然气协同优势，贡献增量。

9，中国建筑国际(03311)

25Q1 实现营收 239 亿元，同比+5.5%，经营溢利及应占合营企业溢利 39.6 亿元，同比+10.8%。 25Q1 新签合同额 505 亿元，同比-29.1%，主要系 24Q1 签订香港新界西堆填区扩建计划重大项目，权益合同额约 395 亿元，导致基数较高，23Q1-25Q1 两年订单复合增速 10.2%，维持稳健增长。分业务看，25Q1 公司科技带动类/投资带动类/建筑类/运营类分别实现营收 48/114/62/5 亿元，同比+22%/+5%/-9%/+11%，占比 20%/48%/26%/2%，+2.7/-0.4/-4.1/+0.1pct。25Q1 新签合同额 505 亿元，同比下滑 29.1%，若剔除 24Q1 堆填区重大项目，同比增长 59%，较 23Q1 增长 21.5%，23Q1-25Q1 两年订单复合增速 10.2%。其中，25Q1 科技带动类/投资带动类/建筑类/ 运营类新签 213/114/176/2 亿元，同比-56%/+6%/+56%/-39%。25 年 2 月 26 日，香港特区公布 2025-2026 年度《财政预算案》，随着北部都会区建设推进，工程开支进入高峰期，未来 5 年基本工程开支由去年预计的平均每年约 900 亿港元增至约 1200 亿港元，公司作为香港建筑工程龙头，有望充分受益市场景气。24 年 9 月 24 日以来内地市场政策积极发力，稳增长叠加化债力度加码，有利于建筑企业需求和资产负债表改善，同时随着我国城镇化进入提质增效阶段，存量时代城市更新成为政府投资重要抓手，公司凭借智慧高效、绿色环保的 MiC 技术，有望抢占内地市场份额。总体来看，考虑到公司新签合同保持双位数增长，现金流持续改善，中长期科技赋能有望优化商业模式和盈利能力。

10，优必选(09880)

2024 年公司实现营收 13.05 亿元，同比+23.7%;毛利润 3.74 亿元，同比+12.4%。主要得益于教育智能机器人和定制智能机器人产品收入增长。分业务看，2024 年教育智能机器人及智能机器人解决方案实现营收 3.63 亿元，同比+4.6%，物流智能机器人及智能机器人解决方案实现营收 3.22 亿元，其他行业定制智能机器人及智能机器人解决方案实现营收 1.41 亿元，同比 +126.1%，消费级机器人及其他硬件设备 4.77 亿元，同比+88.1%，其他收入 0.03 亿元。分地区看，2024 年中国内地收入 8.77 亿元，同比+6.36%，中国香港及海外收入 4.28 亿元，同比 +85.49%，中国香港及海外地区增速较大。截至 2024 年末公司应收账款为 9.14 亿元，同比+9.57%，存货为 4.61 亿元，同比+10.7%。截至 2024 年末公司合同负债 0.61 亿元，同比+4.21%，表明公司在手订单量不断提升。聚焦工业应用场景，公司 Walker S 系列产品进入多家汽车工厂开展实训，完成自主搬运、质检、零件安装等高重复性任务，与汽车及 3C 企业合作打造示范工厂，展出 “人形机器人工业场景解决方案”。另外公司在定位导航(提升 Vslam 算法稳定性)、机器视觉(增强特征提取与位姿估计)、运动控制(研发学习型控制技术)与 AI 结合上取得进展，将助推人形机器人产业化落地加速。考虑到优必选人形机器人龙头地位，技术壁垒深厚，商业化落地进程行业领先，机构维持“买入”评级。

文/ 万永强 (智通财经研究中心总监)

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