黄金白银：短线调整不改中长期趋势

　　【盘面回顾】上周COMEX金银双双调整回落，周边美指与10Y美债收益率回升，其中美指反弹至100上方，美股表现强劲并收复4月2日“对等关税”政策推出以来的跌幅，比特币则收涨，原油则大幅收跌。影响因素看，后半周美联储6月降息预期大幅降温，上周四公布的而美国ISM制造业PMI高于预期，特别是周五晚间公布的美国4月非农就业人数高于预期，缓解市场对经济衰退担忧，市场风险偏好明显回升。此外，从长线黄金ETF投资需求角度看，上周包括中国、美国以及欧洲多个市场黄金ETF出现一定程度地流出，也增加黄金调整压力。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减2吨至944.26吨；iShares白银ETF持仓周减59.3吨至14015.3吨。短线基金持仓看，根据截至4月29日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周减12060张至163318张，其中多头减少18519张，空头减少6459张；白银非商业净多增加5217张至49943张，其中多头增加5606张，空头减少389张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少13.4吨至1283.8吨，COMEX白银库存周增33.29吨至15520吨 ；SHFE黄金库存维持在15.648吨，SHFE白银库存周增46.9吨至959.69吨；上海金交所白银库存（截至4月25日当周）周减42.855吨至1640.1吨。

　　【本周关注】本周数据总体清淡，主要关注周一晚间美ISM服务业PMI。事件方面，本周四凌晨2点将召开美联储利率决议，并于2：30召开新闻发布会；19：00，英国央行公布利率决议、会议纪要以及货币政策报告；周五18：15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2025年雷克雅未克经济会议上发表主旨讲话；20：00，美联储理事库格勒发表讲话 ；22：40，美联储理事巴尔发表讲话 ；23：30， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在胡佛货币政策会议（通过预先录制的视频）发表讲话。

　　【南华观点】中长线或偏多，黄金月线仍偏强，但周线已进入调整阶段，白银则月线与周线级别皆处于调整周期，短线看伦敦金重点关注3200支撑，强支撑3150区域；伦敦银支撑31.65，强支撑31区域。我们仍将短线回调视为中长期做多机会。

　　铝产业链：宏观主导假期铝价运行

　　【盘面回顾】假期期间，LME铝价呈V型走势，4月30日大幅下跌收于2399.5美元/吨，环比-2.68%，5月1日-2日连续反弹至2434元/吨。

　　【产业表现】基本面保持稳定

　　【核心逻辑】铝：假期内重点关注的信息有以下两点：1、美国经济表现。4月30日，美国商务部公布的数据显示，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.3%，这一数据直接导致30日铝价的大跌。但5月2日公布的非农就业数据表现较好，使得美联储仍能保持谨慎，6月降息预期有所后延。2、贸易谈判。5月1日央视旗下自媒体“玉渊潭天”称美方“希望与中方就关税问题进行谈判”，并称现阶段接触和谈判“对中国来说也没有坏处”；5月2日商务部在答记者问时进一步表示中方正在评估中美谈判。中美就关税问题上关系的缓和刺激美股上涨并带动外盘铝价。总的来说，后续关税政策的进一步让步对铝价来说是一个利好，但后续进入淡季铝需求走弱抑制了铝上涨幅度，短期铝或以震荡运行为主。氧化铝：铝土矿方面，晋豫地区国产矿缓慢复产；GIC矿企发运问题解决，几内亚铝土矿发运维持高位，澳大利亚雨季结束发运逐渐恢复，铝土矿供应较为宽松，叠加氧化铝厂持续亏损，铝土矿采购意愿下滑压价采购，进口矿挺价失败，且预计后续依然有下跌空间，对氧化铝价格支撑减弱。氧化铝供应方面，氧化铝企业检修范围持续扩大，氧化铝现货价格企稳，但四月底按计划检修较早的氧化铝企业将逐渐复产且部分新投产能释放，需持续关注。需求方面变化不大。库存方面，氧化铝社会库存开始下降，仓单维持高位限制价格反弹幅度。总的来说，近期氧化铝供应减少和去库对价格有一定支撑作用，但盘面整体偏空，且供应过剩格局没有改变，中长期仍推荐逢高沽空。

　　【南华观点】铝：震荡运行，氧化铝：偏弱

　　锌: 资金离场，宏观多空交织

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22440元/吨，环比-0.49%，其中成交量为115362手相较昨日增加11941手，而持仓量则减少8586手至105996手。现货端，0#锌锭均价为22910元/吨，1#锌锭均价为22840元/吨。

　　【产业表现】产业链无变化，宏观数据出炉等待国内市场反应。

　　【核心逻辑】上一交易日锌价偏弱震荡，节前资金离场，持仓量减少，多空双方平仓。供给端，因受进口窗口打开，供给宽松预期愈发强烈，且库存受节前备库影响，持续去库。需求端，终端产品如氧化锌和镀锌周度开工率均有回落，各终端需求仍显疲软，且市场“抢出口”现象依旧不明显。短期内受关税不确定性影响与美国衰退预期，市场空头情绪趋强，建议保持观望，等待宏观政策出炉后的市场反响。展望未来，国内政策利好锌价，但刺激效果不确定。

　　【南华观点】短期偏弱震荡。

　　碳酸锂：矿价不断走低

　　【期货动态】LC2507合约收于68180元/吨，周环比-2.85%

　　【核心观点】中长期碳酸锂供应过剩局面不改，供应压力持续释放，需求端增速难有高增长表现。锂盐产能出清压力逐渐向矿端传导，矿价松动将让成本端继续下移，警惕矿与盐的螺旋式下跌。中美互加关税，贸易不确定性增大，关税对碳酸锂产业链影响主要为下游电池材料，或压制长周期需求。

　　【产业表现】碳酸锂：本周盐价延续弱势调整，供应端当前价格倒挂严重，难以出货，持续累库。流通端成交基差上涨，由于补库相对困难，对于下游采购需求存挺价心态，逐渐惜售。部分四月检修厂家计划复工复产，开工率小幅提升，高成本中小厂商或将持续应对被动出清。

　　锂矿：周内锂辉石现货价格下跌，锂云母价格下跌，澳洲cif价格下跌。受碳酸锂期货盘面影响，周内锂矿价格连日下调。锂矿贸易商普遍持悲观情绪，继续降价出货的意愿不高。下游由于后期仍存跌价预期，当前价格接货的能力有限，采购情绪并不积极。目前部分代工厂及外采矿锂盐厂需求量缩减，港口矿石供给处于过剩状态。

　　工业硅：弱势下行

　　【期货动态】SI2506合约收于8540元/吨，周环比-2.73%

　　【核心观点】工业硅整体依旧处于落后产能出清的产业周期。当前库存依旧处于相对高位，渠道库存充裕压制价格上涨。关注丰水期西南产区开工情况。

　　【产业表现】本周工业硅市场下跌走势为主，主力合约2506本周延续大幅回落走势，周内跌240点，跌幅2.71%，触及品种上市以来最低点至8485点，打破前期场内预期8500点，目前场内看空声音仍不断。基本面来看，随着产业链价格持续下探，目前下游多晶硅减产预期愈发强烈，需求有进一步缩减可能，多晶硅厂粉单招标价格压价明显，卖方主导市场。工业硅供应端来看，本周新疆大厂有继续减产计划。另有大厂前期停产计划搁置，等待行情反馈。西南产区厂家复产心态纠结，部分厂家已明确表示当前行情下今年难以生产，复产预期并不强烈。

（文章来源：南华期货）