文 | 《BUG》栏目 张奥

　　一年前，伊利管理层曾提出“1300亿营收”目标，但“交卷成绩”却相差甚远。

　　近日，伊利公布了2024年年报，其营收和净利润上市29年来首次双降。——全年实现营收1153.9亿，同比下降8.24%，归母净利润84.5亿，同比下降18.9%。

　　值得注意的是，在伊利的业务体系中，液体乳是营收的核心支柱。伴随销量减少、降价促销，液体乳收入减少105亿，降幅达12%，其品牌领先优势正在“消失”。

　　面对业绩下滑与核心业务不稳的双重风波，伊利股份董事长兼总裁潘刚的薪资微降：由2179.32万调至1974.22万。

　　核心支柱液体乳表现不佳

　　财报显示，2024年全年，伊利股份实现营收1153.9亿，同比下降8.24%，归母净利润84.5亿，同比下降18.9%，扣非净利润60.11亿元，同比下降40.04%。

　　其中，液体乳的表现不佳，营收为750亿同比降幅超12%。除了液体乳，伊利冷饮产品同样出现大幅下滑，该业务营收为87.21亿，同比下降18.41%。

　　要知道，液体乳是伊利最核心的营收支柱，拥有伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶等百亿级产品，是其业绩增长的根本驱动。

　　在过去20多年，伊利液体乳实现了持续增长，2023年其营收达855亿，而到了2024年就下滑至750亿，并且库存量同比增长了48.03%。对此，伊利归因于销量下降、产品结构调整以及销售价格变动。

　　如果将时间线拉长看，这样“萎靡”的现象在伊利身上表现得更加明显。在2021—2023年，伊利液体乳收入分别为849.11亿、849.26亿、855.4亿，在营收中的占比逐渐由超75%降至70%以下，2024年这一数字再次新低，占比也降到了约65%。

　　针对这一情况，伊利股份董事长兼总裁潘刚在最近的业绩说明会上表示，从年初到现在，虽然部分宏观数据出现向好信号，但消费力恢复节奏偏弱。“无论企业经营策略如何有效，它最终还是会受到整体消费环境的影响”。

　　澳优成为“拖油瓶”？

　　相比持续萎缩的液体乳基本盘，伊利也在极力寻找增长的“第二曲线”，而奶粉正是其选中的新方向。早在2021年年底，伊利便开始了在奶粉领域的先发布局，直接豪掷约63亿入股中国婴幼儿配方奶粉头部企业澳优乳业。

　　关于这次战略合作，外界认为伊利主要看重澳优两方面优势：一是海外供应链资源优势，比如当时的澳优在全球拥有约十个工厂，在荷兰、澳大利亚等全球“黄金奶源地”有着完善的乳业资源和供应链布局；二是澳优在国内外奶粉市场的战略地位。

　　本以为是两个乳业领域佼佼者的强强联合，但实际情况却不容乐观。从营收规模看，澳优2021年至2023年分别为85.75亿、77.96亿、73.82亿，期间经历了两年的负增长。而净利润端则更加“惨烈”，同期数据分别为7.64亿、2.17亿、1.74亿，对比收购前降幅高达77%。

　　此外，占澳优乳业营收近八成的中国区市场在2024年的收入表现更差，实现乳制品及营养品收入共计56．11亿元，同比减少了8.25亿元。在资本市场端，澳优同样渐渐失去了认可，股价已从最高16.17港元降至最低1.79港元。

　　考虑到未来市场环境复杂以及澳优整体的经营状况，伊利去年计提资产减值损失52.3亿元，其中，澳优乳业计提商誉减值30.4亿元，在外界看来，这可以被理解为战略上的投资失误。

　　虽然“老本行”进展不顺，但伊利也在不同领域做着跨界尝试。例如去年的无糖茶“大战”，伊利也跟着推出了活泉现泡茶，渴望将其打造为水饮料领域的大单品。

　　伊利方面强调，“水饮业务是公司持续培育和探索的业务，在水饮业务中现泡茶增长很快，但因为产能限制，仅在部分地区的便利、电商等渠道上市，未来随着产能的提升，会逐步加大渠道铺货和宣传”。

　　进入2025年，伊利还接连注册了多个商标，涉及方便食品、咖啡、零食、调味品等多方面押宝。不过就眼下来说，伊利除乳制品和冷饮外的所有其他产品合计营收仅7.22亿，对整体业绩的贡献微乎其微。

　　董事长年薪近2000万

　　值得关注的是，尽管近三年伊利业绩增速放缓，但高管团队的薪资仍然位居行业前列。2022年、2023年和2024年，高管团队薪资分别为6439.24万元、4565.86万元、3652.17万元。其中，潘刚占据绝大部分，近三年薪酬分别为2572.70万元、2179.32万元、1974.22万元。

　　对于2025年，潘刚在业绩会上重点强调了信心。他表示，目前行业最艰难阶段已过，从春节及节后市场表现来看，预计2025年国内消费品行业仍将处于渐进复苏过程。因此伊利今年将保持理性增长节奏，优先保障渠道和产业链健康。后续随着国家促消费政策落地和居民消费信心回升，公司已做好迎接市场回暖准备。

　　另外，在潘刚看来，国内乳制品消费远未触及天花板。比如随着受教育和收入水平的持续提升，叠加新渠道、新零售企业向低线市场下沉，带动了低线市场的牛奶消费的增长。当前中国三线以下城市居民消费规模大概能占到总消费的80%，乳制品消费依然有增量空间。

　　但未来是否如他所说的那样乐观？伊利又什么时候重回增长？这些问题还需要时间给出答案。

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