文｜《投资者网》张伟

2024年，酒类行业的深度调整仍在继续。

以白酒为例，头部酒企凭借品牌优势保持增长，中低端市场的竞争越发激烈。白酒行业呈现“金字塔”式竞争格局，头部酒企和区域名酒的市场份额进一步集中。

同时，白酒品牌分化趋势明显，高端白酒在送礼和商务场景中占据主导地位，次高端和大众产品在婚宴等场景中表现突出。另外，白酒、啤酒等传统酒品开始受到新酒饮的冲击，年轻消费者更喜好低度酒，“微醺”模式逐渐成为社交主流。

随着4月结束，A股酒类上市公司的2024年年报全部出炉。财务数据显示，无论白酒、啤酒，还是黄酒，不少上市酒企的业绩增速大幅放缓，有公司大把赚钱，也有公司严重亏损，还有公司濒临退市。

酒类行业的颓势也传导至今年一季度。一季报显示，今年1-3月，不少酒企的业绩增速进一步下滑。2025年，对于整个酒类行业来说，仍然充满挑战。

头部酒企表现良好

4月初，白酒龙头贵州茅台率先发布2024年年报，为A股上市酒企业集中进行业绩披露拉开了序幕。

报告显示，贵州茅台2024年实现营收1741.44亿元，归母净利润862.28亿元，营收、净利润均实现了“双15%”的增长。若只看盈利，贵州茅台2024年每天净赚超过2.36亿元，是A股消费板块乃至整个市场盈利能力最强的公司之一。

4月末，清香典范山西汾酒发布2024年年报。2024年山西汾酒实现营收360.11亿元，归母净利润122.43亿元，分别同比增长18%和17%。若以营收计，山西汾酒在2024年的排名较2023年再进一步，正式跻身国内白酒行业前三。

徽酒龙头古井贡酒发布的年报显示，古井贡酒2024年实现营收235.8亿元，同比增长16%；归母净利润55.1亿元，同比增长20%。区域名酒金徽酒2024年实现营收30.21亿元，同比增长19%；归母净利润3.88亿元，同比增长18%。

值得一提的是，上述公司2024年的营收、净利润均保持了双位数增长。

有分析指出，目前白酒行业正面临产业周期性调整，头部酒企的业绩亮眼，为资本市场注入了一剂强心针，也给白酒行业带来了信心。

啤酒方面，燕京啤酒2024年实现营收146.67亿元，同比增长3%；归母净利润10.56亿元，同比增长64%。黄酒方面，会稽山2024年实现营收16.31亿元，同比增长16%；归母净利润1.96亿元，同比增长18%。

燕京啤酒、会稽山也以营收、净利润“双增”的表现，成为各自领域的优等生。

今年3月，相关部门印发《提振消费专项行动方案》，政策覆盖面广泛，力度不断加强，国内消费需求有望得到进一步提振。

东莞证券认为，酒类行业作为顺周期赛道，基本面与宏观经济周期呈一定相关性，目前消费稳步复苏，叠加国家积极出台消费刺激政策，对酒类的预期抬升。

部分酒企不及预期

行业预期向好，但也有酒企的表现不尽人意，包括两家酒企濒临退市，引人关注。

岩石股份发布的年报显示，该公司2024年的营收只有2.85亿元，同比下降83%；归母净利润为亏损2.17亿元，同比下降350%。做一个直观对比，岩石股份一年的收入几乎与贵州茅台一天的净利润相当。

虽然是自2020年以来首度亏损，但岩石股份2024年的巨亏还是为其可能会被退市敲响了警钟。目前，岩石股份已经被实施退市风险警示，即俗称的“披星戴帽”，股票简称也变更成为了*ST岩石。

值得注意的是，审计机构已经连续三年对*ST岩石的年报出具“保留意见”。2024年年报的“保留意见”涉及关联方及关联交易、诉讼、存货监盘等三大事项。审计机构认为，尽管*ST岩石已在财务报表中披露了拟采取的改善措施，但可能导致对持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况仍然存在重大不确定性。

另外，*ST春天（青海春天）的情况也不容乐观。2024年4月，青海春天就已经被ST。年报显示，*ST春天2024年营收为2.7亿元，同比增加26%，但仍亏损1.99亿元。自2020年起，*ST春天已经连续五年亏损，合计亏损超过13亿元。

不过酒水业务收入只占*ST春天2024年营收的17%，较2022年（占比超过50%）大幅下降。*ST春天的主业也从白酒（听花酒）回归到传统业务——冬虫夏草。

其他白酒上市公司中，酒鬼酒、金种子酒2024年的营收、净利润均同比严重下滑。其中，金种子酒亏损2.58亿元，大大低于市场预期。

有观点指出，不少区域酒企目前正面临“全国化不成功、基本盘又被同行蚕食”的困局，相关公司如何破局，还需要策略和勇气。

除了白酒，啤酒行业中也有“披星戴帽”的上市公司，分别是ST西发和*ST兰黄。其中，*ST兰黄2024年的营收、净利润分别同比下降了13%和114%。

年报显示，兰州黄河2024年营收只有2.11亿元，净利润为亏损9987万元。根据规定，从4月30日起，兰州黄河的股票简称变更为*ST兰黄。不过，*ST兰黄的业绩有所回暖，今年一季度的归母净利润为723.27万元，同比扭亏为盈。

其他酒业中，葡萄酒企张裕A的业绩波动引人关注，该公司2024年营收、净利润分别同比下降25%和43%。此外，黄酒企业金枫酒业2024年净利润只有576万元，较2023年的1.05亿元，严重下滑。

消费场景正在转移

另据一季报显示，今年1-3月，不少白酒上市公司的业绩增速进一步下滑，其中近一半公司的营收、净利润增速为负，多家公司的营收、净利润同比下跌超过30%。不少投资者在互动平台表示，目前白酒行业正在经历寒冬。

相同的情形也发生在啤酒、黄酒板块。今年糖酒会期间，给人最直观的感觉是，无论白酒、啤酒还是黄酒，都受到了新酒饮的挑战，“微醺”经济来袭。

为何会出现这样的情况？有观点认为，白酒行业正面临两大“生死局”：年轻人和中产都开始“远离”白酒。

先说年轻人，《2024中国白酒消费报告》显示，目前95后人群中消费白酒的比例已经不足5%，同时30度以下的低度酒开始成为年轻人的“新宠”，低度酒、果酒、气泡酒等新酒饮正在与白酒、啤酒等传统酒饮争夺用户。另外，新饮酒方式已经延伸至精酿酒吧、小酒馆、Livehouse等场景，“微醺”生活形态变得更加多样化，白酒、啤酒的饮用场景被压缩。

至于中产方面，不少人认为，喝名酒不如用名酒理财，再加上中产对健康的重视，开始逐渐降低对白酒的摄入量。

山西证券认为，白酒在我国酒类饮品中曾长期居于主导地位，但随着消费者偏好的变化以及国家提倡适度饮酒、健康饮酒，葡萄酒、保健酒、果酒等低度酒的市场需求相应增加。

还有观点认为，白酒或将逐渐成为一种彰显身份和品味的奢侈品，“喝得好，喝得少”成为主要趋势；未来中高档酒逐渐成为市场主流。白酒行业的量缩价增将成为常态，品牌、产品集中度越来越高，同时加大了相关公司的市场拓展难度。

啤酒行业同样面临新酒饮、“微醺”经济的冲击。啤酒专家方刚认为，中国啤酒市场的消费和渠道已大变：消费需求和购买渠道更多元化和个性化；即饮渠道占比在下滑，非即饮渠道在增长；新业态越来越多，替代了一部分的啤酒消费。

低度饮酒的趋势，也让黄酒行业看到了机会。会稽山、古越龙山表示，将黄酒年轻化的同时，还积极探索中老年保健养生饮酒的需求。不过，鉴于黄酒度数本来就不高，另外黄酒在整个酒类中的占比较低，随着00后逐渐成为社会中坚力量，他们带动的消费场景转移或对白酒、啤酒的影响更大。（思维财经出品）■