作者丨Julia Ostian

编译 | 华尔街大事件

Uber（NYSE：UBER）的2025年第一季度业绩报告在市场引发强烈反应，其股价在盘前交易中下跌逾4%。

Uber 公布的营收为 115.3 亿美元，略低于 116.2 亿美元的市场预期。但坏消息也仅此而已。其他方面都好于预期。每股收益为 0.83 美元，超出预期 60% 以上。调整后息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 达到创纪录的 19 亿美元（同比增长 35%），自由现金流超过 23 亿美元。Uber 的净现金也首次转为正值，从一年前的负 11 亿美元转为正值 4.01 亿美元。

那么，Uber 股价为何下跌？首先，市场波动剧烈，人们神经紧张，任何利空消息，甚至有时利好消息，都会导致股价下跌。其次，不知何故，Uber 经常被拿来与特斯拉比较，一个上涨，另一个就会下跌。不久前，特斯拉错失了所有机会，但股价却一路飙升。Uber 股价几乎超出所有预期，还有什么比股价下跌更合乎逻辑的呢？

此外，首席执行官达拉·科斯罗萨西强调，公司不满足于“良好”，而是追求“卓越”，并指出本季度业绩表现强劲，包括新品发布、合作伙伴关系拓展以及创纪录的利润率。团队并未对收入未达预期的情况辩解，而是强调了持续的出行增长、高用户参与度以及强劲的国际扩张。首席财务官普拉尚特·马亨德拉-拉贾（Prashant Mahendra-Rajah）明确阐述了公司的优先事项：在不牺牲自动驾驶汽车、外送和全球市场增长投资的情况下，推动利润率的可持续增长。

除其他外，值得关注的地方有：

• Uber 产生了 23 亿美元的自由现金流，高于一年前的 5.49 亿美元。

• 他们的净现金状况转为 4.01 亿美元。

• 月活跃用户达1.7亿，同比增长14%。

• 旅行次数增长了 18%，全球参与度创历史新高。

• 广告和成本控制提高了配送和移动业务的利润率。

然而，由于营收低于预期9000万美元，市场出现了回调。怎么说呢，对于长期投资者来说，这是一个机会。

出行服务继续为 Uber 的现金引擎提供动力。出行量同比增长稳定在 18%，尤其是在国际市场和人口密度较低的美国城市。事实上，人口稀少的市场目前占总出行量的 20%，而且增长速度快于城市中心。这非常好，因为在这些市场中，用户更愿意为 Uber Reserve 等服务付费，可靠性比价格更重要，从而创造了利润更高的机会，而这些机会在人口密集、竞争激烈的城市地区很难轻易实现规模化。事实上，Dara 在电话会议中表示：

在一些这样的市场中，人们会使用备用车来提高郊区的可靠性。现在大约40%的备用出行与出行无关，所以外出就餐几乎成了日常习惯。我确实认为，这些人口密度较低的市场的备用车集中度会高于城市市场，因为在这些人口密度较低的市场中，人们愿意为更高的可靠性支付溢价。

令人惊讶的是，配送业务正成为 Uber 的盈利引擎。本季度，该部门的总预订量利润率为 3.7%（比去年同期提高了 70 个基点）。这听起来可能不多，但对于 Uber 这样规模的企业来说，这可谓意义非凡。这一增长主要得益于广告收入以及大规模运营带来的效率提升。此外，Uber 还证实，其杂货和零售配送服务（上季度才刚刚实现收支平衡）现在实际上正在为利润做出贡献。更令人印象深刻的是，配送部门本季度的利润率增量为 9%。这表明，随着业务的增长，这部分业务的盈利能力将大幅提升。

Uber 的自动驾驶汽车战略并未被计入成本，而本季度的业绩更是强化了这一观点。在奥斯汀，Uber 由 Waymo 驱动的自动驾驶汽车车队的单车出行量已超过 99% 的人类驾驶员。此外，Uber 目前正在扩大这些合作伙伴关系，已宣布在美国、欧洲和中东地区建立五家合作伙伴关系。高利用率意味着经济效益可观，而 Uber 的平台则赋予了他们无缝整合这些车辆的天然优势。

优步科技公司 (NYSE: UBER ) 和文远知行 ( WRD )周一宣布，将大幅扩展此前宣布的战略合作伙伴关系，未来五年内将在全球新增 15 个城市，其中包括欧洲。

管理层预计第二季度每股收益为0.79美元（高于市场预期），并重申其重点在于平衡利润率增长与扩张投资——自动驾驶汽车、稀疏市场和国际配送。他们还预计，得益于驾驶员行为监控的改进、诉讼改革以及更高效的定价，今年保险业面临的阻力将显著缓解。

首席执行官 Dara Khosrowshahi 对此进行了最好的总结：

好还不够好。我们要做得更好。

本季度再次印证了Uber正在转型为一个高利润、高现金流的全球平台。营收不及预期令交易员们感到恐慌，但其基本面看起来比以往任何时候都强劲。Uber 在各个方面都表现出色——运营杠杆、用户增长、国际扩张、自动驾驶汽车集成以及配送商业化。

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