（转自：IPO热点）

近日，新式茶饮品牌沪上阿姨正式通过港交所聆讯，即将登陆港股。截至2024年12月31日，其门店数量已达9176间，其中9152间由加盟商经营（占比99.7%），距离万店规模也仅一步之遥。

又一茶饮IPO来了！

最近沪上阿姨通过港交所上市聆讯，即将成为今年继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司。

从世界500强企业辞职的一对夫妇在上海人民广场租下一间25平米的小店，店内主打以血糯米奶茶为招牌的五谷茶饮，开业当天一炮而红。截至2024年12月31日，公司的门店数量已达9176间，其中9152间由加盟商经营（占比99.7%），距离万店规模也仅一步之遥。

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9000家茶饮店，年入32亿

从主营业务来看，沪上阿姨加盟相关收入占比逐年提升。

2022年至2024年，沪上阿姨加盟相关收入从20.72亿元增长至31.69亿元，占总收入的比例从94.3%提升至96.5%。截至2024年12月31日，沪上阿姨9176间门店中，有9152间由加盟商经营。

加盟模式无疑是包括沪上阿姨在内的新茶饮企业快速拓展门店规模、抢占市场份额的有力推手，而下沉市场更是新茶饮企业扩展加盟店的“兵家必争之地”。

招股书显示，近两年，沪上阿姨的门店快速扩张，由2022年底的5307家，快速增长至2024年底的9176家。根据灼识咨询，截至2023年12月31日，沪上阿姨是覆盖最多中国城市的中价现制茶饮店品牌。

但下沉市场的竞争也更为激烈，毕竟沪上阿姨在下沉市场中要面对的上市企业不仅有古茗、茶百道，还有营收能力和品牌认知度很强的蜜雪冰城。

蜜雪冰城、古茗、茶百道以及沪上阿姨2024年三线及以下城市的门店数量分别为23858家、5091家、3768家以及4629家，上述四家茶饮企业2024年三线及以下城市的门店占比分别为57.4%、51%、44.9%及50.4%。

不过，新式茶饮品牌的竞争之激烈，同样让市场咋舌。根据灼识咨询，中国现制茶饮店行业竞争激烈，到2023年底，中国现制茶饮店总数达到约46.4万家。该市场历来较为分散，并在不断整合。

而且相比2023年，2024年中国现制茶饮店行业及现磨咖啡市场增速放缓，市场竞争进一步加剧。特别是，行业参与者争相抢占低渗透市场（如中国三线及以下城市）、门店黄金地段及合资格加盟商，部分公司更推出低价产品进一步扩大客户群。在整体行业放缓及竞争加剧的背景下，沪上阿姨的平均单店GMV由2023年的160万元下跌至2024年的140万元，平均每单GMV由26元跌至25元。

因此，沪上阿姨的未来增长趋势仍有待观察，尤其是在2024年，沪上阿姨的营收出现了微跌。沪上阿姨的收入由2023年的人民币33.48亿元略微下跌1.9%至2024年的人民币32.85亿元，主要由于加盟相关收入及自营店收入减少，部分被来自其他的收入增加所抵销。

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夫妻联手创业

据介绍，沪上阿姨成立于2013年，当时沪上阿姨开设第一家门店售卖“五谷奶茶”——一款加入谷物作配料的奶茶。其后，沪上阿姨发现中国各地消费者对鲜果茶的需求不断增长，尤其在下沉市场。于2019年，沪上阿姨开始提供鲜果茶，并且广受顾客欢迎，让沪上阿姨得以在全国各地扩张，包括扩展至南方地区。同时，沪上阿姨通过“沪咖”及“轻享版”扩大产品范围。

在扩张过程中，沪上阿姨与古茗和蜜雪冰城都极为类似地采用了加盟模式，实现了快速扩张。招股书显示，沪上阿姨采取以加盟为重点的业务模式，截至2024年底，沪上阿姨网络内的9176家门店中，有99.7%即9152家由加盟商经营。

据了解，沪上阿姨的创始人为单卫钧和周蓉蓉夫妇。他们二人订立了一致行动人协议，通过上海璞海、上海森芮及上海禹超分别持有公司已发行股本约45.97%、17.86%及16.80%，合共有权控制沪上阿姨全部已发行股本约80.64%的投票权。

单卫钧于2013年11月联合创办沪上阿姨，在此之前，单卫钧自1996年11月起向安利（中国）日用品有限公司提供服务，担任高级销售经理。

据悉，安利（中国）在美国私企500强排名中，安利排名第19位。

而周蓉蓉为沪上阿姨的联合创始人、执行董事、副行政总裁兼首席产品官。她主要负责与主席共同制定本集团的重大业务及发展规划以及产品供应链管理。

在创办沪上阿姨之前，1999年10月至2006年4月，周蓉蓉在雅芳（中国）有限公司任职，最后职位为大区销售经理。自2007年6月起，周蓉蓉开始向安利（中国）日用品有限公司提供服务，最后职衔为高级销售经理。

而在单卫钧和周蓉蓉夫妇之外，沪上阿姨在近几年开始引入众多投资机构。沪上阿姨于2020年11月及2021年10月通过增资完成A轮融资及A+轮融资，后续又于2024年2月通过增资完成C轮融资。在这其中，有不少知名投资机构现身。

比如沪上阿姨股东中的苏州宜仲、苏州祥仲、南京祥仲都由知名投资人卫哲控制。其中，苏州祥仲持有的投资组合公司包括成都零食有鸣商业管理有限公司、南京无边界餐饮管理有限公司、恩喜村（上海）实业有限公司及英氏控股集团股份有限公司。

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新茶饮上市潮

新茶饮行业迎来了新一轮上市潮。先是，蜜雪冰城港股上市首日市值狂飙至1000亿港元。再是霸王茶姬美股首秀玩起“极限运动”——开盘暴涨47%后迅速收窄，最终收涨15.86%，总市值仍高达59.5亿美元。

在蜜雪冰城、霸王茶姬的造势下，整个新茶饮赛道开始相继狂欢。4月17日，港股茶饮股集体拉升，蜜雪集团涨超5%，股价最高触及474港元，再创历史新高；古茗涨超4%，茶百道涨近10%。

国信证券发布研报称， 根据灼识咨询数据，2023年现制茶饮市场规模已达2585亿元，且2018-2023年均复合增速为19.0%，赛道增速可观。预计后续2024-2028年间现制茶饮市场将以17.3%的复合增速增长，至2028年达到5732亿元规模。而赛道的头部玩家们近期也密集赴港上市并取得新进展。继茶百道成功港股上市后，古茗已在1月9日通过港交所聆讯，蜜雪冰城、沪上阿姨也已获得中国证券会发布的境外上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。 

在此，从产品价格带、GMV及门店数、经营业绩等角度对三家公司进行横向对比。

首先，产品价格带上，蜜雪冰城最为平价，古茗控股、沪上阿姨定位中端。按照古茗控股招股书提供的划分标准，中国现制茶饮店按照客单价分为产品平均售价不高于10元的平价现制茶饮店、产品平均售价在10-20元间的大众（中端）现制茶饮店、以及产品平均售价不低于20元的高价现制茶饮店。蜜雪冰城主要价格带为2-8元，定位平价现制茶饮店，古茗控股10-18元定位中端现制茶饮店，沪上阿姨价格带较宽，为7-22元，但同样以中端现制茶饮店价格带为主。

其次，三家公司门店均以加盟店为主，蜜雪冰城全球门店数达4.5万家，远高于古茗控股及沪上阿姨。古茗控股2024年第三季度末共有9778家门店，沪上阿姨2024年第二季度末共有8437家门店。三家公司旗下门店均以加盟店为主，仅有小部分直营门店。

第三，三家品牌门店均主要布局在二线及以下城市， 其中古茗在该线级城市门店占比最高（79.7%）＞蜜雪冰城（71.2%）＞沪上阿姨（71.2%）。

第四，蜜雪冰城品牌GMV大幅领先，但古茗控股单店日均GMV更高。按最新披露数据测算三家公司的总GMV规模与门店数量应呈现相同的排序。但从单店日均GMV角度看，古茗控股为6500元、蜜雪冰城为4184元、沪上阿姨为3764元（古茗控股、蜜雪冰城为2024年前三季度数据，沪上阿姨为2024上半年度数据）。

第五，以最新披露的三家公司经营数据来看（蜜雪冰城、古茗控股披露2024年前三季度，沪上阿姨仅披露2024上半年度），拥有最多门店的蜜雪冰城收入、归母净利润的体量都要远高于其他品牌，且其通过深挖下沉市场、开拓海外市场以及打造副牌幸运咖等方式，收入、归母净利润仍能实现高速增长。

国元证券研报认为，现制茶饮及现磨咖啡行业增速放缓，且竞争激烈。沪上阿姨门店数虽较为领先但从盈利能力上看，较头部茶饮品牌仍存差距。

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