金吾财讯 | 5月7日，央行、金融监管总局和证监会在国新办发布会上宣布一揽子金融政策，其中有关保险行业的增量政策包括：1）进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场注入更多增量资金；2）调整偿付能力监管规则，将股票投资风险因子进一步下调10%；3）完善长周期考核机制，促进实现长钱长投。

利好消息提振保险板块股价表现。截至5月8日午间收盘，港股方面，中国太保(02601)、中国太平(00966)、新华保险(01336)均涨超3%，中国人寿(02628)、中国再保险(01508)涨超2%，中国财险(02328)、中国人民保险集团(01339)、中国平安(02318)涨逾1%。A股方面，中国太保(601601)、新华保险(601336)涨超2%，中国平安(601318)、中国人寿(601628)涨超1%。

进一步扩大保险资金长期投资试点范围

详细来看这些增量政策，早在2023年10月，金融监管总局批复保险资金长期投资试点首批试点项目，规模500亿元，目前已成功投资落地；今年1月和3月，金融监管总局批复开展第二批试点，规模共计1120亿元。此次扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，意味着规模总计已经达到2220亿元。

自2023年10月首批试点以来，头部大型险企不断获得试点规模份额，权益空间不断打开，同时，试点允许险资通过私募证券基金投资股票，采用权益法核算或以FVOCI类资产计量。这种会计处理方式能有效减少市值波动对当期利润表的影响，助力实现 "长期资金入市" 与 "平滑利润波动" 的双重目标。

股票投资风险因子进一步下调10%

本次调整前，根据2023年9月10日国家金融监督管理总局发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（金规〔2023〕5号）的规定，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。

而本次调整有望缓解险企投资股票的资本占用，减少长期资金入市的“后顾之忧”，有望推动险资加大权益配置，在助力资本市场稳定的同时提升投资收益弹性。

据中泰证券测算，假设本次针对险资持有的沪深300股票风险因子下调10%，在50%沪深300成分股配置假设下，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为364亿元，若如果全部增配沪深300，对应股市资金达1349亿元。

另据招银国际测算，若将股票投资风险因子对应释放的最低资本全部用于配置沪深300成分股，有望带来超过1500亿元增量入市资金。

完善长周期考核机制

在新会计准则框架下，权益投资通常被分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益”（FVTPL）类别，这使得保险公司当期净利润和净资产受市场波动的影响显著加剧。为引导险资树立长期投资理念，2023年10月财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，针对国有商业保险公司的绩效评价体系作出重要调整。

随着长周期考核机制的持续完善，保险资金有望进一步优化资产配置结构，充分发挥“耐心资本”的独特优势。

一季报表现分化 但NBV超预期

再回顾近期上市险企的一季报，根据中国保险行业协会数据统计，截至5月7日，已公布今年一季度经营情况的85家财险公司，合计实现保险业务收入约5161.45亿元，合计实现净利润约256.04亿元。

2025年以来，行业淡化开门红色彩，部分公司一季度代理人渠道新单保费下降，市场对新业务价值预期偏悲观，但一季报各主要公司新业务价值均大幅增长，超出市场预期。

中信证券表示，一季报数据超出预期，有三个验证：1）新业务价值高增长验证了头部公司正受益市场洗牌；2）部分头部公司分红险转型成效验证了公司从类自营走向类资管商业模式的可行性；3）核心偿付能力充足率的大幅改善验证了头部公司过去五年拉长资产久期积累了大量浮盈，目前有条件维持较强的业务发展能力和持续的派息能力。

结语

保险行业的增量政策叠加行业一季度业绩表现，保险行业基本面确定性持续提升。

民生证券表示，长端利率中枢下行背景下，险企有望通过加大权益投资提升投资弹性，缓解险企潜在“利差损”压力，提升资产负债匹配能力。权益投资比例的提升也意味着要更好地面对市场风险，需强化险企投研能力和风控体系，对险资整体的权益投资体系提出了更高的要求，头部险企有望更为受益。