来源：产业资本

　　这位老将的长期稳健投资风格变了……

　　4月30日，银华富裕主题混合A（180012）（下称，银华富裕主题）最新单位净值4.1239元，当日收益率-1.165%；而近一年与近三年的收益率分别为-6.97%和-20.01%，近三年的同类排名2157名。

　　目前，银华富裕主题规模约106亿元，为银华基金旗下规模最大的混合型基金。由老将焦魏担任基金经理，任职回报87.37%。但近三年的表现平平，超20%的跌幅水平高于同类平均的-7.19%。

　　《产业资本》复盘焦巍的操盘风格发现，这位以长期稳健投资称著的老将，开始转变风格注重短线的追涨杀跌。例如，在招商银行（600036.sh）和舍得酒业(600702.sh)的操盘中，追涨建仓持股仅两三个季度，便草草割肉出局，仅这两只股票上的亏损就超4亿元。

　　事实上，亏损并非银华富裕主题这一只基金，在焦巍管理超两年的基金产品也无一幸免。

　　天天基金网数据显示，截至4月30日，近两年，焦巍管理超两年的六只基金产品收益率跌幅为9%-27%，分别是银华富裕主题-9.2%、银华富利精选混合A-13.57%、银华富利精选混合C-14.60%、银华富饶精选三年持有期混合-16.92%、银华富久食品饮料精选混合（LOF）A-25.59%和银华富久食品饮料精选混合（LOF）C-26.77%。

　　这意味着，曾被投资者追捧的长期稳健投资风格的老将，如今难道要“跌倒”在追涨杀跌之中。

• 三年亏损74亿收6亿管理费

　　据了解，银华富裕主题成立于2006年11月16日，属于混合型-偏股基金。

　　目前，该基金规模约106亿元，位居银华基金旗下单只规模第一大的混合型基金，基金经理由老将的焦巍担任。

　　自2018年12月焦巍接管以来，银华富裕主题的基金规模由当年的56.21亿元飙升至2024年底的115亿元，六年规模增长超1倍。

　　获得上海社科院世界经济所金融学博士学位的焦巍，有着超过10年的从业经验，担任基金经理近10年。曾任职于中国银行海南分行、湘财荷银基金、平安大华基金、大成基金、信达澳亚、平安信托，于2018年10月加入银华基金，现任投资管理一部基金经理。

　　加入银华基金后的焦巍很快迎来了自己职业生涯的高光时刻。银华富裕主题自焦巍接手以来，截止到2020年底，近两年的时间里获得了高达196%的回报。焦巍的这一出色表现也很快得到了基民和其所在的银华基金的认可。

　　凭借银华富裕主题一战成名后，焦巍的管理规模也在与日俱增，于2021年2季度达到最高点的超400亿元，仅银华富裕主题规模就高达256亿元。

　　正所谓，“巅峰即拐点”！老将焦巍亦无法打破这条规律。三年多过去了焦巍在管规模早已被腰斩，下滑至200亿元以内。

　　截止今年4月30日，焦巍在管的九只基金产品，资产规模仅剩135亿元。其中，银华富裕主题规模缩水至106亿元，较最高点跌掉150亿元。

　　天天基金网数据显示，截至4月30日，近三年银华富裕主题收益率为-20.01%，导致该基金净利润三年（2022-2024年）累计亏损74.2亿元；同期，银华基金在银华富裕主题上收取的管理人报酬合计高达6.03亿元。

　　显然，长期稳健风格要开始转变的焦巍，在用投资者资金为其风格调整“买单”的同时，又丝毫不影响基金管理人对报酬的收取！

• 喜欢追涨杀跌

　　细究老将焦巍近三年收益率的下跌，离不开其追涨杀跌的短线操盘，尤其喜欢5倍以上的“大牛股”。

　　以5倍多“大牛股”招商银行为例，从2014年7月的9.41元（未复权价）开始，一路震荡上涨到2021年6月58.92元的历史新高。

　　“5倍多涨幅的‘大牛股’，稍有点常识的操盘手都是不敢重仓追涨的。”北京某私募人士介绍说，“创下新高后又在高位横盘整理，这个时候如果没有突破新高是不能冲进去建重仓的，很可能会被套在高位。”

　　令人匪夷所思的是，在招商银行创下58.92元的新高，又回落到39元-53元区间盘整时，焦巍利用在管基金的便利，重仓接盘建仓。

　　数据显示，在2022年1季度，焦巍用银华富裕主题建仓招商银行1012万股，市值4.74亿元，位列该基金的第九大重仓股；同期，招商银行股价下跌-4.39%，报收于46.8元。

　　进入2季度，招商银行的股份延续了上一季度跌势，一度创了35元的低点，最终以11.07%跌幅报收于42.2元。同期，银华富裕主题加仓588万股，持股达到1600万股，市值仅6.75亿元，位列该基金第十二大重仓股。

　　银华富裕主题2022年中报显示，上半年，焦巍动用7.54亿元买入招商银行1600万股，建仓成本约47元，连续两个季度买入就亏损了7900万元。

　　接下来的3季度 ，招商银行的股价迎来了“三连跌”，当季又下跌超20%，报收于33.65元。但同期，银华富裕主题的十大重仓股中，已难觅招商银行的踪影。

　　对面约30%的跌幅，老将焦巍则是干净利索地直接割肉出局。该基金年报显示，银华富裕主题买入招商银行8.35亿元，割肉卖出金额仅剩6.02亿元。

　　《产业资本》估算，这场短线的高位追涨杀跌操作下，焦巍建仓持股招商银行仅3个季度，亏损金额高达2.33亿元。

　　同样的情形，焦巍还在舍得酒业上重演了,但持仓时间缩短至两个季度。

　　2023年1季度，舍得酒业延续上一季度的涨势，当季大涨23.76%,报收于197元。同期，焦巍管理的银华富裕主题建仓271万股的舍得酒业，持股市值5.34亿元，位列该基金第十一大重仓股。

　　进入2季度，舍得酒业股价掉头向下，以37%的大跌直接吞没了前两个季度的涨幅，报收于123.95元。突如其来的大跌，让焦巍领教了追涨的代价。

　　银华富裕主题中报显示，舍得酒业消失在该基金前36名持股名单中，这意味着，上一季度还在追涨的焦巍，在这个季度就杀跌割肉出局了。

　　据交易数据，2023年全年银华富裕主题共买入舍得酒业5.53亿元，卖出3.72亿元，净亏损1.81亿元。

　　《产业资本》估算发现，在持股两至三个季度的短线追涨杀跌中，仅招商银行和舍得酒业两只个股，银华富裕主题合计亏损4.14亿元。

　　与此同时，在青岛啤酒（600600.sh）的操作则一反之前清仓出局的果断。高位追涨建仓的焦经理，本来有盈利出局的机会，却因一路下跌又一路补仓导致最终亏损。

　　近4倍涨幅的青岛啤酒，在72元-103元区间震荡一年多时间，经过上一季度超32%的大涨之后，2022年3季度，青岛啤酒股价下探至92元低点后回升，上涨2.19%，报收于106.2元。

　　同期，焦巍利用银华富裕主题建仓556万股青岛啤酒，市值5.9亿元，位列该基金第十一大重仓股。

　　进入4季度，青岛啤酒延续了震荡探底的走势，下跌到80.88元后回升上涨至107.5元报收，涨幅1.22%。当季，焦巍加仓467万股的青岛啤酒，持股升至1023万股，市值11亿元，持仓排名上升至该基金的第八大重仓股。

　　交易数据显示，2022年全年银华富裕主题合计买入青岛啤酒10.51亿元，建仓成本约102.74元。

　　到了2023年1季度，青岛啤酒大涨12.19%，报收于120.6元。同期，焦经理又追涨加仓100万股，持股达到1123万股，市值13.55亿元，位列该基金第四大重仓股。

　　此时，焦巍若能体恤一下投资者的血汗钱，及时止盈将避免接下来的亏损。

　　接下来的2季度，青岛啤酒创下125.65元的历史新高后，股价掉头向下开启了连续三个季度约40%的大跌。当季下跌14.07%，报收于103.63元。

　　同期，面对趋势的反转，焦巍并未坐以待毙。选择减仓123万股，持股降至1000万股，市值10.63亿元，仍为该基金的第四大重仓股。

　　进入下半年，青岛啤酒又大跌27.87%，报收于74.75元。同期，银华富裕主题再加仓224万股，到2023年末持股升至1224万股，市值仅为9.15亿元，持仓排名跌至该基金第五大重仓股。

　　《产业资本》据交易数据估算，2023年全年，银华富裕主题买入5.4亿元的青岛啤酒，卖出3.9亿元，净买入1.5亿元。结合上一年净买入的10.51亿元，连续两年净买入12.01亿元，持股成本约为98元，对应的亏损约2.86亿元。

　　到了2024年1季度，青岛啤酒股价止跌大涨11.53%，报收于83.37元。同期，焦巍趁机减仓239万股，持股跌至985万股，市值8.22亿元，仍为该基金第五大重仓股。

　　但好景不长，到了去年2季度，青岛啤酒又重归跌势，抹平了上一季度的涨幅，下跌12.71%，报收于72.77元。

　　据银华富裕主题中报显示，该基金前31大重仓股中，再难觅青岛啤酒的身影了。这意味着熬了近两年的焦巍，错过上涨机会的他只能无奈地开启杀跌模式，割肉清仓出局。

　　《产业资本》据交易数据估算，2024年全年银华富裕主题买入4.03亿元的青岛啤酒，卖出13.53亿元，净卖出9.5亿元。对应前两年12.01亿元的净买入，焦巍持股两年时间错过盈利出局机会，最终导致了2.51亿元的亏损。

　　过去三年时间，银华富裕主题仅在招商银行、舍得酒业和青岛啤酒等三只个股上就亏损达到6.65亿元，占到其74.2亿元总亏损额的9%。

　　今年一季报显示，银华富裕主题继上一个季度清仓白酒股后，前十大重仓中高股息的银行股和保险股占据了八席。但也完美错过了大涨的AI与人型机器人等科技股。

　　数据显示，4月30日，保险股和银行股分别以1.84%和1.75%的跌幅领跌A股市场。受此影响银华富裕主题下跌1.16%，仅次于4月7日的大跌，居4月份日跌幅榜第二名。

　　难道与AI失之交臂的焦巍，如今依旧没有调整好自己的投资模式和选股框架么？

　　（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议。）