今年以来，一家表现卓越的全球股票基金悄然将日本投资仓位翻倍，这一大胆调仓正为其带来丰厚回报。截至4月底，管理规模达30亿美元的Orbis国际股票基金中，日本股票占比已从去年底的10%激增至24%，推动该基金今年以来收益率达16%，超越99%的全球非美股基金;其三至五年期业绩同样稳居同类前1%。

该机构基金经理格雷姆·福斯特指出，过去十年日元持续贬值导致本土企业利润被进口成本侵蚀，投资者对日本股市避之不及，反而造就了“被低估的黄金坑”。“当企业盈利被汇率压制时，市场往往给予更低的估值，这相当于在折扣价上再打折扣。”他解释道。

如今，日元兑美元汇率年内已反弹近10%，成为全球表现最佳的主要货币。福斯特认为，这一避险属性觉醒将带来“双重收益”：外资持有日本进口型企业股票，既能赚取日元升值带来的汇兑收益，又能分享企业盈利修复的弹性。

在具体操作上，福斯特将4%的资金押注日本药店行业。他看好该行业集中度提升带来的议价能力，并重仓持有鹤羽控股、Sundrug、杉木控股和Welcia四家连锁药房。其中，鹤羽控股年内已上涨30%，但福斯特仍计划在股东大会上反对永旺公司对其的收购案，认为交易低估了目标公司价值。据悉，Orbis持有鹤羽约10%的股份。

朝日集团和三菱地所则是其另一重仓标的。前者凭借40%的股息支付率和股票回购计划展现资本配置能力，后者则受益于日本租金上涨周期。“租金上涨而成本不变，这是十年来首次出现现金流持续改善的契机。”福斯特分析称。

除日本市场外，该基金年内收益还来自欧洲防务和银行板块。不过，福斯特已清仓年内涨幅超150%的德国莱茵金属，但保留韩国韩华航空和日本三菱重工的持仓，理由是“亚洲军工股估值仍具吸引力”。对于欧洲银行股，他则因欧央行降息预期而采取谨慎策略。

面对未来市场，福斯特强调将坚守自由现金流收益率策略：“若能找到持续产生12%-14%现金流回报的企业，就无需过度关注AI革命或特朗普政策，这些企业本身就能创造超额收益。”这一理念支撑其重仓壳牌(SHEL.US)、英美烟草(BTI.US)等现金流稳健标的。

随着日本逐步走出通缩，这家全球顶尖基金正用真金白银验证：当汇率周期与产业变革共振时，传统“价值陷阱”可能蜕变为“成长沃土”。

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