（转自：不良资产行业观研）

来源丨不良资产行业观研综合

5月2日，中国恒大发布有关清盘的进一步消息，中国香港高等法院已于4月17日就中国恒大集团清盘程序作出关键裁决，明确仅法定债权人可参与或成为清盘监督机构，经济权益持有者被排除在外。法院同时支持清盘人排除股东参与决策，恒大股票将继续停牌。

据悉，这一裁决意味着恒大清盘进入实质性阶段。但其跨境资产处置、债权人博弈、资产追索等仍存不确定性。

目前清盘人对中国恒大可处置账面资产不足100亿元......

法定债权人主导，股东出局

自2024年1月29日恒大被香港高等法院颁布清盘令，正式进入清盘程序以来，其清盘进程一直备受关注。

今年3月10日，中国恒大公告指出，2月27日举行的押后聆讯上，法院经听取分别代表清盘人、破产管理署署长及一名最终持有人作出的陈词后押后判决，并将于稍后作出裁决。有关法院的裁决结果将于适当时候另行公布。

5月2日，中国恒大发布进一步消息，4月17日，法院就该申请作出裁决并给予指示。有关该法院裁决进一步详情公布在网站上。

据悉，香港高等法院法官陈琳达（音译）的裁决，明确恒大清盘程序中的监察委员会（COI）成员资格被严格限定为“持有法定债权的债权人”，直接否定了债券“最终持有人”（即通过全球票据持有经济权益的投资者）的参与权。法院强调，清盘程序须基于法律权利而非经济权益，以避免“程序混乱及滥权风险”。

与此同时，由于恒大资不抵债，股东无剩余资产分配权，被排除出参与COI成员资格。法院特别指出，控股股东可能涉及“历史不当行为”，需防范其干扰清算。

此外，法院要求清盘人需通过香港联交所、新加坡交易所、主流媒体等多渠道公告，广泛征集债权人意向，并于42日内向法院提交COI组成方案。

债务清偿困难

自 2021 年暴雷以来，恒大巨大的债务窟窿逐渐清晰，总负债高达 2.39 万亿，总资产却仅有 1.74 万亿，资不抵债的缺口达到惊人的 6500 亿元。行政总裁夏海钧早在危机爆发后不久便逃往国外，至今下落不明。而实际控制人许家印，被媒体曝光通过家族信托、离岸公司等方式转移资产超 600 亿港元。

在法院多次要求下，夏海钧故意蔑视法院命令，拒不按要求披露名下财产。

恒大集团的实际控制人许家印也是拒绝披露个人资产清单，甚至通过 "技术性离婚" 等手段隐匿财产，导致债权人难以追讨债务。在4月23日的法庭回应中，许家印已经明确表达了不愿公开个人资产的态度，其律师也未对此予以否认。

如今中国恒大虽裁定清盘，但核心资产被冻结、关键人物失联、巨额资产去向不明，想要通过清盘完成债务清偿，可谓困难重重。

清盘人全球追索财产

清盘人接下来大概率会优先变卖境外资产，像香港中国恒大中心这类资产可能会被率先处置。同时，也会全力追讨许家印、夏海钧等高管名下及转移的资产。

对于利益相关方而言，境外债权人，尤其是美元债持有人，预计将面临超过 80% 的本金损失，情况不容乐观。国内购房者、供应商以及员工工资虽然有优先受偿权，但最终能追回多少，完全取决于资产处置的效率。如果资产处置不顺利，受偿比例可能会很低，而且，可能还要经历一个复杂而长期的过程。

2025年2月27日有消息称：橡树资本也正试图追索香港清盘程序之外的恒大资产，并为此委任了自己的清盘人追索那些对资产拥有更多直接所有权的恒大离岸子公司。如果成功，可能使得橡树资本在谈判与资产相关事务时占据优势，同时也会与恒大清盘人发生碰撞。

橡树资本创始人霍华德-马克斯公开发声：如果橡树资本不能接管用于违约担保的（恒大）资产，那将是玩忽职守。

橡树资本与恒大的之前的债权债务总额究竟有多少？从公开信息中可获一二。

2021年1月，橡树资本一共提供了10亿美元的担保贷款，其中5.2亿贷款的抵押物是上述恒大香港元朗地块，还有4亿多美元注入了恒大江苏启东海上威尼斯项目。香港元朗地块位于香港北部城郊地带，是2019年恒大以47亿港元的价格从香港本地开发商恒基兆业手中购买而来。在补完42亿地价之后，恒大集团在该项目的总成本超过89亿港元。

2022年11月，上述住宅用地已被橡树资本委任的资产接管人以6.37亿美元价格出售，用来偿还恒大所欠债务，而恒大预计在该项目上的交易将亏损7.7亿美元（折合人民币55.6亿元）。

橡树资本具备出色的资产处置能力，元朗地块很快就开发上市进行销售，但从目前的结果来看，可能依然不够清偿债务。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP