【解剖大盘】

利好有点多，都有点不习惯，尤其是中美这次会谈居然大超预期，恒指直接暴涨2.98%，量能更是大幅放大到了3224亿。

先说一下周末的利好，首先是印度和巴基斯坦同意停火。上周五判断印巴冲突会“市场倾向于会逐步降温。”但直接停火是没想到的。印度这么能装的国家都装不下去了，只能说明实力真不允许，或许是背后的军火供应商扛不住了，再打就彻底要玩脱了。停火当然是好事，周一，印度和巴基斯坦股市强势上涨。巴基斯坦基准股指KSE-30指数一度飙升9.2%，创下2008年以来的最大涨幅，并导致巴基斯坦股票暂停交易60分钟。印度大盘Sensex指数及代表龙头企业的NSENifty50指数目前都上涨近3%，Sensex有望创近一年来最大涨幅。

按照一般逻辑，停战军工或会走弱，就像黄金一样。但今天之所以继续涨，跟中美会谈出结果密切相关，没有这个因素是很难起来的。中航科工(02357)、中船防务(00317)均涨幅超5%。同时，和印度有业务往来的国富氢能(02582)也强势涨超9%。

俄乌冲突也正走向缓和，当地时间5月11日凌晨，普京在克里姆林宫举行新闻发布会，提议乌克兰政府于5月15日前往土耳其首都伊斯坦布尔，与俄罗斯重启2022年4月中断的俄乌和谈，在谈判中解决停火等相关问题。乌克兰总统泽连斯基周日表示，他已准备好周四在土耳其与普京会面。俄乌打了这么长时间，除了各自消耗，继续打下去已经没有什么意义，欧洲也顶不住了。俄罗斯虽占据主动，但也不可能拿下基辅。因此，主动提出和谈，趁着大好形势还能多捞点利益。后面和谈的曙光已经出现。当下的形势可谓都在朝着好的方向转化。

今天的重磅就是中美双方的联合声明，远超市场预期：美方暂停2025年4月2日实施24%的关税，保留10%的关税；美方取消2025年4月8日、4月9日宣布加征的报复性关税—总体上来讲，将对中国商品关税从145%下调至30%。中国也同等对美商品征收10%关税。

没想到这次美国的让步会这么大，仔细分析，应该有几点原因。首先印巴冲突是很关键的催化剂，真理果然都在炮弹的射程之内，西方的丛林法则还是相当管用，用看的懂的方式交流才是最高效的。东方的含蓄并不适合西方。其次，美国国内已经扛不住了，最实际的就是库存已经要见底了，再不补充货源恐怕圣诞节都不知道怎么度过了。不降关税完全行不通。最后，时间紧迫，明年2月特朗普要发表一周年的国情咨文，明年11月是中期选举的投票日，再不弄点成绩出来，后面会很危险。

整体看，关税战美国面临供给端的风险，我们面临消费端的风险，但我们可以找到替代，美国则找不到。因此，优势在我，美国不得不为了度过难关而放低姿态。

既然关税回到正常水平，那么市场就要纠错了，反响最强烈的就是消费电子，尤其是果链，在中国有大规模的采购和供应链布局，关税降低受益最大。高伟电子(01415)、瑞声科技(02018)、比亚迪电子(00285)、舜宇(02382)、丘钛科技(01478)均涨超13%。再是在北美业务占比较高的汽配股敏实集团(00425)、泉峰控股(02285)涨近10%，出口家电类的海信家电(00921)、电脑业务占比高的联想集团(00992)也涨超9%。上次提到的航运类如德翔海运(02510)、东方海外国际(00316)继续涨超5%；今天发酵的中远海控(01919)涨超8%。

对于此次中美会谈，大摩的观点前瞻不错：寄望于中美贸易谈判取得进展，对冲基金上周增加了对中国股市的看涨押注，尤其是美国的对冲基金。摩根士丹利在上周五发布的报告中称，在看到中美可能达成贸易协议的令人鼓舞的迹象后，美国对冲基金“重新投入”了中国，买入在美股交易和在A股市场交易的股票。该银行表示，相比之下，对冲基金减持在泰国、中国香港、印度和澳大利亚为首的大多数亚洲地区的头寸。

与其说是前瞻，不如说内部应该早就知道了底牌。这波利好出来，资金除了攻击关税类，再就是大金融，旗手证券、期货是必配，弹性最大的弘业期货(03678)涨超14%；证券类的中金公司(03908)、中信证券(06030)均涨幅超6%，还有互联网巨头的腾讯(00700)、阿里(09988)均涨幅超5%。

今天基本上是普涨格局，当然有利好刺激的更强，龙蟠科技(02465)公告称，公司控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源与楚能新能源全资子公司武汉楚能、孝感楚能及宜昌楚能共同签署《生产材料采购战略合作协议》及《补充协议》，合同总销售金额预计超过50亿元。相当于提前锁定了业绩，今天涨超41%。宇树科技创始人王兴兴最新发声，已在上海成立分公司，喊话“很缺人!所有岗位都缺”。优必选(09880)涨超9%。

但也有下跌的，除了黄金，医药直接来了利空。美东时间周日，美国总统特朗普表示，他将于周一签署一项行政命令，让美国的处方药和药品价格将立即降低30%至80%。该行政命令将实施“最惠国政策”，使美国支付的药价与世界上药价最低的国家相同。特朗普称该行政命令为“美国历史上最重要的行政命令之一”，预计将节省数万亿美元。这就相当于美版的集采，相关医药类都受到牵连。

从后续来看，此次中美会谈利好将短期修复4月2日“对等关税”前水平，中期来看，因为设定了“90天暂停期”，在这90天之内将继续展开磋商，以确定“24%的关税”是否会被加征。因此，关税的实际谈判进展将是关键，不仅是中美，还有其他市场是否施加出口管制。比如说上周五提到的中国实施的打击矿业走私等等，金力永磁(06680)、洛阳钼业(03993)、五矿资源(01208)也在继续涨。

【板块聚焦】

5月11日电，巴西总统卢拉北京时间昨天(10日)晚间抵达北京，开启对中国的国事访问，访华行程将持续到14日。中国和巴西同为重要的新兴经济体和全球南方成员。访问期间，中拉论坛第四届部长级会议将在北京举行。巴方各界期待卢拉此次访华，将共同推动中拉关系进入新的发展阶段。

巴西部长表示正与中国讨论建设从钱凯港到巴西的铁路，钱凯港与两洋铁路的实质，是中国以“互联互通”破解“封锁遏制”的战略尝试。它们以非军事化的经济合作，将拉美从“美国后院”转化为“全球南方”发展的前沿阵地，重新定义21世纪大国竞争的逻辑--不是零和博弈，而是共赢共生。

中国重启南美大型铁路项目或将彻底改变国际贸易物流版图，有望联合3个国家创建直达亚洲运输路线不依赖巴拿马运河。

主要品种：中国中车(01766)、中国通号(03969)、时代电气(03898)。

【个股掘金】

美的集团(00300)：与海信集团达成战略合作 加速推进海外布局

近期，美的集团与海信集团签订战略合作协议，双方将围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面战略合作。2025年一季报，公司实现营业总收入1284.28亿元，同比增长20.61%，归母净利润124.22亿，同比增长38.02%。

点评：美的集团2025年Q1创新高，突破百亿元大关。公司智能家居业务收入同比增长17.4%，旗下高端品牌COLMO与东芝整体零售额同比增幅超55%。ToB业务方面，新能源及工业技术板块收入111亿元，同比大增45%；智能建筑科技收入99亿元，增长20%；机器人与自动化业务收入73亿元，同比增长9%。

海外布局方面，近期在拉丁美洲、东南亚、中东和非洲市场的渗透。在欧洲，随着Teka收购的完成，美的同时继续寻求收购机会。为增强韧性，美的计划在2026年底在中国境外建立一条平行供应链，包括上游零部件。品牌业务仍然是美的的首要任务，其目标是将海外收入比例从2024年的43%提升至最终的50%。

商用空调领域，美的正在冷水机和离心机领域取得进展。机器人方面，公司自主研发的人形机器人将于5月进入工厂测试，下半年有望应用于线下门店服务场景，美的计划在未来2-3年实现单位数的收入增长和利润率扩张，同时进一步将汽车行业客户的占比从目前的65%降低。美的集团在白电业务上龙头优势明显，家电业务，国内以旧换新政策有望拉动需求，发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，25年海外OBM业务占比有望提升。ToB业务趋势改善，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。