前不久，百威亚太（01876）刚交出了一份差强人意的“年报成绩单”。如今，2025年一季度销量、营收、净利的又双叒叕下滑，无疑道出了这家高端啤酒巨头当下的发展压力。

 5月8日，百威亚太发布2025年一季报表示，期内，公司总销量约19.74亿升，同比减少6.1%;收入14.61亿美元，同比减少7.5%;毛利7.45亿美元，同比减少7.5%;净利润2.34亿美元，同比减少18.47%;正常化每股基本盈利1.78美分，上年同期为2.26美分。

 而据4月16日公布的2024年财报显示，公司2024年的业绩也没好哪儿去。2024年，百威亚太营收62.46亿美元，同比下滑8.9%；净利润7.5亿美元，同比下滑14.77%；销量方面为84.8亿升，同比下滑8.8%。

 业绩“失利”，百威亚太的股价近一年来也呈震荡下行之势——2024年至今，其股价已经累跌超40%，目前百威亚太股价仅8港元出头。

 二级市场向来都遵循“称重机”理论，故而百威亚太业绩多次“失利”的背后也不得不引起外界的思考，究竟是哪个环节出现了问题，公司又该如何调整呢？

高端化“失速”，换帅力挽狂澜

作为一家业务遍布全球的国际型啤企，百威亚太主要在中国、韩国、印度、越南和其他亚太地区分销其啤酒品牌组合，产品主要包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮及哈尔滨等。

在这其中，中国市场是百威亚太的核心收入阵地，早在2022年中国市场就为百威亚太贡献了超过75%的营收。而韩国、印度市场近年来由于一直保持较快增速，也逐渐成为公司重要收入来源地之一。

然而，需要注意的是，即便百威亚太韩国、印度区市场保持较快增速，但由于国内啤酒消费疲软等原因影响，中国区市场“量价齐跌”的表现也无疑拖累了公司整体业绩。

具体来看，亚太西部：2024 年中国区销量/吨价分别内生同比-11.8%/-1.4%，主要系公司核心的即饮渠道消费疲软及行业竞争 加剧所致，24 全年中国区市场份额减少1.49pcts。单 Q4 看，中国区销量/吨价 分别内生同比-18.9%/-1.4%，主要系公司积极推进库存去化（约占销量降幅的 1/3）叠加需求疲软所致。

印度则延续高增势头，24 全年及 Q4 公司 P&SP 收 入增长均接近 20%，目前已位列全球四大市场之一。整体看，亚太西部 24Q4 销量/吨价/EBITDA 内生同比-17.0%/-0.1%/-20.4%，利润端承压主要系中国区销量降幅较大、规模效应弱化，叠加原材料成本红利收窄所致。

亚太东部：2024 年公司 韩国市场投入效果显现，Cass、Hanmac 等产品持续增长，带动总份额同增 3.49pcts，叠加提价红利兑现以及规模效应强化，亚太东部销量/吨价/EBITDA 内生同比+3.6%/ +8.7%/+33.2%。

单 Q4 看，亚太东部销量仍同比高增 8.5%， 吨价内生同降 0.6%，主要系 23Q4 韩国以外其他国家的一次性合约利益导致 基数较高；而利润端销量高增及规模效应带动之下，24Q4 亚太东部 EBITDA 内生同增+17.0%。

而结合2025年一季报来看，中国区市场持续表现不佳也继续拖累百威亚太最新业绩。

据一季报披露。于2025年第一季度，公司总销量及收入分别减少6.1%及7.5%，主要受到中国市场持续面临的挑战所影响，但被韩国市场的强劲表现所部分抵销。中国的不利区域和渠道组合使得每百升收入减少1.5%。另外，受营运去杠杆化及商业投资增加所影响，正常化除息税折旧摊销前盈利减少11.2%，而正常化除息税折旧摊销前盈利率则下跌140个基点。

业绩接连下滑的背后，也逐渐道出了百威亚太高端化“失速”的事实。

据Euromonitor数据，百威亚太中国高端市场占有率在2015年时将近50%，到2020年下滑到42%左右，近年下滑趋势还在持续，目前已降至40%左右。

反之则是本土品牌的强势突围，譬如，2024年上半年，华润啤酒中档及以上产品销量占比首次超过50%，高档及以上产品销量增长超10%；燕京啤酒中高档产品营收占比68.54%，珠江啤酒高档产品营收占比61.03%。

随着市场竞争加剧、消费需求变化、品牌吸引力下降等因素导致百威亚太的高端统治力松动，百威亚太也不得不通过组织架构调整强化本土决策效率，在这样的背景下深耕中国啤酒行业40余年的程衍俊被委以大任，接任前任CEO杨克的“CEO大棒”。

新CEO程衍俊在上任后迅速明确了新的战略调整方向。首先，他将重点聚焦于百威和哈尔滨啤酒两大品牌，计划通过重新与消费者建立联系，推动市场份额增长。此外，从市场与渠道方面来看，百威亚太战略重心也逐渐转向供应链优化与本土化深耕。但后续百威亚太新CEO能否力挽狂澜失速的业绩，仍有待时间的检证了。

市场竞争“白热化”，8元档成必争之地

 纵观近些年的啤酒行业发展史，结合量价复盘，不难发现，总量啤酒格局已定，低价竞争无法带来增量与吨价增长（通过提价），高端化升级是实现我国啤酒行业价增的长期源动力。

“量”方面，从2000年至2012年我国啤酒行业处于明显的增量上行阶段，竞争导向为市占率提升，到2013年至2017年的缩量调整阶段，行业迈入高端化准备期，再到2018年后进入产量下行阶段，高端化至今仍是发展主线 。

“价”方面，2000年至2012年，我国啤酒行业在跑马圈地及低价竞争，行业格局加快成型；）2013~2017年：低端需求萎缩，高端化需求初现，而百威独享高端化红利，通过高端化快速提升份额；2018至2023年，竞争格局企稳，高端化成为核心主线，我国啤酒行业吨价大幅提升，企业盈利能力显著改善。

然而，伴随着啤酒高端化进程迈入一个新的“新阶段”——啤企高端化竞争更加激烈，8元价位成为竞争主战场。

国家统计局数据显示，2024年，中国啤酒行业规模以上企业累计啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6%。在这其中，中国高端啤酒市场规模仍保持攀升态势，预计2024年将达2800亿元，占整体大盘的 40%。与此同时，伴随着高端啤酒市场逐渐成为行业价增的源动力，华润啤酒、青岛啤酒等啤酒龙头纷纷加剧在高端化市场的挖掘。

从价格方面来看，目前8元价位成为竞争主战场。华润啤酒高管在业绩说明会指出，10元以上高端酒的增速更快，是因为基数较低，而8元细分价位是扩容最快的，也是目前中国啤酒高端化竞争最激烈的。

此外，华创食饮曾在相关研报中指出，2019年至2023年间，行业销量结构已从“大底尖顶”升级为“金字塔形”。未来5年，高端化迈入第二阶段，核心仍是8元以上持续扩容，且8元-10元取代6元价格带是高端化确定性较高逻辑。

在这样的背景下，百威亚太也不得撕下“高大上”的标签，具有性价比突出的产品，加大对具有性价比的8元档布局。据智通财经APP观察，百威亚太旗下哈尔滨啤酒，已经将部分市场资源针对性转移到8-10元价格带，以强化在这一细分市场的竞争力。

然而，伴随着公司在高端啤酒市场的“失速”，百威亚太要做的不仅仅只是加速布局8元价格带。

在行业分化及不断创新的发展趋势下，未来竞争显然将围绕产品创新（如精酿、联名款）、渠道下沉（低线城市渗透）和数字化营销展开。此背景下，百威亚太应聚焦产品创新与优化，开发更高端、更具特色的超高端啤酒产品，如限量版、精酿版啤酒，满足市场对高端产品的需求。同时创新产品吸引更多消费群体，扩大市场覆盖范围。此外，公司在巩固传统渠道优势之外，还应拓展销售渠道，加大对夜场、餐饮等传统渠道的投入，开拓电商平台、便利店、社区团购等新兴销售渠道。

综上来看，百威亚太想要扭转接连下滑业绩，实现强势突围关键在于供应链效率提升、精准产品创新、渠道多元化及本土化深度执行上。新任管理层的战略转向（如程衍俊的供应链优化与本土化经验）或为关键变量，但需警惕本土品牌的高端化追赶与消费趋势的快速变化。若策略执行得当，其在亚太市场的品牌矩阵（科罗娜、福佳等）仍具备长期竞争力。