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（转自：研报虎）

　　本周市场表现：截至5月9日收盘，本周公用事业板块上涨2.2%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨2.21%，燃气板块上涨2.35%。

●电力行业数据跟踪：

动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至5月9日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价635元/吨，周环比下跌19元/吨。截至5月9日，广州港印尼煤(Q5500)库提价709.35元/吨，周环比下跌21.22元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价733.81元/吨，周环比下跌8.45元/吨。

　　动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加,内陆电厂日耗周环比上升。截至5月9日，秦皇岛港煤炭库存753万吨，周环比增加56万吨。截至5月8日，内陆17省煤炭库存8046.4万吨，较上周下降33.3万吨，周环比下降0.41%；内陆17省电厂日耗为311.5万吨，较上周增加33.8万吨/日，周环比上升12.17%；可用天数为25.8天，较上周下降3.3天。截至5月8日，沿海8省煤炭库存3384.2万吨，较上周增加63.4万吨，周环比上升1.91%；沿海8省电厂日耗为173.4万吨，较上周下降12.4万吨/日，周环比下降6.67%；可用天数为19.5天，较上周增加1.6天。

　　水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至5月9日，三峡出库流量8950立方米/秒，同比下降48.27%，周环比上升8.09%。

　　重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至5月3日，广东电力日前现货市场的周度均价为312.60元/MWh，周环比下降20.92%，周同比下降1.6%。截至5月3日，广东电力实时现货市场的周度均价为353.89元/MWh，周环比上升0.02%，周同比上升39.0%。2）山西电力市场：截至5月9日，山西电力日前现货市场的周度均价为282.82元/MWh，周环比上升65.31%，周同比下降17.2%。截至5月9日，山西电力实时现货市场的周度均价为299.16元/MWh，周环比上升78.33%，周同比下降15.3%。3）山东电力市场：截至5月9日，山东电力日前现货市场的周度均价为296.88元/MWh，周环比上升133.55%，周同比下降8.1%。截至5月9日，山东电力实时现货市场的周度均价为294.52元/MWh，周环比上升33.28%，周同比上升33.3%。

●天然气行业数据跟踪：

　　国内外天然气价格：国际三大市场气价周环比上升。截至5月9日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4515元/吨，同比上升4.59%，环比下降0.07%；截至5月8日，欧洲TTF现货价格为11.66美元/百万英热，同比上升22.1%，周环比上升10.4%；美国HH现货价格为3.19美元/百万英热，同比上升67.0%，周环比上升2.2%；中国DES现货价格为11.07美元/百万英热，同比上升4.5%，周环比上升7.8%。

　　欧盟天然气供需及库存：2025年第18周，欧盟天然气供应量63.2亿方，同比上升6.8%，周环比下降1.5%。其中，LNG供应量为30.6亿方，周环比上升0.2%，占天然气供应量的51.6%；进口管道气32.6亿方，同比下降9.4%，周环比下降3.0%。2025年第18周，欧盟天然气消费量（我们估算）为41.1亿方，周环比下降11.2%，同比下降13.9%；2025年1-17周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1463.3亿方，同比上升9.4%。

　　国内天然气供需情况：2025年3月，国内天然气表观消费量为357.90亿方，同比上升0.1%。2025年3月，国内天然气产量为226.80亿方，同比上升5.0%。2025年3月，LNG进口量为497.00万吨，同比下降25.3%，环比上升9.5%。2025年3月，PNG进口量为419.00万吨，同比上升1.9%，环比下降16.4%。

　　●本周行业重点新闻：1）山东省出台首份136号省级承接文件，6月启动新能源增量竞价，电价不高于2024年平均水平：5月7日，首份启动征求意见的136号文省级承接文件出炉。山东省发改委印发《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案(征求意见稿)》、《山东省新能源机制电价竞价实施细则(征求意见稿)》，面向能源监管机构、电网企业及发电企业公开征求意见。2）欧盟公布终止进口俄能源计划，2027年为最后期限：5月6日，欧盟能源事务负责人丹·约根森在法国斯特拉斯堡的欧洲议会全体会议上公布了终止欧盟进口俄罗斯能源的计划。根据计划，欧盟将2027年定为最后期限，届时所有27个成员国必须逐步停止购买俄罗斯剩余能源，尤其是液化天然气运输船。

　　●投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

　　●风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

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