美股投资者在市场的强劲反弹中纷纷入场，但他们即将发现，真正的挑战才刚刚开始。

在贸易谈判取得进展、经济展现出韧性以及市场波动性降低的推动下，风险资产大幅反弹。过去一个月，人们已经习惯为最坏情况做准备，因此现在这种反弹依旧让人无法安心。尽管中美贸易紧张局势暂停三个月，但潜在的风险依然存在，即股市涨势过猛，容易受到新的意外因素影响。

TS Lombard包括史蒂文・布利茨（Steven Blitz）和达维德・奥内利亚（Davide Oneglia）在内的研究团队指出：“在全球领导人努力在90天的关税暂停期内达成协议之际，市场处于不确定状态。关键在于贸易战炼狱期内及之后可能造成的永久性损害。”

对于投资者而言，美股自4月的低点强劲反弹几乎是难以预测且难以完全参与的。潜在的突如其来的头条、模糊的数据以及摇摆不定的市场叙事共同造就了这场史无前例的反弹。美股下跌的速度及其仍在展开的反弹与2020年新冠疫情期间的市场情况相似。因此，标普500指数的全面复苏可能比其他熊市时期要快得多。

资金狂涌

周一的股市飙升为那些仓位不足的投资者所面临的压力提供了鲜明例证。受全球经济增长和中国相关行业影响的股票在快钱的推动下大幅上涨。

机构汇编的数据显示，自标普500指数2月见顶以来，许多遭受高达60%损失的高风险主题股重新受到青睐。高盛集团股票交易部门的交易员指出：“贸易战局势缓和推动股市上涨，但领涨的是低质量的主题股。”他们补充称，周一客户交易活跃度上升了71%。

系统性策略为股市反弹增添了动力。这类投资者使用量化模型买入股票，对风险毫不在意。这些资金流入推动市场走高。

即便通常最先放弃、最后才加入反弹行情的散户投资者，在这次抛售期间也一直在买入。

但对于那些依据经典估值方法进行投资，或因经济不确定性而缺乏信心的投资者来说，此时的风险回报变得微薄。

风险仍存

专业投资者似乎并未完全押注股市。商品期货交易委员会的数据显示，资产管理公司对标普500指数期货的持仓依然较轻。

与此同时，高盛主要交易部门的数据显示，周二对冲基金对全球股票的名义净买入量达到五年来第二高。该部门在给客户的报告中写道，这“由空头回补推动，多头买入的影响较小”。这种仓位上的脱节意味着空头拥挤可能尚未结束。

德意志银行的策略师认为，仅中美联合声明就足以推动市场重新追逐风险。他们写道：“这超出了市场在3月份的预期。保持看涨。”

技术指标也显示，股市反弹可能会进一步延续。市场广度尚未过度延伸，诸如200日移动平均线等潜在转折点的阻力较小。

此外，V型复苏往往会让谨慎的投资者错失良机。SentimenTrader汇编的数据显示，尽管短期内表现疲弱，但对稳健的投资者而言，回报相当可观。

SentimenTrader表示：“基于4月低点以来的市场表现，这次反弹似乎比往常更有可能持续。当然，没有什么是确定的，我们面对的只是各种可能性。好消息是，这些可能性对多头有利。”

但追涨也存在风险。涨势越强劲，市场风险就越不对称——价格越高、波动率越低，一旦利好消息停滞，出现痛苦反转的可能性就越大。因此，风险回报平衡正重新转向对许多人而言都不具吸引力的水平。

尤其需要注意的是，推动这次股市上涨的许多利好因素尚未在硬数据中得到体现。有迹象表明，即使是短暂的惩罚性关税也对经济造成了冲击，这可能导致乐观情绪迅速消退，最终使股市面临买家罢市的局面。

野村证券国际公司跨资产策略董事总经理查理・麦克埃利戈特（Charlie McElligott）警告称：“情况并非一片大好。” 如果特朗普“无法克制自己，再次冒险动真格”，在接近关税暂停期限时，情况可能会再次逆转。