作者｜砺石商业评论 王剑

作为全球最知名的另类投资公司，黑石集团（Blackstone Group）从一家名不见经传的小公司发展成为至今市值近千亿美元、业务丰富多元的另类投资机构，其独特的商业模式和卓越的资产管理能力，成为了无数投资从业者心中的灯塔。

那么，黑石集团究竟是如何崛起的？又为何犹如金融浪潮中的弄潮儿，总能在波涛汹涌中找到前行的方向？

今天，就让我们深入剖析，揭开这个金融巨头的神秘面纱。

 华尔街“忘年交”的创业之路

1985年，纽约曼哈顿一间不足30平方米的办公室里，两位雷曼兄弟前高管——彼得·彼得森（Peter Peterson）与史蒂夫·施瓦茨曼（Stephen Schwarzman），正为一家新公司的名字争论不休。

彼得森比施瓦茨曼年长了21岁，入职雷曼兄弟之前是时任美国总统尼克松的商务部部长，拥有强大的商界及政界的关系网络。

相比经验老到的彼得森，施瓦茨曼只是初出茅庐的哈佛商学院毕业生，但因为彼此欣赏，俩人成了“忘年交”。

在雷曼兄弟公司，彼得森和施瓦茨曼曾是并肩作战的伙伴。然而，雷曼兄弟内部早期的“背刺”文化却让这段合作充满了波折。

当时，以交易部负责人刘易斯·格鲁克斯曼为首的一伙人发起了“逼宫大战”，公司人心惶惶，彼得森也被迫离开公司。

尽管施瓦茨曼曾鼓励彼得森反击，但他最终选择顾全大局，黯然离职，而施瓦茨曼却被新东家“束缚”，留任一年之后才能离开。

这段经历让施瓦茨曼深刻体会到华尔街的残酷，也让他更加渴望自由，决定接受选择创业的彼得森递过来的“橄榄枝”。

从创业角度来说，俩人性格其实十分互补，彼得森拥有广泛的商业和政治人脉，性格宽容大度，善于凝聚团队；而施瓦茨曼则果断坚定，执行力强，而且都具有专业的技能和声誉，是再合适不过的商业搭档。

1985年，俩人分别拿出20万美元准备成立一家公司，专门从事并购业务。

彼时，华尔街流行直接用创始人名字来为新公司命名，可他们觉得这样的方式太“俗气”，决定要隐晦地将自己融入到新公司之中，便将其姓氏中的“黑色”（Schwarz）与希腊语“石头”（Petrus）结合，从而诞生了“黑石”（Blackstone）。

公司起步时条件十分简陋，不大的办公室被两张办公桌和一张二手会议桌塞满，员工只有彼得森的秘书。

当时金融并购行业，财大气粗的收购方往往对其收购的资产采取强硬控制措施，招致被收购方反感。而黑石却采取了开放式策略和甘愿久居合作者之下的态度，从而赢得了客户信任。

在彼得森和施瓦茨曼看来，将双方利益深度绑定，彼此目标一致，才能让黑石在竞争中更具优势，这也被视为黑石未来投资战略的圭臬。

正是始终坚持共享资源、共担风险的战略原则，黑石才得以日后无论是在项目争夺，还是投后管理，都能凭借伙伴的力量，在激烈的市场竞争中脱颖而出，稳固其在全球资本领域的地位。

 从私募股权到多元化布局

公司创业时，正值华尔街泡沫鼎盛的80年代，黑石敏锐察觉到危机背后的投资机会，选择“困境资产收购”方式切入市场。

简单说，就是黑石通过“杠杆收购”被市场低估的资产，重新注入运营资源后实现其价值重塑，再以数倍溢价退出。

起初，黑石的目光投向的是房地产领域，他们以拿着为数不多的资金，通过设立酒店特许经营公司，顺利处置了一系列不良资产，积累了宝贵的不动产投资经验，也扩大了自身在投资领域的影响力。

一系列成功的“杠杆收购”让初创时期的黑石尝到了“甜头”，也激发起更大的野心。

1989年，黑石以1340万美元收购美国钢铁公司运输部门，凭借精准的运营和市场判断，两年后退出时获利近48倍，年化回报率高达130%。

这场漂亮的战役，不仅让黑石坚定了在私募股权领域持续深耕的信心，同时还利用不断扩大的影响力，将业务触角延伸至另类投资领域。

所谓另类投资（Alternative Investment）是国际金融市场的重要力量，是股票和债券等投资工具以外的非主流投资工具的总称，通常包括房地产基金、证券化资产、对冲基金、私募股权基金、大宗商品、艺术品等。

事实上，以黑石为代表的国际著名另类投资机构多成立于20世纪晚期，经历过多次经济、金融危机的洗礼后，才逐步发展成为向有需求的企业提供多元化金融服务的投资机构。

1991年，黑石通过收购Henry Silverman领导的一系列酒店业务，正式开创了长达十年的“低买高卖+杠杆放大+主动管理”的经典投资模式。这种模式被不断复制和优化，不仅成为黑石的核心竞争力之一，也被华尔街诸多另类投资机构争相效仿。

进入21世纪，互联网泡沫破裂引发股票市场持续低迷。黑石敏锐地察觉到市场风向的转变，果断将战略布局转向债务市场，寻找新的增长点。

2000年10月，黑石从Teachers Insurance and Annuity Association手中收购了世界贸易中心七号大楼（7 World Trade Center）的抵押贷款，成功切入债务市场并迅速站稳脚跟。

此后，黑石又在2002年通过参与阿德尔菲亚通信公司（Adelphia Communications Corporation）和查特尔通信（CharterCommunications）的债务重组项目，收获了可观的收益，进一步巩固了其在债务市场的地位。

与此同时，黑石不断拓展业务边界，继续探索多元化的投资策略。2006年，黑石正式推出多空股票对冲基金业务Kailix Advisors，不仅在对冲基金领域站稳脚跟，手中掌管的资产规模也达到了800多亿美元。

当企业发展到一定程度，上市便成为多数创始人共同的梦想，黑石也是如此。

2006年，时任花旗投资银行负责人迈克尔向施瓦茨曼抛出了一个大胆的建议：让黑石去资本市场募资，成为第一个可以募集到永久性资本的基金管理人。

这是一个极具诱惑力的提议，而且也正中施瓦茨曼下怀，可他知道黑石上市最大的阻力却是老搭档彼得森。

彼得森在黑石集团中一直扮演着重要角色，虽然那时已经退居二线，忙着撰写书籍以及各种喜欢的事情，可他还是对上市竭力反对，担心公司上市后会有种种限制。

不过，在施瓦茨曼的苦苦劝说下，特别是他拿出与高管团队早已准备好的上市规划与方案，最终让彼得森勉强接受了上市提议。

2007年6月21日，黑石成功通过IPO上市，募集到41.3亿美元，成为2007年美股第五大IPO（次于Visa、AT&T等）。

黑石上市后，彼得森也无心留任，选择拿钱走人。当年那笔20万美元的投资，他最终获得了高达19亿美元的投资收益。

就在黑石上市后，发展势头越来越顺利时，市场上却冒出一位“黑兄弟”与其同台竞争。

 黑石与贝莱德，从“一家人”到相互竞合

很多人时常因黑石集团与贝莱德极为近似的英文名，将黑石（Black Stone）和贝莱德（Black Rock）搞混。

事实上，两家公司确实沾亲带故，而且还曾是“一家人”。

1988年，年轻的拉里·芬克怀揣固定收益投资计划，走进了施瓦茨曼和彼得森的办公室大门。

芬克曾是第一波士顿银行First Boston的明星交易员，因设计抵押贷款支持证券而声名鹊起，却也因1986年一次1亿美元的亏损交易黯然离职。失业两年的芬克带着固定收益资产管理计划自行创业。

施瓦茨曼和彼得森很欣赏芬克的创业计划，也似乎从其身上看到了他们当年创业时的影子，决定各自出资250万美元，成立“黑石金融管理公司”。

这家专注于固定收益投资的子公司，宛如一颗被精心埋下的种子，在肥沃的金融土壤中茁壮成长，短短六年，贝莱德的资产管理规模便飙升至200亿美元，令人瞩目。

然而，随着公司不断壮大，彼此股权分配与发展理念的分歧如暗流涌动，逐渐浮出水面。

芬克着眼于长远发展，主张扩大员工激励，期望以此吸引和留住更多优秀人才，为公司注入源源不断的活力；而施瓦茨曼则更倾向于坚守控制权，保障公司按既定战略前行，双方就此各执一词，矛盾日益尖锐。

最终在1994年，黑石以2.4亿美元将子公司售予PNC金融服务集团，后者也终于从“老东家”独立出来，成为全球资管市场赫赫有名的“贝莱德”（BlackRock）。

这场分离，虽然被施瓦茨曼视作“一生最大的错误”，但也由此开启了两家公司各自独立发展，又互相竞争的新篇章。

分家后的贝莱德，宛如挣脱束缚的雄鹰，在资本市场中展翅高飞，迅猛崛起。

凭借对市场趋势的精准洞察与先进技术的深度运用，贝莱德也一跃成为全球最大的资产管理公司之一。

其研发的“阿拉丁”风险管理系统，犹如金融领域的智慧中枢，每日高效处理海量市场数据，连美联储都对其青睐有加，将其纳入金融基础设施范畴。

近年来，贝莱德大力推行被动投资策略，积极倡导ESG（环境、社会和治理）理念，凭借这些创新举措，吸引了全球大量机构投资者纷至沓来，在全球金融市场中稳稳占据重要地位。

从商业模式来看，贝莱德的成功在很大程度上归功于其多元化的投资组合。它通过管理大量的资产，包括股票、债券、房地产等多种投资品种，实现了风险的分散和回报的稳定。这种多元化的投资策略不仅降低了单一资产的风险，还为投资者提供了更多元化的收益来源。

反观黑石，却始终坚守主动管理模式，坚守“低买高卖+杠杆放大+主动管理”的商业模式，不喜欢激进投资，每个项目平均持有期5-7年，远长于传统对冲基金，持续在另类投资与高杠杆收购领域深耕细作，表现十分稳健。

此外，双方的差异还表现在各自的投资理念上，贝莱德信奉“市场有效假说”，而黑石则笃信“市场总有定价错误”。

两种截然不同的世界观，也带来了彼此不同的收费模式：黑石私募基金采取“2%管理费+20%业绩提成”模式，体现私募行业“高风险高回报”的特色；反观贝莱德主打的ETF产品，其0.03%-0.2%的极致低费率，主要是靠“薄利多销”来获取利润。

时至今日，贝莱德早已“青出于蓝而胜于蓝”，成为全球最大的资产管理公司之一，其管理的资产规模已超10万亿美元，而黑石只有大约1万亿美元，相差悬殊。

不过，黑石在另类投资领域依然占据重要地位，双方的竞争也已逐渐超越商业范畴，上升至大国资本较量层面，并直接影响到国际地缘政治。

而黑石与贝莱德长期的明争暗斗，最重要的焦点就是中国市场。

苏世民与黑石：中国情结与战略布局

对于中国人来说，黑石创始人史蒂夫·施瓦茨曼更广为人知的名字是“苏世民”，而且算是中国人民的“老朋友”。

之所以有这样一个中文名字，据说源于他浓厚的中国情结。在其自传《苏世民：我的经验与教训》中，他曾直言“世界的未来，在中国”。

2013年，苏世民以个人名义向清华大学捐赠1亿美元（约合7亿人民币）设立奖学金项目，资助全球学生攻读清华一年制硕士，并计划将基金总额扩充至4.5亿美元，创立了“清华大学苏世民书院”。

苏世民书院汇聚全球顶尖顾问、学术团队与师资，生源面向世界却极为严苛：每年仅招收200名学生，录取难度远超哈佛等常春藤名校，申请者不仅需毕业于顶尖高校，还必须获得知名人士推荐信，方能通过严格审核。

通过这一深度的文化交流举措，苏世民不仅加深了与中国的联系，也为自己在中国赢得了广泛的声誉，“苏世民”这个名字逐渐被更多中国人知晓。

在全球金融机构中，苏世民也是对中国表示友好的投资者之一。

尽管中美关系近年来面临诸多挑战，但在很多公开场合，苏世民都公开表示：“中国不是风险，而是必须参与的机会。”充分体现了一位卓越战略家的长远眼光。

因为创始人对中国的关注，黑石在2007年左右便开始积极布局中国市场，先后在香港、北京和上海设立办公室，开启了在中国多元投资之路。

2008年全球金融危机爆发，当其他投资机构还在犹豫不决时，黑石却果断出手，以10亿元收购上海Channel1购物中心，成为其在中国内地最早的地产收购案。

据不完全统计，黑石随后十年间在华投资总额超过500亿元，投资范围囊括了物流地产、写字楼、购物中心以及综合体。

此外，随着中国经济结构的调整与升级，黑石还将目光投向国内绿色能源、新经济等领域，精准布局，期望分享科技成长红利。

值得一提的是，尽管中美关系因为关税等问题变得更加紧张，可根据黑石公布的信息显示，其依然计划未来五年向中国数据中心、清洁能源等领域投入至少150亿美元，以获取更多利润。

对于中国来说，黑石在中国的一系列投资，随着中国经济实力增强赚取到了丰厚的利润，而在此过程中，黑石也将丰富的全球投资经验与先进的管理理念带到了中国，在一定程度上提升了相关行业的整体运营水平，双方可以说是共赢。

押注AI数字基建：黑石的未来之战

人工智能（AI）技术的飞速发展，如今早已成为影响诸多产业革命的重要催化剂。

黑石集团也敏锐地捕捉到这一趋势，迅速调整战略，很早便将目光聚焦于AI基础设施领域，提出了2万亿美元数字基建计划。正如黑石全球联席首席投资官Ken Caplan所言：“数据是新时代的石油，而我们要做输油管道的拥有者。”

这句话不仅揭示了黑石的战略转型方向，也表明了其从传统投资巨头向“AI基础设施供应商”的巨大转变。

近五年间，黑石在AI基础设施领域动作频频，先后斥资700亿美元收购了QTS、AirTrunk等数据中心运营商。这些收购项目不仅为黑石带来了现有的成熟业务和客户资源，还为其储备了大量宝贵的土地资源。

从投资逻辑来看，黑石不仅抓住了AI时代的发展脉络，还围绕自己擅长的多元化投资，开始全产业链布局。

在大力布局数据中心的同时，黑石正积极投资风能、太阳能和智能电网领域，计划打造一个“绿色数据中心闭环”。以黑石投资的Invenergy公司为例，该公司已在北美成功建设了4100英里的输电线路，为数据中心提供清洁、可持续的能源，有力地支持了数据中心的高效运行。

这种“AI+能源”的双重押注模式，让黑石在数字革命与能源转型的两大浪潮中找到了独特的发展路径，使其成为少数能够同时从这两大变革中获益的资本巨头。

尤为难得的是，面对复杂多变的市场环境，黑石也展现出惊人的定力与魄力。2025年初，英伟达算力芯片短缺，股价遭遇剧烈震荡，市场陷入一片恐慌。然而，黑石却反其道而行之，加速收购亚太地区的数据中心资产。

面对AI发展带来的全球巨变，黑石在AI基础设施领域的投资规划也越发清晰。

其官网的发展规划显示：黑石计划利用已储备的土地资源，加大在全球范围内的建设力度，尤其是在新兴市场和数据需求旺盛的地区，核心目标是打造一系列超大规模、高效能且绿色环保的数据中心，以满足不断增长的AI算力需求。

在数据中心建设方面，黑石持续加大对可再生能源的投入，进一步扩大风能和太阳能发电项目的规模。同时，通过智能电网技术的应用与升级，提升能源输送和分配的效率，确保数据中心的能源供应稳定且清洁。

此外，黑石也在积极探索能源存储技术的投资机会，如先进的电池储能系统，以应对可再生能源间歇性的问题，保障数据中心能源供应的连续性，逐步构建一个覆盖全球的数据中心与能源协同发展的投资网络。

可以看出，全球数字化转型加速的背景下，黑石通过提前布局AI基础设施，不仅巩固了其在全球投资领域的领先地位，还为未来的持续增长奠定了坚实基础，也是其重塑全球资本市场的关键之举。

如今，黑石的每一次投资决策，不仅影响着资本的流向，也在一定程度上塑造着全球经济的未来，更是对地缘政治的深刻影响。

正如施瓦茨曼所言：“真正的资本之王，永远在别人恐惧时贪婪。”这不仅是黑石的投资哲学，也是其在全球经济格局中的一种生存策略。

因此，当庞大的资本权力逐渐超越国界，尤其是跨国资本掌控关键设施、垄断技术资源的趋势越演越烈的背景下，所有国家都必须保持高度警惕。

各国若不立刻拿起监管的盾牌、锻造自主的利剑，未来或许只能眼睁睁看着自己的数字疆土被蚕食，在这场重塑世界秩序的博弈中沦为看客。

参考文献：

[1]《苏世民：我的经验与教训》【美】]苏世民，中信出版社，2020.1

[2]The Blackstone Group Annual Reports.(2023).New York:The Blackstone Group.

[3]The Blackstone Group Investor Relations.(2025).New York:The Blackstone Group.

[4]Bloomberg News.(2025)."Blackstone's Global Investment Strategy."Bloomberg L.P.

[5]The Blackstone Group Corporate Website.(2025).New York:The Blackstone Group.

[6]AnnualReports.com.(2014).FORM 10-K

[7]虎嗅网，(2012)，《资本之王》：全球私募之王黑石集团成长史

[8]小牛行研，(2022)，黑石集团发展历史

[9] 未来智库，(2023)，2023年黑石集团专题研究：冲出另类投资赛道的私募巨头

[10]中融信托，创新研发部，黑石集团商业模式和启示