在贸易关系缓和之后的第二个交易日，美股看似波澜不惊，但却隐含着暗涌，市场更加关注上市公司基本面。此外，宏观因素也影响着美股表现，尤其通胀数据。以下我们来看看，在关税的不确定性之外，影响整体市场表现的因素有哪些，关税政策与这些因素又是如何联动的。

美国通胀数据出乎意料理想，但关税影响在后头？

美国最新公布的2025年4月份年化通胀率从3月份的2.4%进一步下降至2.3%，低于市场预期的2.4%，这是2021年2月以来的最低。其中能源成本降幅从上个月的3.3%进一步扩大至3.7%。汽油和燃料油的成本降速进一步加快，分别降11.8%和9.6%，而天然气的价格涨幅则扩大至15.7%。食品和运输成本的涨幅有所缩小，分别为2.8%和2.5%，而上个月的涨幅均在3%以上。通胀率计算中权重最大的住宿成本维持稳定，涨4%。扣除食品和能源成本后的核心通胀率则维持在2.8%的水平，符合预期。

这令利率预期变得更不确定，因为通胀有所缓和，而关税问题也有缓解迹象，接下来美联储或有可能降息。不过，特朗普4月2日开始大幅增加关税对物价的影响，或尚未完全反映到4月份的通胀数据中，因此5月份的数据很可能会对实际通胀情况有更多的启示，若通胀脱轨，美联储降息的可能性将大大降低。

为此，交易员将注意力转移到更多的经济数据，包括本周后期的零售销售数据和生产者数据，以衡量美国经济的健康情况，以及未来的政策指向。

在此信号不明的背景下，投资者更关注上市公司的基本面。

道指的背离

以2025年5月13日的美股表现为例，道琼斯工业平均指数（DJI.US）当日下跌0.64%，与其他两大指数纳斯达克指数（IXIC.US）和标普500指数（SPX.US）背道而驰。

主要原因是道指的30只成分股，按股价加权计算表现，也就是说股价越高的成分股，所占的权重越高，这有别于按市值加权计算的纳指和标指，后两者的成分股市值越高，所占权重越高。

纳指和标指成分股中权重最高的要数“科技七巨头”。

5月13日，特朗普出席利雅得举行的美国-沙特投资论坛，美国宣布，沙特承诺与美国企业达成6000亿美元的交易，包括国防装备销售交易近1420亿美元，200亿美元投资美国的人工智能数据中心等。

不过最值得关注的是，英伟达（NVDA.US）将向沙特主权财富基金公共投资基金（PIF）所有、专门从事大模型开发及构建数据中心的Humain销售超1.8万枚最新款AI芯片，这些最先进的Blackwell芯片将用于沙特的数据中心，英伟达表示第一批交付的将是其最炙手可热的GB300 Blackwell芯片。

受此消息带动，英伟达股价大涨5.63%，收报129.93美元，市值3.17万亿美元，盘后再涨超1%。

英伟达的竞争对手超威半导体（AMD.US）也表示会向Humain供应芯片，指这个项目的承诺投资金额或达100亿美元，AMD的股价也大涨4.01%，收报112.46美元，市值1,823.43亿美元。

除了沙特方面的利好消息，谷歌（GOOG.US）在其搜索主页面测试AI搜索功能的举措，尽管仅限于部分用户，仍赢得不少投资者的好感。正如我们在《苹果显露AI搜索野心，影响有多大？》一文中提到的，苹果（AAPL.US）正积极考虑利用AI搜索重塑其浏览器Safari，加上OpenAI、Perplexity等AI搜索功能的崛起，或让谷歌如芒在背，此时其测试AI搜索功能，或多少让市场看到了谷歌努力维持其搜索引擎领先地位的努力，受此带动，谷歌-C上涨0.82%。

计划于今年6月推Robotaxi的特斯拉（TSLA.US）发布了一段其人形机器人擎天柱跳舞的视频，引发股价大涨4.93%。

得益于贸易紧张局势有所缓解，亚马逊（AMZN.US）的股价也向好，于5月13日涨1.31%。

这些利好带起了科技巨头的股价，这些重磅股的表现也带动了纳指和标普500的表现，两指数分别上涨1.61%和0.72%。

道指的成分股中，股价最高的分别是投行高盛集团（GS.US）、科技巨头微软（MSFT.US）、家居零售商家得宝（HD.US）、信用卡公司Visa（V.US）、涂料生产商宣伟（SHW.US）、重工业股卡特彼勒（CAT.US）、联合健康（UNH.US）、麦当劳（MCD.US）等。

当日，微软的股价微跌0.03%，或与其即将裁减3%的员工（主要为行政职位）有关；家得宝在过去20个交易日累计上涨5%后回吐0.79%，或与投资者获利回吐有关，该公司将于下周公布业绩，市场普遍预期每股盈利将有所下降；联合健康更大跌17.79%，因医疗成本激增，该公司撤掉年度预测，接替去年12月去世CEO的安德鲁也宣布因个人原因辞职，而在此之前的数周前，该公司大幅降低了年度盈利预测，其第1季业绩自2008年以来首次低于业绩指引。

这些高价股的下挫抵消了高盛、Visa等的涨幅，因此道指向下。

结语

今年以来，美国大型科技股经历了至暗时刻，主要受到AI投资过激的质疑，以及特朗普激进的关税政策打击。如今，随着政策风险的缓和，市场开始将关注点放回到科技发展上，AI或重回C位，这从英伟达等一众科技股近日股价大幅回升可见端倪。

不过，宏观因素依然在影响着上市公司的表现，如果美国的关税和其他限制政策，影响到全球供应链的成本与流畅性，从而增加了美国上市公司的运营成本，企业利润将会下降，估值也将被重估。

此外，通胀重临将促使利率走向的逆转，若美联储开启加息周期，金融交易趋势也将出现分化，资金在衡量风险投资时将变得更加谨慎，这将对美股科技板块的资金流入形成一定阻碍。

科技企业的发展高度依赖持续的资金投入，从研发新技术到拓展业务规模，每一步都需要大量资本的支持。一旦资金流入减缓，科技企业的扩张步伐可能被迫放缓，创新项目也可能因资金短缺而搁置。高度依赖大型科技股表现的美股也将受到影响。