（转自：研报虎）
盈利逐步改善：公司近期发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年实现营业收入670.9亿元，同比+9.1%；实现归母净利润11.0亿元，同比+1.3%。2024年全年综合毛利率为5.6%，同比-0.2pct，净利率为1.6%，同比-0.1pct。公司2025年一季度实现营业收入145.6亿元，同比+0.7%；实现归母净利润3.1亿元，同比+11.4%。一季度综合毛利率为6.5%，同比变动+0.6pct；净利率为2.1%，同比变动+0.2pct。公司整体盈利能力仍在逐步改善。
长丝景气度有望继续回升：2024年国内涤纶长丝供给端增速明显放缓，根据百川盈孚统计，2024年国内新增长丝产能仅80万吨，再加上行业落后产能的退出，涤纶长丝行业供需逐步改善。展望2025年，预计行业新增产能恢复至200万吨左右，供给增速4.5%左右，基本和需求复合增速相当。未来行业新增产能仍主要集中在龙头，龙头集中度进一步提升，行业供给增长相对可控，再加上今日终端纺织服装对美出口风险有所缓解，我们仍然看好后续长丝行业景气度的进一步回升。
加深一体化布局，长丝产能稳步扩张：目前公司独山能源基地已形成规模性的PTA聚酯一体化基地，PTA产能已达到770万吨。预计到2025年底PTA四期投产后，公司PTA产能将突破1000万吨，进一步强化一体化布局。此外，公司2025年计划投产两套聚酯装置共计65万吨长丝产能，其中25万吨阳离子纤维产能已于2025年2月投产，另外40万吨差别化纤维产能将于2025年下半年投产。未来公司仍将依据行业情况调整投产计划，在实现产能稳步扩张的同时，也更着力于差别化品种及产品结构改善。
盈利预测与投资建议
由于油价下跌，我们适当下调先前长丝价格预期，并调整公司2025-2027年每股收益预期分别为0.91/1.14/1.50元(原25年预测1.64元)，按照25年可比公司平均19倍市盈率，给予目标价17.29元，维持买入评级。
风险提示
行业景气回暖不及预期；油价大幅波动；行业竞争加剧；大额投资致现金流紧张的风险。