巴菲特的老师格雷厄姆曾告诉他要买便宜的公司。当时巴菲特就说这个是“捡烟蒂”方法，就像捡起地上的烟头抽两口，这是没有成本的，但很难赚到大钱。后来，巴菲特遇到了芒格，芒格给巴菲特说，应该买好公司，而非买便宜的公司，宁愿以一个普通价格买一个伟大的公司，也不要以伟大的价格买一个普通的公司。巴菲特后来在回忆录中提到，自从遇到了芒格，我才真正从猿进化成了人。而在芒格去世之后，巴菲特非常悲痛，他在致股东的信中讲到，如果说芒格是伯克希尔哈撒韦大厦的设计师，我就是个包工头，他主要的思想来自于芒格，如果没有芒格，我将比现在穷的多，当然这也是巴菲特谦虚的说法，所以买好公司后来成就了巴菲特的奇迹。

　　你看巴菲特持有的股票其实无一例外都是大家耳熟能详的大白马，苹果、美国银行、美国运通、亨氏、还有喜诗糖果等等，这些其实都是大白马公司，特别是可口可乐他持有了40多年，巴菲特他之所以厉害，其实就是他固守在能力圈范围内做投资，只买自己看得懂的公司，虽然这让他错过了过去20年很多科技股大涨的机会，但是让巴菲特躲过了一次又一次的经济危机、金融危机。比如说2001年科网泡沫，巴菲特一股没投，所以毫发无损。比如说2008年次贷危机，巴菲特一点次贷都没买，所以他躲过了2008年的次贷危机。

　　我们不能要求巴菲特在每个阶段都买到那个阶段涨得最好的公司，这是不可能的，这会变成投机，其实巴菲特的认知就是在自己能力圈范围内投资，看不懂的东西坚决不投，就像比尔·盖茨是他的好朋友，每次开会都会去现场捧场，但是这么多年巴菲特没买过微软，虽然微软涨了上千倍，但是他没买。他和贝索斯也是好朋友，但是也没买亚马逊，他和谷歌的创始人也很熟，但是他也没买谷歌，他这样确实错过了一些科技股的行情，但是不影响他长期的业绩是无人可及的。

　　他现在交给接班人格雷格阿贝尔，阿贝尔50多岁，对科技理解相对来说会深一点，他相对巴菲特来说是新生代的投资经理，可能会配一些科技股，但是巴菲特是不会配的，巴菲特还是非常固执的坚守价值投资，这也是巴菲特成功的原因，不会被短期的业绩所吸引，而是做一个坚定的价值投资者，但是做价值投资知易行难，巴菲特在美国做价值投资，主要需要克服的是人性的贪婪和恐惧，像去年美股涨得很好，但是巴菲特选择了大幅减仓，现在伯克希尔哈撒韦的现金高达3400多亿美元，约合2万多亿人民币，这么多钱留在账上，就是因为美股估值太高，所以巴菲特说明天就有投资机会的可能性微乎其微，但是5年之内一定是有投资机会的，他可能会在5年之内把资金投出去，所以巴菲特他做投资可以说是坚持他的原则，虽然有可能会错过机会，但是最终他的长期回报率是非常高的。

　　我在巴菲特股东大会上遇到了很多国内外的投资者，这些投资者来自于世界各地，我也了解了一下他们对于中国的看法，他们认为自从DeepSeek出来之后，全球资本对中国科技创新的态度发生了根本性的改变，大家也开始认可中国的价值投资。因为中国做科技股的投资现在来看就是下一个赛道，今年科技板块表现较好，我们认为中国的科技创新不会落后于美国。

　　这一次去奥马哈之前，我带企业家到英伟达去交流，英伟达的高管也认为中国在科技创新方面，某些领域甚至超过了美国。最近大家也看了新闻，第六代战机亮相。此外，印巴冲突中，巴基斯坦空军装备的歼-10CE战斗机和霹雳-15E超远程空空导弹表现优异，击落多架印度战机，这也给了全国人民信心，也让欧美国家看到中国在军事方面的优势。

　　这也是我们的体制优势，集中力量办大事，在一些高精尖的技术上，实现比较大的突破。我们的优势还在于商业应用，我们制造成本、产业链健全，比如说机器人其实美国研究的更早，但是美国的机器人到现在还没落地，太贵了，一个就要十几万美元，但是我们的人形机器人十几万人民币就好了，而且后面随着量产之后，成本可能会降到几万块钱一台，甚至以后可能家家户户都有几台机器人，当保姆、养老，甚至当男女朋友都有可能。机器人时代来临，我们相信中国一定是领导者，这将会带来巨大的产业机会，带动我们的经济出现第二增长曲线。

　　因为我们的房地产已经是属于明日黄花了，后面房地产也很难有大的机会，我们也要找新产业，现在来看新产业里，人形机器人是一个重要的机会。最近我也看到黄仁勋的一个采访，他讲到机器人未来的形态主要是三类，第一类是无人驾驶的汽车，一个无人驾驶的汽车本身就是个机器人，只不过是汽车的形状，可以看作是《变形金刚》里面的汽车人，第二类形态就是无人机，无人机也是智慧的操作系统加上硬件，它的形状像飞机，但本质上也是机器人，而且无人机的智商未来可能会超过普通人的智商。第三就是人形机器人，这会是应用最广泛的一个机器人。

　　所以中国在科技上未来可能会实现比较大的突破，而且会找到我们经济的第二增长曲线，获得比较好的发展机会。价值投资是巴菲特取得长期投资胜利的法宝，同时也适合于A股和港股，并不说只有在美股做价值投资才行，只不过我们做价值投资要加上中国特色这四个字，因为加了中国特色，相当于我们就能够结合A股市场的实际来做价值投资，因为A股市场是一个散户的市场，散户没有定价能力，好股票也能被砸到地板上，卖出白菜价，牛市的时候垃圾股也能炒到天上去，所以在A股市场做价值投资，就需要承受比较大的煎熬和心理压力。

　　在市场低点，你敢不敢布局好公司，在市场高点，你愿不愿意提前减仓、获利了结。价值投资原理上来看是很简单的，就是买好行业好公司选择好价格，但是什么是好行业，什么样的公司才能算可以长期持有的公司，有长期持有价值的公司，什么样的时候才是好价格，这些都是对人的一种考验，所以在A股市场能够做出好的投资业绩的，往往是做了中国特色价值投资，中国特色还包括政策解读，因为政策对于市场的影响太大，所以大家一定要投资于政策支持的行业，远离一些政策打压的行业。

　　巴菲特创造的投资神话，我觉得是前无古人后无来者的，而且很难复制，所以他后面把投资权完全交给格雷格阿贝尔，在前几年应该是没啥问题了，因为几年之内变化不大，格雷格阿贝尔也跟着巴菲特做了几十年投资了，也继承了他的理念，但是长期来看，格雷格阿贝尔能不能延续巴菲特的奇迹还是一个问号。所以我觉得从这一点来看，我们还是观望一下，如果格雷格阿贝尔在未来的投资中能够坚持做价值投资，可能还会延续巴菲特几年的业绩，但是长期来看还是有一定的风险。巴菲特也幽默的说，如果哪一天我突然死了，结果伯克希尔哈撒韦的股价大涨，那就尴尬了。

　　巴菲特投资了很多日本的股票，包括日本的五大商社，巴菲特投资日本的股票主要是因为估值低、分红率高，这并不是说他看好日本经济，他这次讲到如果日本央行未来停止加息，他也不会大幅减持日本的这些股票，他说20年不会卖。其实巴菲特做投资是比较灵活的，他这一次讲到关税战可能影响到美元的配置价值，所以可能会减少对美元的配置，增加对于其他货币的配置。

　　今年我们知道科技股出现了东升西落的现象，美国的科技股出现下跌，而中国的科技股出现上涨。东升西落的叙事，我觉得后面还会延续，因为背后逻辑实际上中国在科技创新方面正在迎头赶上，甚至某些领域已经是赶超美国了。而且我们的优势在于商业应用，我们可以把任何东西造出来，而且造的成本很低，在新能源汽车的发展的过程中，我们就发挥了这个优势。新能源汽车现在是全世界我们是属于产量最多、销量最多，而且大量出口，未来在人形机器人这些领域可能也会复制这个奇迹，大量出口，所以跟这些海外的投资者交流下来，我感觉对于我们国家未来的信心更强了。

　　其实从这次关税战，我们敢于对美国硬刚，让特朗普屈服，找我们谈，这本身就体现了中国的实力。也让世界其他国家对我们刮目相看。只有中国敢对美国说“NO”，其他国家基本上是滑跪的，这本身背后就是用实力说话，我们的实力已经体现出来了，我们拥有世界上最完整的产业链，所以我们的优势也非常明显。

　　所以在中国做价值投资，未来大家的投资回报可能会比在美股做价值投资更高，去年年底我发布了2025年十大预言，明确的讲到2025年机会在中国，美股、美元可能会出现高位回落，A股、港股会出现一轮新的牛市，现在来看已经得到了初步验证。这时通过布局好的股票或者好的基金来抓住机会，是比较好的投资策略，抓住这一轮居民财富大转移的机会。现在其实面临着资产荒，就是很多居民没什么好的产品可以投，以前承接居民储蓄大转移主要是房子，但是现在楼市已经出现了拐点，房子的黄金投资期已过，所以现在要逐步关注资本市场的一些机会，我们相信国运，相信中国的优质资产将来可能还有很大的上涨空间。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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