盘前市场动向

1. 5月13日(周二)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.60%，标普500指数期货跌0.23%，纳指期货跌0.16%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.21%，英国富时100指数涨0.15%，法国CAC40指数涨0.10%，欧洲斯托克50指数涨0.06%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.97%，报62.55美元/桶。布伦特原油涨0.82%，报65.49美元/桶。

市场消息

关税冲击初现端倪，美国4月CPI预期反弹。美国4月CPI将于今晚公布。市场预测共识显示，美国4月CPI预计环比上涨0.3%，同比上涨2.4%。剔除食品和能源价格的核心通胀预计上涨0.3%，同比上涨2.8%。此前在三月，由于能源价格走低推动通胀回落，CPI出现自2020年以来的首次月度下降。多数预测人士表示，美国劳工统计局周二发布的报告将显示上月对中国和其他国家加征的惩罚性关税的初步影响，但影响可能有限，因为上月美国货架上的许多进口商品是在新关税生效前运抵美国的。美国银行经济学家指出：“由于关税以及相关消费者行为的影响，核心商品通胀可能加速。”美国银行还指出，4月的数据可能只是“关税风暴”到来前的平静。经济学家和投资者普遍预计，关税将在今年夏季开始显著推高通胀，届时美企库存消耗殆尽，不得不以更高价格销售新一轮商品。

中美关税战降温，交易员押注美联储2025年仅降息两次。随着中美两国就降低关税、缓和贸易摩擦达成协议，金融市场对美联储年内降息幅度的预期显著降温，预计2025年全年仅会有两次降息。追踪美联储议息会议的互换合约数据显示，市场预计到12月前累计降息幅度仅为56个基点，较上周的75个基点大幅回落。虽然交易员仍普遍认为首次25个基点的降息将发生在9月，但对2025年整体降息幅度的预期已明显收缩。华尔街对今年降息幅度的预测凸显出货币政策走向的高度不确定性。各大投行经济学家给出的预期区间从零到高达100个基点不等。多数大型银行预计7月或9月将启动降息周期，全年降息两到三次。以花旗为例，在美国宣布将在90天内将145%的中国商品关税降至30%后，该行将下次降息时点预测从6月推迟至7月，但预计7月至明年1月期间每次会议都将降息，累计幅度达125个基点。高盛则预计，美联储将在12月(而非此前预测的7月)进行首次降息。

美股不再“独领风骚”!小摩警告：三大驱动因素正在减弱。小摩指出，自2010年以来的过去15年中，美国股市相较于全球其他市场表现出了显著的超额收益。但今年年初以来，过去多年的“辉煌”未能重现，美国股市的表现显著落后于其他主要市场。小摩认为，美国股市的三个积极驱动因素可能正在发生变化：1)美国股市超过40%的超额收益来自“七巨头”，但在人工智能(AI)逐步普及的世界里，这些科技巨头可能不再那么具有特殊性。风险在于“七巨头”的投资回报率可能令人失望。人们还对美国股市集中度过高感到担忧。此外，如果该行关于美国经济将陷入衰退的判断得到更多证据的支持，“七巨头”是否还会像一个结构性增长行业一样表现。2)美元在过去15年中持续走强，但它或许不会再像过去那样被当作避险资产，尤其是在实际利率差缩小、且美联储信誉受到质疑的情况下。如果美元走弱，国际市场通常会表现得更好。3)过去几年，美国的经济活动总体领先于其他国家，但这种领先优势可能正在减弱，原因在于其财政赤字居高不下，而来自欧洲与中国的财政刺激可能更强。

中美贸易谈判点燃乐观情绪!高盛预计美股还能再涨11%。由于中美贸易紧张局势的缓解推动了“Buy  America”(买入一切美国资产)交易回归，高盛上调了其美股目标。包括David Kostin在内的高盛策略师目前预计，标普500指数将在未来12个月触及6500点，高于此前预期的6200点。新的预测意味着该指数较周一收盘价上涨约11%。不过，高盛仍保持谨慎态度。高盛策略师表示：“市场对经济增长前景的乐观预期，以及围绕经济和企业盈利增长即将放缓程度的不确定性，可能会在未来几个月内限制市盈率。”他们表示：“尽管最近增长前景有所改善，但2025年的关税税率可能会比2024年高得多，从而给利润率带来压力。”高盛建议投资者关注那些拥有高定价权、能够在投入成本上升的情况下维持利润率的公司股票。

原油“供应过剩”不可避免? 今年以来原油需求萎靡，库存仍处累积态势。摩根大通分析师团队最新发布的大宗商品研报显示，今年以来直至5 月初，全球原油需求同比增长比预期更加乏力，并且库存持续呈现出累积轨迹，意味着2025年至2026年的“供应过剩”预期正在持续发酵。摩根大通分析师团队在报告中指出：“2025 年第一季度全球液体燃料需求的最终数据与我们的预测一致，同比增加 160 万桶/日。”“4 月的初步数据显示，消耗量与去年基本持平，但是比我们的预期低 50 万桶/日。这种疲弱似乎延续到了5 月初。”

个股消息

联合健康(UNH.US)盘前大跌!CEO换人，暂停2025年业绩展望。联合健康任命Stephen Hemsley为新任首席执行官，以接任此前宣布辞职的Andrew Witty。该公司还暂停了对2025年的业绩展望，并指出医疗服务活动仍在持续增加。此外，该公司表示，其保险部门中许多联邦Medicare Advantage成员的医疗成本依然高于预期，并补充称公司将在明年重返增长轨道。截至发稿，联合健康周二美股盘前跌超10%。

本田(HMC.US)预计关税致全年利润暴跌59%，推迟加拿大电动车投资计划。本田公布了疲软的第四财季业绩，利润远不及预期。本田汽车第四财季销售净额5.36万亿日元，同比下降1.3%，预估5.29万亿日元;经营利润735.7亿日元，同比下降76%，远不及预估的2545.7亿日元;净利润305.7亿日元，同比下降87%，同样远不及预估的1515.6亿日元。本田表示，由于特朗普加征关税以及日元走强的影响抵消了其混合动力车型需求带来的收益，预计本财年利润将同比下降59%，即全年利润将减少 4500 亿日元(30 亿美元)。该公司目前预计在截至 2026年3月31日的财年里，其营业利润将达到5000亿日元(合34亿美元)，市场预估1.35万亿日元，而刚刚结束的财年这一数字为1.21万亿日元。本田汽车还预计本财年销售净额20.30万亿日元，同比下降6.4%，市场预估21.59万亿日元。同时，该公司决定将去年4月25日宣布的在加拿大建立全面电动汽车价值链的计划推迟约两年。截至发稿，本田汽车周二美股盘前跌近5%。

京东(JD.US)发布第一季度业绩：归母净利润108.9亿元，同比增长52.73%。财报显示，京东集团第一季度取得收入人民币3011亿元(单位下同)，同比增长15.8%;归属于本公司普通股股东的净利润为108.9亿元，同比增长52.73%;基本每股收益3.76元。

腾讯音乐(TME.US)一季度业绩亮眼：权益持有人应占净利润为42.9亿元，同比增长201.8%。财报显示，腾讯音乐第一季度总收入为人民币73.6亿元(10.1亿美元)，同比增长8.7%。公司权益持有人应占净利润为人民币42.9亿元(5.91亿美元)，同比增长201.8%。非国际财务报告准则公司权益持有人应占净利润1 为人民币21.2亿元(2.93亿美元)，同比增长24.6%。每股美国存托股份的摊薄盈利为人民币2.77元，截至2025年3月31日，现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合计余额为人民币376.7亿元(51.9亿美元)。其中，在线音乐订阅收入同比增长16.6%至人民币42.2亿元(5.81亿美元)。在线音乐付费用户数同比增长8.3%至1.229亿，环比净增190万。单个付费用户月均收入从2024年同期的人民币10.6元增长至人民币11.4元。

虎牙(HUYA.US)Q1营收、盈利超预期。财报显示，虎牙Q1营收同比下降0.2%至2.079亿美元，较共识预期高出1856万美元;Non-GAAP每ADS收益为0.01美元，较共识预期高出0.01美元。Q1移动端MAU(月均活跃用户数)达8340万，上年同期为8260万。截至发稿，虎牙周二美股盘前跌超3%。

重要经济数据和事件预告

北京时间20：30 美国4月CPI

业绩预告

周三盘前：索尼(SONY.US)