作者 | Investor Overview

编译 | 华尔街大事件

纽蒙特公司 (NYSE: NEM ) 是全球最大的上市黄金生产商，目前财务状况良好。近年来，该公司面临一些挑战，例如成本上升、收购Newcrest 后的整合问题以及产量下降。然而，纽蒙特如今实力更胜一筹，效率更高，盈利能力也更强。得益于金价高企和季度业绩稳健，纽蒙特值得“买入”评级。

经济不确定性对纽蒙特有利。2025年第一季度，美国GDP萎缩0.3%，引发投资者对经济衰退的担忧。这种不确定性正促使投资者转向被视为避风港的黄金。纽蒙特受益于黄金需求的增长。需求的增长已使金价飙升至每盎司3325美元。特朗普总统还提高了对外国商品的关税，这加剧了地缘政治紧张局势。正是这种经济不确定性、通胀风险和紧张局势的结合，将推动黄金市场繁荣，而纽蒙特正从中直接受益。

纽蒙特公司业务遍及美洲、澳大利亚和非洲，自收购纽克雷斯特以来，已构建了令人印象深刻的一级资产组合。剥离6个规模较小、利润较低的矿山的战略决策带来了超过40亿美元的现金收益。目前，公司将全部精力集中在11个寿命长、成本相对较低的矿山上。此次重组使纽蒙特公司实力增强。

纽蒙特有许多优点。2025年第一季度业绩强劲。净收入增至 19 亿美元，是去年同期的 10 倍多。调整后每股收益为 1.25 美元，超出分析师的预期。自由现金流为 12 亿美元，这也是一个不错的记录。尽管产量下降至 154 万盎司（由于最近出售非核心资产），但纽蒙特仍然能够从高金价中获益匪浅。每盎司成本较高，总维持成本为 1,651 美元，但净利润率有所增加。每盎司收入和成本之间的差额仍远高于 1,000 美元。这意味着尽管产量较低，纽蒙特仍然能够实现更高的利润。

纽蒙特的资产负债表状况良好。截至3月底，现金状况为47亿美元，而总债务为75亿美元。约28亿美元的净债务仅相当于息税折旧摊销前利润（EBITDA）的0.3倍。这使得纽蒙特的资产负债表比以往显著增强。纽蒙特在第一季度回购了7.55亿美元的股票（回购收益率为1.3%），并重申了每股0.25美元的季度股息。良好的现金流也使纽蒙特能够在不承担额外债务的情况下投资项目，从而降低了利率风险并提高了未来收益的可预测性。

纽蒙特对未来依然雄心勃勃。2025年全年产量预期仍为560万盎司，预计其中一半以上将在今年下半年实现。增长动力包括加纳的Ahafo North项目（预计将于今年下半年产出首批黄金）以及澳大利亚的Tanami扩建项目。纽蒙特目前的前景非常强劲。2025年全年产量预期仍为560万盎司，预计其中一半以上将在今年下半年实现。

增长动力包括加纳的Ahafo North项目（预计将于今年下半年产出首批黄金）以及澳大利亚的Tanami扩建项目。这些项目是纽蒙特增长战略的一部分，该战略旨在到 2027 年将产量减少到每年 640 万盎司。卡迪亚矿（纽克雷斯特投资组合中的一座矿山）目前的矿石品位较低，但预计到 2026 年将全面扩大规模。这（加上全球对贵金属的需求不断增长）为产量和营业利润的增长提供了机会。

纽蒙特的优势在于，由于不再仅仅依赖黄金，其运营风险大幅降低。收购纽克雷斯特后，纽蒙特的铜产量也大幅增加。鉴于全球电气化趋势以及能源转型对铜的需求，这是一种极具价值的多元化投资。纽蒙特的资产也是长期资产，通常生产成本较低，这使得该公司能够有效抵御市场波动。

由于地域分布广泛，纽蒙特在应对风险方面也拥有丰富的经验，无论是在加纳、秘鲁还是印度尼西亚。此外，对环境、社会和治理 (ESG) 标准的关注也为纽蒙特带来了优势，其可持续发展项目对机构投资者的吸引力也随之增强。透明的报告、碳减排目标以及良好的安全声誉增强了公司实力。

然而，也存在一些不容忽视的风险。金价下跌将对利润率造成巨大压力。此外，燃料和材料等价格的通胀，以及一些产油国的政治不稳定也值得关注。卡迪亚和阿哈福北部等大型项目的实施也带来了不确定性。项目延误或受挫可能会给产量预测带来压力。

此外，税收或环境法规等外部风险因素也可能导致某些地区的税收或环境法规出台增加。然而，凭借强劲的资产负债表和高度多元化的投资组合，纽蒙特能够吸收这些风险。管理层过去也已证明，在形势需要时，公司能够灵活应对。

另一个吸引人的因素是，纽蒙特目前的预期市盈率约为13倍，息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为6.4倍。考虑到盈利增长、稳定的现金流和资产质量，这些市盈率颇具吸引力。2%左右的股息收益率比较安全，如果金价保持高位，股息收益率还有可能上升。此外，股票回购计划正在进行中，这可能会进一步提高每股收益。

与巴里克黄金公司和Agnico Eagle等同行相比，纽蒙特的规模经济赋予了它竞争优势，而这一优势尚未完全反映在其估值中，使其成为股票市场上基于企业价值/息税折旧摊销前利润最具吸引力的矿业公司之一。

总而言之，纽蒙特是2025年黄金行业实力最强的矿业公司之一。纽蒙特拥有强劲的财务业绩和诱人的前景。此外，重组措施成效显著，现金流强劲，估值依然具有吸引力。对于希望从当前黄金市场牛市中获利，并寻求高质量、防御性强且增长前景良好的公司的投资者来说，纽蒙特是一个长期不错的选择。

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