来源：价投谷子地
股东分析
根据民生银行2025年一季报披露的信息，前十大股东中代表外资的沪股通减持0.38亿股，其他大股东持仓几乎没变。股东总数在一季度末为33.79万户和二月末的33.19万户相比增加了0.6万户。
营收分析
根据一季报披露，民生银行2025年一季度营收368.13亿，同比增长7.41%。其中，净利息收入242.62亿，同比增长2.49%，手续费收入49.27亿，同比下降3.94%。更多营收的数据如下表1所示：
表1
之前民生银行投诉我的年报点评其中一个依据就是一季度营收增长7%。我也挺好奇到底为啥营收增速这么好。当时，民生银行专门出了个一季度营运情况的说明，就为了吹一下7%以上的营收增速。公告下面一堆小股东嗨了，纷纷预测净利润增长如何如何。今天一看具体数据，我的评价就2个字：就这？数据全貌只有营收部分表现不错，信用减值同比大幅增加，最终造成净利润同比下降。
从表1中我们看到，营收增长主要依靠其他非息收入同比增长43.79%。净利息收入虽然也不错，但是涨幅并不大。手续费小幅负增长和行业趋势一致，而且由于一季报没有披露手续费明细这里不作为分析的重点。接下来我们看一下民生银行的净利息收入和其他非息收入。
我们先来看一下民生银行的净利息收入，同比增长2.49%。根据一季报披露净息差1.41%，净利差1.3%。我利用净息差还原大法，对民生银行过去几个季度的净息差进行推算，然后汇总成如下表2所示：
表2
从表2可以看到民生银行一季度净息差环比上涨了3bps，同比也是上涨了3bps。其中，资产收益率环比下降6bps，付息负债成本环比下降7bps，净利差反弹1bp。从净利差和净息差的反弹差异，猜测民生银行在2025年第一季度增加了生息资产的占比。最近5个季度民生银行的净息差稳定在1.38%-1.42%之间。净息差已经探明底部区域。
接下来我们看一下民生银行2025年第一季度其他分期收入的情况，如下图1所示：
图1
从图1我们可以看出民生银行2025年第一季度其他非息收入同比大幅增长的根本原因是投资收益增长较快。2025年第一季度，虽然公允价值变动浮亏37.78亿，同比去年多亏15.79亿。但是，投资收益94.04亿，同比去年的59.48亿，增加34.56亿。
通常投资收益中会包括债券卖出兑现的盈利，交易性金融资产持有期间的股息。我们看到其中以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益为17.54亿同比2024年一季度的8.81亿，增加了8.73亿。这就是把原本持有到期的高息债券，提前卖出兑现收益。
另外我们通过观察资产负债表也能发现，交易性金融资产的规模比年初有所下降。这两件事都在暗示民生银行在2025年第一季度通过抛售高股息债券，提前兑现浮盈的方法来增加投资收益。
所以，我想说依靠抛售高息债券，提前兑现浮盈的方法来获取的营收增长，有什么可值得吹的？
资产分析
根据2025年一季报，民生银行的总资产77834.2亿，同比增长0.72%，比年初下滑0.4%。贷款44644.29亿，同比增长0.57%。总负债71174.92亿，同比增长0.6%，比年初下滑0.57%。其中存款44364.43亿同比增长2.56%。更多的数据参考表3：
表3
民生银行连续两年规模同比增长接近于0了。另外，一季度居然比年初规模还下滑了，说好的银行开门红，贵行这不仅仅是躺平，可以说是牵着不走打着倒退了。一季度开门红规模环比负增长，我看银行报表十年也是第一次看到。
去年一季报我就说过：“银行是严重依赖规模的行业。信用货币总量一直在增长，如果你的规模不增长那么就意味着市场份额被同业瓜分。如果你的信贷不增长，就意味着客户流失。”
如果开门没红，那么大概率民生银行今年又是停滞不前的一年。这么发展再过几年搞不好民生银行的规模就要被平银、光大超过了。正所谓逆水行舟，不进则退。民生银行的国内系统重要性银行分组已经从第2组下滑到第1组了。这代表民生银行自身的风险对于国家金融系统稳定的影响正在下降。换句话说，越重要的银行国家的救治力度也会越大。
不良分析
民生银行2025年一季报披露：不良贷款总额660.45亿元，比上年末增加4.35亿元；不良贷款率1.46%，比上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率144.27%，比上年末上升2.33个百分点；贷款拨备率2.11%，比上年末上升0.02个百分点。
一季报披露，贷款减值准备余额952.86亿，比年初的931.29亿增加了21.57亿。根据2024年年报贷款减值损失占信用减值损失的比例，可以估算出民生银行一季度贷款减值损失93.14亿。根据2024年年报的数据可以估算一季报收回已核销贷款23亿。所以，第一季度核销金额≈93.14+23-21.57=94.57亿，新生成不良的下限98.92亿。这个新生成不良的水平比去年一季度略有上升。由此可见，民生银行的资产质量并无显著改善。
资本充足率分析
民生银行核心一级资本充足率9.34%比年初的9.36%下降了0.02个百分点。同比去年一季报的9.35%下降了0.01个百分点。规模基本原地没动，结果核充还降了，我都懒得说话了。
点评
民生银行2025年一季报，通过卖出高息债券兑现浮盈拉动整体营收增加7.41%。净息差已经基本企稳，连续5个季度都在1.38%-1.42%之间窄幅波动。不良资产生成依然在高位。核充率在总规模变化不大的情况下，居然是负增长，足见民生的造血能力较差。
责任编辑：张文