金吾财讯 | 5月13日，光伏股逆市走强，截至收盘，卡姆丹克太阳能(00712)涨5.48%，阳光能源(00757)涨4.55%，协鑫科技(03800)涨3.53%，水发兴业能源(00750)涨1.69%。细看板块指数，今日上午的冲高也使得光伏板块成为市场里最后几位完成“补缺”的选手。自2022年以来，我国光伏产业的产能迅速增长，激烈的市场竞争让价格战愈演愈烈，供需错配导致价格“内卷”现象严重。价格战最直接的影响就是企业的利润，其中最典型的光伏硅料龙头企业协鑫科技，2024年度收入同比下滑55.2%至150.98亿元人民币；录得亏损47.5亿元，去年同期净利为25.1亿元，同比盈转亏。协鑫科技财报称收入下滑的主要原因就是多晶硅售价大幅下跌。根据硅业分会数据，截至2024年底，硅料价格、硅片价格、电池片价格、组件价格降至3.45万元/吨、1.10元/片、0.28元/w、0.68元/w，较年初时价格降幅分别为41%、38%、20%、31%。而受业绩下滑影响，协鑫科技也从22年7月5日3.89港元的高点跌至今日的0.9港元，累计跌幅达75.93%。这也是国内大部分光伏企业的现状。光伏行业正经历供给侧出清与需求结构性调整的双重考验需求侧似乎在“抢装潮”的作用下有所回暖。今年1月17日，国家能源局正式印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》。2月9日，国家发改委与能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。为了让存量项目平稳过渡，这两项政策分别以4月30日和5月31日为时间节点，新老光伏项目将享受不同的政策。在此消息影响下，上半年光伏企业加快了设备安装和项目推进。国家能源局数据显示，2025年一季度，全国光伏新增并网5971万千瓦，其中集中式光伏2341万千瓦，分布式光伏3631万千瓦。截至2025年3月底，全国光伏发电装机容量达到9.45亿千瓦，同比增长43.4%，其中集中式光伏5.34亿千瓦，分布式光伏4.11亿千瓦。2025年一季度，全国光伏累计发电量2328亿千瓦时，同比增长43.9%，全国光伏发电利用率93.6%。但热火朝天的开工景象下，光伏产业链各类产品价格却再一次走低，且是四大主材环节集体下降。硅业分会发布的信息显示，硅片价格继续下跌。其中，硅片价格N型G12R硅片下跌幅度最大，成交均价1.43 元/片，周环比跌幅为 5.92%。组件环节和电池片环节也是持续下降，根据Infolink Consulting数据，4月17日，双面双玻N型TOPCon组件降至0.735元/W。分布式项目用的182和210TOPCon组件降到0.75元/W。硅料中，n型致密料、n型复投料以及p型多晶硅料成交均价分别下降900元/吨、700元/吨和500元/吨，降幅2.42%-1.47%。华泰证券表示，25Q1新能源入市交易政策驱动抢装需求释放，产业链价格阶段性回升，叠加计提减值下降，亏损环比收窄；分环节来看，硅料环节盈利持续承压，主要系库存较高导致价格持续处于低位，枯水期开工率下降导致单位折旧摊销提升；硅片、电池片环节价格回升驱动毛利率改善；组件环节盈利承压，主要系部分原材料价格上涨，以及美国市场出货下降；玻璃、胶膜环节受益于价格提升，盈利有所修复。展望Q2，该行预计抢装排产结束或进入需求真空期，产业链量价或短期承压。导致“抢装潮”中光伏产业链价格下降的主因则是老生常谈的产能过剩。据券商不完全统计，2024年全球光伏产业链各个环节的产能基本都在装机量的2倍以上，进入全面过剩状态。并且多数光伏企业产能利用率已下滑至60%以下，并且在当前市场价格下，行业基本进入“生产即亏损、产得越多亏的越多”的状态下。此外，即使经历下游抢装潮，各大厂商库存压力也仍在高压线。出海路线也同样不容乐观，5月12日，中国机电商会发布2025年第一季度我国光伏产品对外贸易分析。2025年第一季度，我国光伏产品出口额为67.1亿美元，同比下降30.5%。其中，我国对欧盟出口光伏组件金额为18亿美元，同比下降38.8%，出口量约18.6GW，同比下降15.6%，对欧出口份额下降3个百分点至32.2%。综合考虑欧美成熟光伏装机市场以及巴基斯坦、中东等新兴市场的装机需求，2025年全年装机量仍将保持增长趋势，但增速相比2024年略有减缓，预计2025年全球装机量在500-550GW之间。而今日板块的走强，与一则供给侧的传闻有关。据人民财讯报道，有传闻称，业内正计划由硅料行业排名前六厂商来收购剩余所有硅料产能，且某头部厂商提议减产挺价，并设置了挺价的目标区间。对此，里昂表示，与之前的煤炭和钢铁供给侧改革不同，考虑到光伏行业的主要参与者为非国有企业，中国政府可能会推出相对温和的供给侧改革，而非采取行政性的产能削减。里昂认为潜在政策不会将供需动态精确调整至1:1，但会带来边际改善。结语从各方政策和行业数据来看，光伏似乎行业陷入了死循环，但笔者认为也无需过分悲观。正如前文所述，多数企业在经过三年的下跌后，已经挤干净泡沫。当前应当少动多观察，等待边际改善的到来。而在落后产能、技术彻底淘汰，中小厂商逐渐出清出局，行业寒冬过后，或许光伏行业也会迎来底部反转。中信建投研报也指出，虽然从2024年年报及2025年一季报情况来看，光伏行业盈利能力明显回落，但四季度大量固定资产减值以及一季度东南亚双反影响已体现至报表，预计盈利能力进一步恶化概率较小，当前光伏行业报表端底部已经出现。