文｜华夏能源网

华夏能源网&华夏储能（公众号hxcn3060）获悉，近日，“锂矿双雄”双双公布2025年一季报。

天齐锂业（SZ:002466）营收25.84亿元，与上年同期持平，净利润1.04亿元，已实现扭亏为盈。

赣锋锂业（SZ:002460）营收37.72亿元，同比下滑25.43%，亏损3.56亿元，同比虽然收窄18.93%，但却还在亏损泥潭中。同时，赣锋锂业一季度的经营活动现金流净额暴跌1422%。

2024年，两大锂矿龙头均以亏损收尾，但在2025年一季度，业绩为何会出现如此巨大的反差？

两大锂矿巨头走上分叉路

天齐锂业和赣锋锂业的成长轨迹曾高度重合，两家公司都是锂矿领域的巨头，早期都从事锂化工产品生产销售，而后向上下游拓展。随着公司规模扩大，行业快速变化，两家公司走上了不同的发展之路。

天齐锂业更聚焦于锂电产业链的中上游，通过收购拿下锂矿资源控制权，并将精力投入低成本高品位锂精矿提取，专注锂矿开采与锂盐加工。公司目前有两大业务板块，分别是锂化合物及衍生品、锂矿，2024年营收占比分别为61.8%和38.1%

赣锋锂业则布局全产业链，不仅涵盖锂资源开采、锂盐加工，还将触角深入锂电池制造及回收环节，近年来又重金加码固态电池，在锂电池市场占据了一席之地。2024年，赣锋锂业的锂电池业务已提升至31.2%，成为公司第二大收入来源。

不同的路径选择，造就两家锂电巨头所承受的外部扰动因素的差异。

A股17家有色-能源金属上市公司股价表现（截至2025年05月07日）

对天齐锂业业绩影响最大的因素来自锂盐价格。

华夏能源网&华夏储能注意到，碳酸锂价格在2022年最高涨至60万元/吨附近，此后剧烈震荡一路下滑。2024年，国内电池级碳酸锂价格依旧保持跌势，从年初9.65万元/吨跌至年末7.5万元/吨，全年降幅为22.2%。

受此影响，2024年成为天齐锂业上市以来业绩表现最差的一年，全年净亏损达到79亿元。

同样，锂盐价格下滑对赣锋锂业的业绩也造成了很大影响。赣锋锂业表示，（2024年）受全球锂盐行业经历深度调整，供需格局转变、锂产品市场波动的影响，导致锂盐及锂电池产品销售价格下跌。数据显示，2024年，赣锋锂业亏损20.7亿元。

另外，赣锋锂业不仅要在上中游和天齐锂业竞争，还要面对下游的宁德时代（SZ：300750）、比亚迪（SZ：002594）等锂电巨头的压力。同时，赣锋锂业这种多元化、一体化的布局，在一定程度上还与其自身的客户成为竞争关系，也因此造成客户群体态度摇摆，从而影响业绩。

天齐锂业靠什么扭亏？

今年一季度，锂价继续下行，每吨跌至7万元以下，目前已在6.8万元/吨附近徘徊，2025年跌幅已达9%。

在此背景下，天齐锂业何以能够扭亏为盈？

一方面，天齐锂业控股子公司文菲尔德锂矿定价周期缩短，其全资子公司泰利森的化学级锂精矿定价机制与锂化工产品销售定价机制在以前年度存在的时间周期错配的影响已大幅减弱。

过去，天齐锂业的成本端受到泰利森化学级锂精矿定价机制的困扰，该机制通常基于较长的时间周期，并与之前的市场价格挂钩。而在锂价持续下跌的周期中，天齐锂业的生产成本反映的是前期高价采购的锂精矿，但其锂化工产品的销售价格却跟随当时的市场价格走低。这种成本与售价之间的“错配”，导致了严重的利润侵蚀。

锂矿定价周期缩短，极大地缓解了错配问题。随着国内新购锂精矿陆续入库及库存锂精矿的逐步消化，天齐锂业各生产基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本基本贴近最新采购价格。

同时，受自产工厂爬坡及技改的积极影响，天齐锂业2025年第一季度锂化合物及衍生品的产销量实现同比增长。

另一方面，鉴于智利SQM公司的税务争议裁决对其净利润的影响已于2024年度确认，因此天齐锂业在今年一季度确认的对SQM的投资收益较上年同期增长。

此外，天齐锂业在2024年计提了大额的资产减值，大幅减缓对2025年一季度业绩的冲击。

天齐锂业（上）、赣锋锂业（下）净利润对比（制图：华夏能源网）

而赣锋锂业一季度仍在亏损，其经营活动产生的现金流显著恶化，从上年同期的1.18亿元降至-15.71亿元，暴跌了1422%。

这主要来自于两方面影响，一是受锂价下跌和国内销售占比上升影响，本期销售商品及提供劳务收到的现金同比减少；二是应收款项融资期末余额较期初余额增加15.92亿元，因报告期内票据贴现利率较高，基于财务成本优化考虑，赣锋锂业主动控制票据贴现规模。

不仅如此，赣锋锂业持有澳大利亚锂矿商PLS的股价在一季度大幅下跌，产生公允价值变动损失，虽然通过积极运用领式期权策略平衡股价波动风险敞口，有效对冲了PLS股价大幅下跌带来的部分影响，但仍造成了2.12亿元的损失。

从行业角度看，在2025年锂盐市场仍处震荡调整的背景下，天齐锂业已走出负增长，赣锋锂业亏损幅度也收窄，意味着行业已经开始出现触底回暖的好迹象。不过，如果今年锂盐市场供需关系无明显改善，两大锂矿巨头的业绩仍面临巨大的压力。