导语：散户已经连续买了21周，这是自2008年以来最疯狂的一次。

过去一个月股市的惊人反弹主要得益于普通投资者（Main Street Investors）在看到任何机会时趁低买入，而专业资金管理人却因对经济增长放缓和贸易战干扰的担忧与日俱增而抛售美国股票。

但随着场外观望的现金堆积越来越多，而标普500指数（S&P 500 Index）在经历4月8日的触底后一个月内反弹飙升14%，华尔街正在讨论是否以及何时重新入场。

“这真是太累人了，”马霍尼资产管理公司首席执行官肯·马霍尼（Ken Mahoney）说道，“对于这样的情况，没有任何交易的指导手册。”

马霍尼（Mahoney）目前持有大约40%的现金，但在迫不得已的情况下开始购买价格较低的软件股。他并非孤军奋战，越来越多的机构投资者被拖回市场。

这些投资者此前因美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的关税声明以及围绕美联储利率走向的猜测而对市场的虚假信号持谨慎态度。

原因在于极度保守的定位为他们中的许多人重返买家行列铺平了道路。目前，几乎没有什么能够阻碍股市短期上涨的脚步，因为交易者已经解除看空对冲，系统性资金开始入场购买，散户投资者也在追逐从大型科技公司到工业股的各种股票。

“这是一个无人关注的涨势，”另类投资机构Cohalo公司的管理合伙人科尔顿·洛德（Colton Loder）在电话中表示。“但仅仅因为仓位削减如此之多，这可能会在未来几周内引发买盘，无论贸易或货币政策方面有什么消息。”

波动性骤降

此外，根据Tier 1 Alpha的数据显示，由于标普500指数（S&P 500 Index）4月9日的历史性9.5%涨幅已从一个月的计算周期中剔除，该指数的一个月实际波动率在周四下降了17个点。实际波动率的下降将导致风险溢价模型快速恢复正常，从而使投资者能够增加其资产配置。

“这并不是为了承担更多的风险，”马霍尼（Mahoney）说道。“我们正在积累现金，以便在被迫追高买入时使用，比如现在。但我们依然保持谨慎。”

基金经理之间的犹豫不决源于他们正在讨论何时重新调整对美联储今年可能降息幅度的预期。华尔街此前预计美联储将在下个月降息，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）及其他决策者坚持表示，他们正在等待更清晰的经济数据再做决定。

“不确定性仍然普遍存在于经济中，商业界的联系人告诉我的团队和我，他们预计这种不确定性将比今年早些时候预期的持续时间更长，”亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）在周五的一篇博客文章中表示。“在对前路如此缺乏清晰的情况下，我认为调整货币政策是不明智的。”

我还在买

散户投资者似乎是面对美联储或特朗普（Trump）的贸易政策时唯一一群毫不受影响的人。在今年2月底市场大幅下跌时，个人投资者选择买入，而机构投资者却以接近历史最高的速度退出美国股市。

在美国银行（$Bank of America Corp(BAC-N)$.），个人投资者客户连续21周一直在买入股票，截至5月2日，这是该公司自2008年以来数据记录中最长的买入周期。

以杰伊·赖斯（Jay Rice）为例，这位64岁的前华尔街经纪人现居亚利桑那州的洞溪（Cave Creek），从事日内交易。他正大举投资英伟达公司（Nvidia Corp.）和亚马逊公司（Amazon.com Inc.），并将大笔交易拆分成较小的份额，以应对潜在的市场波动性。

“当市场动荡像这样悄然来袭时，下单交易会变得更困难，但我喜欢这种感觉，”赖斯（Rice）在电话中说道。“特朗普的贸易威胁所带来的不断反复可能让事情变得非常棘手，但我仍然在继续买入。”

据高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的交易部门表示，商品交易顾问（CTAs）——这些更多依据股市走势而非基本面因素采取行动的机构——正在逐步重返市场。

今年的大部分时间里，由于历史性的一轮关税引发的市场波动，这些机构一直在卖出资产。但根据瑞银集团（UBS Group AG）的数据显示，尽管它们的股票敞口仍然处于过去五年来的低点，但目前已经略有上升。

然而，其他股票策略则保持更加中立的立场。

等待耗尽

“你不能总是追逐这些反弹，”财富管理公司Homrich Berg的首席投资官斯蒂芬妮·朗（Stephanie Lang）警告道，她更青睐医疗保健和公用事业等防御型公司，因为这些领域的盈利前景有所改善。

现在，华尔街正在仔细研究图表，以寻找股市需要上涨多少才能令买家热情耗尽。

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的布拉姆·卡普兰（Bram Kaplan）表示，当标普500指数达到5,800点时，对冲基金中的商品交易顾问（CTA）将转变为短期买家，这大约比上周五收盘的5,660点高出2.5%。该指数目前仍比2月19日的历史最高点低7.9%。

今年3月，标普500指数跌破了其自2022年10月最近一轮牛市开始以来形成的上涨趋势线。要重新夺回这一趋势，标普500指数需要重新突破6000点，而Cohalo公司的洛德（Loder）认为，这是一个更难跨越的障碍。

还有像丹尼斯·德布舍尔（Dennis Debusschere）这样关注市场的观察者，他是22V研究公司（22V Research）的创始人，并不想追逐他认为正在消退的反弹行情。

由于关税仍然是一个重要问题，而股市内部表现仍然疲弱，他的公司将目光投向风险最高的领域，例如小型资本化公司，推行做空策略。

“我们只是在努力平安度过这一切，”马霍尼（Mahoney）说道，“一条推文就可能瞬间改变一切。”（Bloomberg）