来源：投资时报

2024年，宁德时代的海外营收为1103.36亿元，占总营收的比例为30.48%。与2023年同期数据相比，公司的境外营收减少207亿元，营收占比下降2.19%

投资时间网、标点财经研究员 董琳

万亿锂电龙头，下周将在港股二次上市。

5月12日，宁德时代新能源科技股份有限公司（下称宁德时代，300750.SZ）披露发行阶段董事会公告及刊登注册招股书，正式启动H股发行。

根据注册招股书，宁德时代此次发行价格区间上限为263港元/股（折合人民币约244.8元/股），拟公开发售1.18亿股股份，并设有发售量调整权和超额配股权。若按发行价格上限计算，此次募资总额预计将达40—50亿美元（折合人民币约290—362亿元）。该公司称，将在5月16日前完成港股发行的最终定价，并预计于5月20日在港交所主板挂牌上市。

投资时间网、标点财经研究员注意到，这或是继2021年快手62亿美元上市后，港股市场近4年来最大募资规模的IPO项目。受上述消息影响，截至5月12日收盘，宁德时代A股股价上涨3.52%，报257元/股（不复权），创近1个月新高，总市值为1.13万亿元。

2025年以来宁德时代股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

基石投资者认购比例达65.7%

从股权架构来看，上市前，公司创始人及董事长曾毓群持有宁德时代23.27%股份，为第一大股东；另一创始人黄世霖持有10.66%，为第二大股东；第三大股东宁波联合创新持有6.45%；第四大股东为宁德时代的副董事长李平，持有4.58%权益；其他A股股东持有55.04%权益。在港股市场上市后，曾毓群、黄世霖、宁波联合创新、李平和其他A股股东的权益将分别稀释至22.66%、10.39%、6.29%、4.46%和53.60%，H股股东将持有2.61%权益。

从定价策略来看，此次263港元/股的发行价与宁德时代公告前一个交易日（5月9日）A股248.27元/股的收盘价十分接近，打破了传统H股折价惯例，这或与该公司背后的重磅基石机构有关。

据悉，宁德时代此次上市共引入20多名基石投资者，包括中石化、科威特投资局、高瓴资本、高毅资产等。招股书披露，宁德时代已与一些基石投资者订立投资协议，后者已同意按发售价认购总金额约为26.28亿美元（约合203.71亿港元）的股份（不包括经纪佣金、交易费等）。若以263港元/股最高发售价计算，上述基石投资者将认购的发售股份总数为7745.54万股，占此次发售股份总数（假设超额配股权未获行使）的65.70%。

从募资金额来看，宁德时代预估净集资额约为307.18亿港元，其中约90%的资金将用于推进匈牙利项目第一期及第二期建设；约10%的资金将用于营运资金及其他一般企业用途。

在业内看来，宁德时代选择在匈牙利（欧盟成员国）等地建厂，本质是通过“资本换准入”策略规避贸易壁垒。当宁德时代在匈牙利投建的100GWh产能逐步释放，该公司突破欧美贸易壁垒的能力将直接转化为地缘经济影响力，这正是主权资本最看重的战略资产属性。

同时，通过港股平台吸引国际资本，宁德时代可加速“储能即服务”（ESS）模式推广。例如，与中石化合作建设的换电网络，可将储能系统与能源服务生态深度融合，形成“换电+储能+回收”闭环。此外，该公司“储能+绿证”捆绑销售、虚拟电厂响应等多元化收益模式，也将通过资本支持加速落地。

宁德时代全球发售简介

数据来源：公司公告

营收迎六年来首降

从业绩来看，从2018年A股上市时的296亿元营收，至2023年的4009亿元，宁德时代连续六年营收保持高速增长。不过，2024年，该公司营收为3620.13亿元，和上年同期相比减少9.70%，首次出现负增长。若拉长时间线来看，自2023年第四季度以来，宁德时代连续5个季度出现单季营收同比下降。

营收下降背后，是上游碳酸锂等资源价格下滑，导致电芯降价以及锂电池产品价格的持续走低。相关资料显示，2024年，动力电池价格从2023年的0.4元/Wh降至0.33元/Wh，储能电芯价格跌至0.32元/Wh，跌幅达48%。同期，宁德时代动力电池均价为0.75元/Wh，同比下滑25%；储能均价为0.7元/Wh，同比下滑29%。

具体到各业务收入上，2024年，宁德时代动力电池系统实现营收2530.41亿元，同比减少11.29%；储能电池系统实现营收572.90亿元，同比减少4.36%；电池材料及回收实现营收287亿元，同比减少14.59%。

从国内市场来看，受政策性补贴逐渐退出以及消费市场需求变化影响，新能源车总体需求增速放缓，直接导致对电池需求的增速减缓，宁德时代的动力电池销量增速已从2022年的107.97%下滑至2024年的18.85%。

此外，比亚迪（002594.SZ、1211.HK）的动力电池装机量不断攀升，同时车企引入第二、第三电池供应商，在一定程度上削弱了宁德时代的议价能力，公司的市场份额持续被挤压。2024年，宁德时代在国内动力电池市场的市占率为45.08%，虽同比增长1.89%，但与2021年52.1%和2022年48.2%的市占率相比仍有减少。

根据机构预测，2025年碳酸锂价格将维持在7万元/吨—12万元/吨的低位区间，电池降价压力仍将持续。面对渐趋饱和的动力电池市场，宁德时代亟需找到新的增长曲线，打破营收增长“天花板”。

宁德时代近十年营收增速变化情况（%）

数据来源：Wind

外汇资金需求上升

从海外市场来看，截至2024年底，宁德时代已在全球设立六大研发中心、13个电池生产制造基地，服务点遍布64个国家和地区。2024年，宁德时代的海外营收为1103.36亿元，占总营收的比例为30.48%。与2023年同期数据相比，公司的境外营收减少207亿元，营收占比下降2.19%。

宁德时代此前表示，本次寻求赴港上市，意在进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，并增强境外融资能力。

目前，宁德时代在海外布局的产能包括德国工厂、匈牙利工厂，与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目。其中，匈牙利项目投资规模为73.4亿欧元，总产能为100GWh。目前一期项目模组线已经投入运行，电芯预计2025年下半年投产。截至2024年底，公司已投入约7亿欧元。

随着海外建厂和运营的推进，宁德时代需要大量的外汇储备，特别是欧元和美元。财报披露，截至2024年末，该公司手中持有132.57亿美元及16.16亿欧元，难以覆盖欧洲等地动辄数十亿欧元的投资及持续的海外战略布局需求。

此外，美国对宁德时代的制裁不断升级，尽管该公司通过技术授权、合资建厂等模式规避了部分风险，但关税政策是否会对宁德时代储能业务产生影响仍是市场关注的重点之一。

据海豚投研研报数据显示，2024年宁德时代储能出货40%—50%比例是去往美国，对应约40—45Gwh左右，占该公司2024年整体出货量约9%，这部分业务净利约占到整体净利的10%—15%。对此，宁德时代方面在招股书中表示，公司于美国的业务占比较低且已制定预案，同时中东、澳大利亚等新兴市场储能需求旺盛，可部分抵消潜在风险。

投时关键词：宁德时代（300750.SZ）｜比亚迪（002594.SZ、1211.HK）

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