（转自：研报虎）

重点公司财报AI进展

腾讯：一季度腾讯季度资本支出达到274.8亿元人民币，同比增长91%，占营收的15%。腾讯的广告收入同比增长20%至319亿元人民币，实现了连续十个季度的两位数增长。公司通过提升生成式AI能力，升级广告技术平台，包括辅助广告制作、数字人直播、加深商品与用户兴趣理解以提升推荐效果。

阿里巴巴：云业务增速依旧维持高位，Capex环比下降系季节性影响。云业务营收为301亿元人民币，同比增长18%，超过彭博一致预期的（299亿元），且人工智能相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。截至4月底，阿里通义已累计开源200余款模型，全球下载量超3亿次，基于通义千问的衍生模型数量突破十万种。

全球AI动态：

　　谷歌I/O大会前瞻：2025年度Google I/O开发者大会将于5月20日至21日举办，预计此次大会将公布各项软件产品进展并预览最新功能，内容聚焦Android、Chrome、谷歌搜索、YouTube及AI聊天机器人Gemini等领域。

　　谷歌：Deepmind发布编程AI智能体AlphaEvolve，其与大模型Gemini深度集成，主要用于自动评估并优化算法设计，可辅助开发人员快速生成高效矩阵算法，扮演“算法质检员”角色，对大模型生成的算法进行可行性验证。

　　OpenAI：正式发布基于云端运行的编程智能体Codex，作为软件工程智能Agent，其可并行处理编写功能代码、理解代码结构、修复bug、提交拉取请求等多个开发任务。Codex的核心模型为codex-1，是OpenAI o3系列中针对软件工程微调的版本，在SWE-Bench基准测试中得分为72.1%，优于Claude 3.7及o3-high。

字节跳动：火山引擎发布豆包·视频生成模型Seedance 1.0 lite、豆包1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型。同时，Data Agent正式亮相、Trae接入豆包深度思考模型并全新升级。

　　腾讯：发布AI编程助手CodeBuddy（腾讯云代码助手），支持AI技术问答，通过自然语言生成完整代码仓库的智能体，支持代码补全、诊断、优化和重构，更支持单元测试、代码评审，以及全面兼容MCP开放生态，对标海外工具Cursor。

投资建议：

中国AI：

　　本周中国科技大厂阿里巴巴、腾讯相继发布财报，我们目前从中国互联网科技科技大厂财报观察，无论从AI的投入及产出仍然可以继续获得对中国AI产业投资的坚定和乐观的结论。其中腾讯本季度业绩超预期，一季度腾讯季度资本支出达到274.8亿元人民币，同比增长91%，占营收的15%，公司持续保持高强度AI投入；本季度首次明确AI已经开始贡献收入，包括：1）改进广告精准投放，提高广告收入；2）优化内容推荐，增加用户使用时长，从而提高广告收入；3）在常青游戏中应用AI，提升用户活跃度，进而提高游戏收入；4）在计算基础设施中部署GPU和AI，通过API和平台解决方案带来云收入。我们认为腾讯与其他互联网厂商有所不同，其核心竞争力在于场景和应用的构建，而非大模型或云服务。本季度腾讯重点AI产品推出均围绕其场景和生态构建，包括微信内推出多项AI功能，包括将AI服务元宝添加为微信联系人；腾讯云推出A gent智能体、中国首个支持MCP的代码助手CodeBuddy，与微信开发者工具深度集成，提供一站式的小程序开发解决方案。在本次业绩会上，管理层清晰地阐述了AI政策和产品布局的后续步骤，预计未来几个季度，腾讯将在元宝及微信的AI合作上取得进一步进展，我们认为后续Agent产品落地有带动市场对其AI应用潜力的信心提升。阿里巴巴方面，AI渗透率持续提升阿里通义已累计开源200余款模型，全球下载量超3亿次，基于通义千问的衍生模型数量突破十万种；阿里云业务收入301亿元，同比增长18%，AI业务连续7季度三位数以上同比增长。财报后市场担忧阿里巴巴市场担忧云业务利润率下降及Capex环比下降。我们认为随着加大基础设施的投入，折旧与摊销费用的上升对利润率造成一定影响，后续利润率有望逐步回升；另一方面，去年四季度的集中采购，使得基数较高，但目前并未下调全年资本开支的目标，AI相关投入依旧保持坚定。考虑到公司在云计算、模型迭代、硬件算力和应用端的全面布局，我们认为单季度云业务业务、资本支出波动并不会影响阿里在AI领域长期增长目标，继续看好阿里作为中国AI领先企业的长期价值。后续我们持续看好中国互联网大厂在AI领域的布局与发展，尤其是模型持续迭代及多场景应用的快速推进。建议紧密关注头部AI科技企业的创新进展，叠加DeepSeek最新模型发布预期，有望带来新一轮“中国AI”投资机会。建议关注：【阿里巴巴】、【腾讯控股】、【小米】、【快手】、【美团】。

海外AI：

　　近期市场表现，受到关税缓和预期的影响，AI相关标的反弹显著。市场普遍担忧因宏观因素及地缘政治变化导致的经济衰退风险有所缓解。从AI发展的角度来看，谷歌2025年度Google I/O开发者大会将于5月20日至21日举办；近期OpenAI推出Codex，且预计GPT-5发布在即；与此同时，智能驾驶商业化进程提速，Uber加速布局Robotaxi项目，这些进展对AI应用及智能驾驶行业均产生了积极推动作用。建议关注：（1）智能驾驶落地提速，Uber宣布与小马智行合作，共同推进Robotaxi项目的商业化落地，标志着智能驾驶商业化步伐进一步加快。作为当前AI最具潜力的应用场景之一，我们看好特斯拉在FSD和Robotaxi领域的持续进展，同时建议关注【Uber】在智能驾驶的AI应用布局。（2）受美国政府在中东签署AI订单消息的影响，叠加前期市场北美科技大厂资本支出超预期，市场对算力需求预期依旧强劲。作为AI基础设施的重要组成部分，算力的长期增长逻辑未变，我们继续看好【英伟达】【NEBIUS】【Coreweave】【Vertiv】等核心算力提供商订单需求维持高景气度。（3）OpenAI最新发布Codex，并预计将集成于即将推出的GPT-5模型。Codex的发布有望提升AI在软件开发、低代码平台等领域的应用效率，进一步加速AI技术在商业化进程中的普及。建议重点关注【微软】（作为OpenAI重要合作伙伴）、企业SaaS【Snowflake】【CloudFlare】【ServiceNow】、开发者工具【Datadog】的收入提速，以及模型能力提升带来更多AI应用落地【Duolingo】、【ROBLOX】、【APPLOVIN】、【Palantir】。

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。

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