2025年以来，人形机器人始终是A股科技赛道重要主线之一。

双林股份是备受市场追捧的超级牛股。自去年9月24日以来，股价累计大涨485%，仅次于长盛轴承同期的510%。若再把时间线拉长，统计去年2月初至今，双林股份更是暴涨近12倍，涨幅遥遥领先。

不过，近期双林股份股价在高位盘整，并在5月16日板块整体上涨之际，盘中突然下杀10%，收盘仍大跌4%。

这一逆势表现，引发了一些投资者担忧：双林股份此前股价大幅飙升是否明显透支了未来成长性？

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在2016年之前，双林股份营收、净利润均稳步上升。之后，公司注入澳大利亚DSI部分股权资产，增加了用于燃气车的变速箱业务，业绩开始大变脸。

据机构不完全统计，2017—2020年，DSI公司大幅亏损超4亿元，对双林股份母公司造成了承重打击。其中，2018—2019年，公司罕见连续大幅亏损0.62亿元、9.47亿元。

从2023年开始，双林股份逐步剥离变速箱业务，于2024年进行了资产减值，并彻底关闭了生产线。此外，公司切入新业务，包括开发EHB制动、机器人用滚柱丝杠等。

当前，双林股份主营业务包括汽车内外饰以及机电部件（保险杠、门板、立柱、中控等以及座椅水平驱动器、汽车座椅电机等）、轮毂轴承、新能源电机，2024年营收占比分别为53.6%、26.6%、13.7%。

2024年，双林股份营收为49.1亿元，同比增长18.6%，归母净利润为4.97亿元，同比大增超510%。扣除金石投资1.6亿元等非经常损益外，扣非归母净利润为3.26亿元，与DSI资产注入前的2016年大致相当。

2025年一季度，双林股份营收、扣非归母净利润同比增长21%、82%。这一表现印证了主营业务的较高景气度，背后源于国内新能源汽车渗透率继续走高，以及公司绑定了下游更多客户带来的相关业务增长。

比如，水平滑轨电机在2024年通过了佛瑞亚、安道拓、李尔等座椅大客户的验证。要知道，这三家均为全球汽车座椅领域Tier1供应商，合计占据全球近50%市场份额。

因主营业务进展顺利以及DSI资产拖累减少，双林股份盈利能力也有所回升。截止2025年一季度末，公司销售毛利率为21.6%，创下2018年以来新高。扣非净利率为10.29%，创下2012年以来新高。

双林股份基本面出现困境反转，是股价大幅上涨的核心驱动力之一。不过，接下来汽车主营业务不宜给予过高增长预期。

据Wind统计信达证券、中金公司、东北证券等14家券商机构中位数预测（11家在一季报业绩高增预告之后给出），2025年公司营收增长15.7%，但净利润增速将回落至3.3%，2026年双双回升至16%以上。

从逻辑上讲，双林股份除座椅水平驱动器核心产品外，其余业务经营壁垒不算高，市场竞争较为激烈，很难出现连续爆炸式增长。

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这里，值得讲一下双林股份的HDM产品，对后来顺利切入丝杠业务至关重要。

HDM产品核心零部件较多，包括微电机、精密蜗轮、蜗杆、减速齿轮和丝杆等，加上传动误差需控制在±0.005mm以内、生产需高精度磨床设备以及较高工艺技术要求等，此前长期被德国博泽（Brose）、日本电装（Denso）等海外巨头垄断。

双林股份自2000年立项HDM，于近年来打破垄断，实现了大范围国产替代。2023年，公司HDM产品出货量高达3000万件，国内市占率40%排名第一，全球占比20%左右，成为全球第二大供应商。

而HDM与行星滚柱丝杠在技术上具有很强同源性，包括传动方式、负载分布、承载能力、运动控制精度等方面。尤其是两者在螺纹加工、齿轮制造等核心工艺上相通。

2024年5月，双林股份立项人形机器人行星滚柱丝杠。12月底，便建立了年产12000套行星滚柱丝杠产品的试制产线。

今年1月，双林股份收购了无锡市科之鑫机械科技有限公司100%股权，后者在内螺纹磨床加工精度可达C3、C2级，外螺纹床加工精度可达P3、P2级，技术实力处于全球第一梯队。

这起收购案有以下两方面意义。一方面，磨床是滚柱丝杠加工的技术壁垒之一，直接决定了其加工精度，也被认为是能够“卡脖子”的核心制造设备。另一方面，双林股份收购后，采购磨床成本从千万级大幅下降至300万元，且交付周期大幅缩短，有利于减少丝杠产品制造成本。

今年3月，双林股份发布了首款国产“反向式行星滚柱丝杠”。该款产品传动误差控制在0.003毫米、承载能力较滚珠丝杠提升300%，使用寿命延长3倍等。

该产品同样打破了此前长期被德国博泽（Brose）、日本电装（Denso）、瑞士Rollvis和NSK等海外巨头垄断的市场格局。而Brose、Denso等企业也正是双林股份在HDM领域的重要竞争对手。

目前，双林股份的行星滚柱丝杠已送样宇树科技、拓普集团（间接送特斯拉）等客户，并对接了国内两家新势力车企，或于2025年4月交付第一批样件。此外，公司灵巧手滚柱丝杠也已经送样宇树科技、兆威机电等客户，且同步开发TB及两家新势力车企等客户灵巧手微型滚柱丝杠。

值得一提的是，双林股份也具备了人形机器人用线性关节模组总成能力，正为国内两家新势力车企定制开发同款线性关节模组总成，或已于2025年4月交付。

要知道，关节模组包括行星滚柱丝杠、无框力矩电机、力矩传感器、编码器、轴承等众多零部件，占特斯拉机器人总成本的22%以上。目前，具备人形机器人关节总成能力的企业很少，主要是拓普集团、三花智控（原汽车总成商）以及潜在玩家震裕科技等。

2025年是人形机器人商业化元年，但离大规模量产还需数年时间。因此，包括双林股份在内的众多机器人相关公司，目前均不会释放明显的业绩增量。

在我看来，当前资本市场最为在意的是谁家技术进展最快，谁家能绑定更多下游机器人主机厂，谁就将在未来抢占更多机器人零部件市场份额的可能，当前给到的估值也会更高。

试想，若没有机器人业务预期加持，资本市场给双林股份20倍估值可能都算比较乐观了，如今PE（TTM）高达50倍以上。

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双林股份能够在如此之短的时间内，飙涨这么多，除了业绩反转以及机器人业务激进预期外，还跟机构凶猛抱团密切相关。

今年一季度，国内公募基金收益率前十中，有7家重仓了机器人。其中，鹏华、永赢某两只机器人主题基金，市场规模均超100亿，分别持有双林股份1060万股（2.65%）、354万股（0.88%），分别位列公司第三大、第五大股东，而2025Q4仅为268万股、0。

外资同样对机器人感兴趣。截止一季度末，北向资金持股双林股份2.18%，较2024Q4末增持了1.73%。另外，以摩根士丹利为例，今年一季度，新入上市企业前十大股东的行业主要分布在机械、基础化工以及汽车，分别有55、25家、19家。而机械、汽车正是机器人企业扎堆赛道。

机构抱团包括双林股份在内的机器人是有风险的。一方面，一旦A股大盘因宏观出现较大幅度下跌，市场风险偏好急剧收敛，机器人抱团瓦解风险增大，可能引发短时间内大幅回调。今年4月初就是其典型，诸多机器人公司在短短几个交易日之内回调了30%以上。

另一方面，机构极致抱团，双林股份股价大幅上涨，当前可能给到的估值明显偏高，接下来面临高位滞涨或补跌风险。

双林股份在5月16日逆势大跌，有一定可能是公募在内的机构调仓所致。接下来，双林同样面临长盛轴承的一样的风险，机构去捕捉和挖掘机器人板块补涨机会，而不是继续推高风险较高的十倍股。

当然，不可否认的是，机器人可能是未来不可多得的，如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链现象级的长坡厚雪大赛道。（全文完）