近日，天风证券（601162.SH）发布的业绩报告显示，2024年实现营收27亿元，同比下滑21.21%；归母净利润亏损2971万元，亏损扩大。与此同时，公司2025年一季度扭亏为盈，归母净利润2416万元，消息一出瞬间引发市场广泛关注。

然而，在好转的一季报背后，天风证券仍面临负债率高企、风控指标逼近监管红线以及行业竞争加剧等多重挑战。

来源：天风证券2024年年报

业绩剧烈波动

净资产收益率行业倒数第一

天风证券成立于2000年，总部设于湖北省武汉市，是湖北唯一省属证券公司。在全国重点区域和城市设有29家分公司及80余家证券营业部，旗下拥有天风天睿、天风创新、天风国际、天风资管以及天风物业五大全资子公司。

截至2025年一季度，湖北宏泰集团持有天风证券15.22%股权，为公司第一大股东。武汉国投持有天风8.78%的股权，为公司第二大股东。其余股东持股比例均在2%以下。目前湖北宏泰集团与其一致行动人武汉国投合计持有天风证券24%股份，湖北宏泰集团的实控人湖北省财政厅也正式成为天风证券实控人。

来源：天风证券2025年一季报

从行业情况来看，当前证券业正面临多重挑战，据Choice数据统计，以发行日期口径，截至2024年12月30日，2024年A股股权融资（包括沪深京交易所在内）规模2809亿元，同比下降73.46%，连续四年下降。

其中，2024年A股首发家数102家，同比大幅下降67.5%，IPO募资金额651亿元，同比大幅下降82%，且是2014年以来的最低值。

此外，证券公司还面临公募分仓佣金下调，研究业务收入缩水以及佣金率持续下滑等多重挑战。在这一背景下，中小券商生存空间被不断挤压，天风证券作为中型券商，正面临前所未有的转型压力。

回顾天风证券近年来的业绩表现，犹如坐过山车一般，剧烈震荡。2021年公司实现归母净利润5.86亿元，到了2022年则巨亏15.09亿元，2023年虽有所回升，但2024年归母净利润再次录得亏损。这种剧烈波动在券商行业中颇为罕见，尤其是2024年上半年，天风证券、锦龙股份成为A股上市券商中仅有的2家出现亏损的机构，其中，天风证券亏损垫底，净利润亏损近4亿元。

到了2025年，虽然一季度成功扭亏为盈，但是，天风证券的净资产收益率在46家证券公司中排名行业倒数第一。当前的行业加权平均值为1.53%，天风证券的只有0.1%。按照杜邦分析进一步对公司的净资产收益率进行拆分可知，公司总资产周转率与权益乘数与行业平均水平相差不大，但是，公司的净利率却大大低于行业均值。数据显示，2025年第一季度，证券行业净利率加权平均值为33.40%，天风证券仅有8.37%。

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业务全面滑坡，连续10年净息差为负

从业务表现来看，天风证券正面临业务层面的全面滑坡。2024年度公司证券自营业务实现营业收入13.34亿元，较2023年同期下降7.09亿元，同比下降34.71%。2024年度公司证券经纪业务实现营业收入12.79亿元，同比下降12.72%；投资银行业务实现营业收入6.22亿元，同比下降15.75%；资产管理业务实现营业收入4.99亿元，同比下降14.08%；私募基金业务实现营业收入1.85亿元，同比增加2.53亿元；其他业务营业收入为-9.35亿元。

来源：天风证券2024年年报

从业务构成来看，天风证券对自营业务存在较高的依赖度。在2021年到2024年期间，自营业务收入在主营业务中占据着显著位置，分别实现收入19.68亿元、3.82亿元、20.44亿元和13.34亿元，约占总营收的一半。

自营业务的特点是受市场行情影响极大，当市场波动剧烈时，投资收益的不确定性会直接传导至公司整体业绩。一旦市场行情下行，自营业务投资出现亏损，公司业绩将受到严重拖累，导致业绩大幅下滑。这种对单一业务的高度依赖，无疑增加了公司未来业绩的不确定性，成为公司持续健康发展道路上的一大隐患。而且，公司的资管规模也在不断萎缩，天风证券受托资金规模从2023年末的1172.40亿元降至2024年末的1129.58亿元。而在2019年公司的资管规模高达1674亿元。

此外，公司当前的债务结构极为不合理。2023年年底，天风证券应付债券账面金额高达446.16亿元，占总资产的比例达到44.82%，在46家上市券商中居于首位。进入2025年，应付债券金额依旧维持高位，这意味着公司每年需要承担巨额的利息支出。数据显示，天风证券利息支出在2023年创下了27.74亿元的历史高点，是当年净利润的6.6倍，如此高额的利息支出直接导致公司的息差收入常年为负。Wind数据显示，公司已经连续10年息差收入为负。如此高额的利息负担，严重侵蚀了公司的利润空间，使得公司在经营上捉襟见肘，资金流动性面临严峻考验。

净稳定资金率触及监管红线

一年裁员近500人

天风证券的风控指标也频频亮起红灯。截至2025年一季度，天风证券的风险覆盖率仅为126.34%，行业预警线为120%；净稳定资金率为106.62%，行业预警线为120%。就风险覆盖率来说，计算公式为（净资本/各项风险资本准备之和）×100%。其中，净资本反映券商的资本实力；风险资本准备则涵盖市场风险、信用风险等潜在损失所需计提的资本。该指标越高，表明券商资本对风险的覆盖能力越强。而净稳定资金率则是证券公司流动性风险的监测指标，根据中国《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规定，证券公司的净稳定资金率不得低于100%，而今公司的净稳定资金率已经触及监管红线。

来源：天风证券2025年一季报

此外，天风证券近年来的管理层变动颇为频繁。2024年1月，公司原董事长余磊、副董事长张军以及多名董事、独立董事集体辞职，标志着“当代系”高管在天风证券的彻底离场。2024年2月，公司选举庞介民为新任董事长，其具有央行、证监会等监管机构工作经历，曾担任恒泰证券董事长。

来源：天风证券公告

天风证券还面临人才流失问题。2025年2月，天风证券固收首席分析师孙彬彬跳槽到财通证券，2025年3月4号，原首席宏观分析师宋雪涛入职国金证券，2024年原首席策略分析师刘晨明也跳槽到广发证券。与此同时，根据公司年报可知，公司员工数量从2023年底的3893人，降至2024年底的3416人，一年时间减员477人，降幅达12.25%；公司应付职工薪酬在2024年同比暴跌67.4%。

来源：wind

值得肯定的是，天风证券的区域战略定位正逐渐清晰。作为湖北省属唯一券商，公司正强化服务地方经济的角色定位，深度参与湖北区域资本市场建设。宏泰集团作为湖北省最大的金融控股平台，可为天风证券带来政府资源、国企客户等业务机会。若能充分发挥这一区位优势，公司有望在区域债承销、国企改革等领域建立差异化竞争力。

综合来看，天风证券在2025年第一季度虽有业绩增长表现，但从2024年年报及过往经营状况分析，公司在业绩波动、债务压力等多方面存在风险隐患。对于公司而言，急需优化业务结构，强化风险管理，提升经营管理水平，以应对复杂多变的市场环境，实现可持续发展。（《理财周刊-财事汇》出品）

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