特朗普的贸易战“休战期”已悄然过半，正当众人翘首以盼局势走向时，本周，一系列关键经济数据将首次全方位展示关税政策带来的真实冲击。

上周四，欧美主要经济体将发布5月制造业和服务业采购经理人指数（PMI）。这可不只是枯燥的数据发布，而是一场能左右全球经济风向标的大戏开场，究竟数据会如何“开口说话”，是预示繁荣延续，还是敲响危机警钟？答案很快揭晓。

01

信心在恶化？

标普全球的PMI数字则是5月份的，将提供包括澳大利亚、日本、欧元区、英国和美国在内的经济活动初步评估。

在近期多项数据略显疲态后，美国5月标普全球采购经理人调查将成为制造业和服务业健康状况的最新指标，有迹象显示关税对美国企业的影响已经露出端倪。

花旗分析师在一份报告中表示：“全球经济活动仍显示出弹性，包括在美国，持续的前期投资正在支撑‘硬数据’。”

不过，报告还称，商业活动和信心调查等“软数据”描绘了一幅可能更严峻的图景，特别是在消费者和商业信心仍在恶化的美国。这或给坚持发动关税战的美国总统特朗普重重一击。

S&P Global的经济学家Chris Williamson和Jingyi Pan则在一份报告中表示：国际贸易环境仍然高度不确定，市场广泛预计这些关税将抑制全球增长并推高通胀。

此外，法国、德国和欧元区5月采购经理人数据以及德国Ifo商业景气指数也将受到密切关注，以衡量关税对经济的影响。

随着美国进行谈判设定关税水平，全球商业关系仍然处于动荡之中，有证据表明仅仅是对特朗普贸易攻势的预期就已经对企业造成了扭曲。本周五的数据显示，欧盟对美国的出口在3月同比增长了近60%，企业在其关税宣布前赶紧前置出货。

02

美联储2025年或将按兵不动

面对美联储迟迟不降息，当地时间上周六(5月17日)，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发帖称：“几乎所有人的共识是，‘美联储应该尽早降息，而不是拖到更晚’。‘总是迟到的鲍威尔’——这位以行动迟缓著称的人，可能会再次搞砸一切，谁知道呢?”

根据日程安排，本周，美联储多位重要官员将陆续发表讲话，其中包括美联储副主席杰斐逊，以及纽约联储主席威廉姆斯等，或将回应特朗普的降息建议。

最新一轮经济数据显示4月进口物价反弹，而5月消费者信心仍然低迷，因对特朗普政府的贸易政策影响的担忧加剧。目前市场普遍削弱了对美联储年内降息的押注。

摩根士丹利在5月16日的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和，但美国通胀预计将从5月开始明显上升，全年通胀率可能升至3.0-3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不变。

大摩预计，在关税降至更易管理的水平后，高概率结果是通胀先行上升，经济活动后续走弱。关税尚未在通胀数据中显现，4月CPI报告显示总体和核心通胀分别温和增长0.22%和0.24%，核心商品价格仅上涨0.1%。

然而展望未来，大摩预测关税将从5月开始明显推高通胀，并在此后加速。其对5月核心PCE通胀的月环比增长率预测为0.3%，6月、7月和8月分别为0.5%、0.7%和0.5%。到年底，关税应该会推动年通胀率达到3.0-3.5%。

基于这一预测，大摩维持其对2025年美联储不会降息的展望，认为今年通胀偏离美联储2.0%目标的程度将超过就业偏离最大就业水平的程度。他们预计美联储可能在2026年3月开始降息，届时经济活动放缓和劳动力需求减少将推高失业率。

03

特朗普怒怼沃尔玛

上周早些时候，沃尔玛公布了强劲的季度销售和盈利增长，但公司警告称，关税压力和经济环境动荡加剧，即便公司是全球最大的零售商，也预计将不得不上调价格。

当时，沃尔玛首席财务官约翰.戴维.雷尼告诉媒体，“如果你还没有看到商品价格上涨，那这也将会在5月发生，并且会变得越来越明显。”

“目前零售业的经营环境非常具有挑战性，价格上涨如此迅猛，在历史上都很少见。”雷尼说，“这轮关税上涨的幅度实在太大了，零售商无法靠自己完全吸收。”

这番发言惹怒了特朗普，他发帖称，“沃尔玛不应该再把涨价的原因归咎于关税。沃尔玛去年已经赚了几十亿美元，远超预期。”

特朗普补充道，沃尔玛应该“自己吞下关税”，而不是把成本负担“转嫁给尊贵的顾客”。最后他写道，“我会密切关注的，你们的顾客也会！！”

但联储上月发布的“褐皮书”也提到，有地区联储报告称，许多公司表示已收到供应商发出的涨价通知，多数企业预计会将额外成本转嫁给消费者。

这对于特朗普很不利，他原本希望美国通胀能持续走低，推动美联储降息以降低美元汇率和企业借贷成本，再配合关税政策，继而实现其“制造业回流”以及“化债”的愿景。