TradingKey - 当全球投资人的关注点落在评估美国失去最后一个3A主权信用评级的影响之际，日本国债的一场拍卖却“崩了”——这可能成为日本央行升息政策掉头的转折点，并催化日圆崩溃的风险。

5月20日周二，日本财务省进行的规模1万亿日元、20年期国债拍卖的结果令人失望：投标倍数从4月的2.96倍下滑至2.5倍，创2012年以来最低；衡量市场需求的尾差升至1.14，创1987年来最高，凸显日债无人接盘的惨淡境况。

三井住友分析师表示，这一结果比预期的还要糟糕。由于财政扩张风险和流动性下降，30年期和40年期债券被抛售，现在市场状况恶化已经蔓延至一直相对稳定的20年期债券。

Norinchukin Zenkyoren Asset Management基金经理表示，他现在不想碰超长期债券，理由是财政风险和供应过剩问题日益严重。彭博分析师指出，长期日债现在也遭遇了类似此前美债市场的买家罢工局面。

受此影响，周二各期限日债利率飙升，10年期日债利率升至1.53，为3月底以来最高；20年期和40年期日债利率涨超10个基点，30年期日债利率升至有记录以来最高。

日元汇率波动剧烈，美元兑日元（USD/JPY）现报144.93，日内最高升至145.51。

日本央行是日本国债的最大持有人，占比52%。随着日本央行结束负利率政策并开启升息周期，日本央行也在采取缩减购债的政策。然而，日本国债需求的大幅回落可能会阻碍日本央行的紧缩之路。

日本央行在本周二和周三就未来削减债券购买的步伐举行听证会，征询市场参与者的意见。日本央行将在6月政策会议上公布相关结果。

野村分析师指出，在做决定前，日本央行现在不希望给债券市场带来意外。

有观点称，日本央行目前陷入两难境地：一方面，如果继续推动紧缩政策，日债利率继续走高，可能会迫使日本央行重拾负利率政策和利率曲线控制（YCC）政策。另一方面，若应市场压力而放弃QT，并进一步实施QE，日本通胀可能会失控、日圆面临崩溃风险。

在川普关税生效前，日本2025年第一季经济就趴下了。日本第一季实际GDP年减0.7%，为一年来首次转负。法国巴黎银行认为，由于川普关税不确定性的影响，经济放缓的趋势可能会在Q2更加明显。

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