在债务水平高企、利息支出庞大且党派分歧日益加深的背景下，穆迪于2025年5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。鉴于标普2011年与惠誉2023年下调评级的前例，金融市场对此事件已显现脱敏反应。我们认为本次降级的影响已基本消散。展望未来，随着美联储重启降息周期、国内减税政策实施及企业盈利保持强劲，我们对美股市场维持乐观判断。此外，受避险属性与政策利率下行推动，美国国债价格有望同步走强。

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2025年5月16日，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将评级展望由负面调整为稳定（图1）。

图1：评级机构下调美国主权评级

来源：路孚特，TradingKey

穆迪下调美国主权信用评级的主要原因在于债务持续攀升、利息负担过重及党派分歧加剧：

• 债务规模创新高：美国债务总额已突破36万亿美元（图2）。叠加6月即将到期的6.5万亿美元国债，财政偿付压力显著加剧。
• 利息支出挤占预算：2024年美债利息支付额占联邦总支出的73%，高企的融资成本正严重挤压其他关键财政支出空间。
• 政治僵局阻碍改革：两党在政府收支问题上的持续对立，导致财政困境难以根本性解决。国际货币基金组织（IMF）预测，到2030年美国政府总债务占GDP比重将升至128.2%，较当前水平扩大约6.5个百分点。

图2：美国政府总债务规模

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2025年5月16日穆迪的降级决定，标志着三大国际评级机构已完成对美国主权信用评级的全面下调。历史数据显示：2011年8月5日标普降级曾引发美股大规模抛售，导致股价急剧下挫；而2023年8月2日惠誉降级后，美股虽出现下跌，但跌幅较2011年显著收窄；本次穆迪降级后，美股仅当日小幅回落，随后迅速反弹。这种市场韧性主要源于前两次事件形成的"降级免疫效应"。

穆迪降级的影响预计已基本消化。展望后市，在美联储重启降息周期、国内实施减税政策以及企业盈利保持强劲的推动下，我们对美股维持乐观判断。就美国国债而言，尽管部分经济学家对其避险属性存疑，但我们认为其避险根基依然稳固——这得益于美国庞大的经济规模、国债市场的高流动性及低交易成本，以及全球投资者的长期信心。短期内市场风险偏好难以发生根本性转变。若经济增长持续放缓伴随美联储降息，美债价格有望重拾升势（图3）。

图3：美股与美债

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