小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 渣打：预计美联储将实施降息以缓冲债券市场冲击并支撑经济增长

渣打银行高级投资策略师Foo Ken Yap表示，尽管美国财政赤字担忧加剧，美联储预计将实施降息以缓冲债券市场冲击并支撑经济增长。该行预测美国10年期国债收益率将在12个月内从当前约4.59%降至4%-4.25%，同时对美股保持乐观，认为企业投资强劲和盈利预期韧性将持续支撑市场。渣打还重申黄金作为通胀和衰退风险对冲工具的价值，维持3500美元的目标价。

2. 德商银行：不清楚美债是否会迎来“特拉斯时刻”

德商银行利率和信贷研究主管Christoph Rieger在一份报告中说，美国国债收益率略有回落，受长期国债收益率拉低，但对脆弱的经济复苏仍需保持谨慎。美国国债出现反弹之际，我们保持谨慎，因为目前还不清楚特朗普的“美丽大法案”是否会让美国国债迎来“特拉斯时刻”。

3. 道明证券：第一季度外国投资者增持短期美国国债

道明证券说，外国投资者在2025年第一季度增持了美国国债，不过他们更倾向于短期国债。这可能是由于预期的贸易不确定性、对期限溢价的担忧、收益率曲线更陡峭，以及官方投资者希望保留更多流动性资产以用于潜在的汇率干预目的。官方和私人外国投资者都增持了美国国债，官方投资者加快了购债速度。

4. 法兴银行：日本国债供需失衡是疲软的主要原因

法国兴业银行说，日本国债的供需失衡是长期日本国债疲软的核心原因。“稳定的标售供应和加速的量化紧缩增加了债券供应，同时国内投资者需求减弱，且全球期限溢价上升。”这在长期日本国债中表现得最为明显。日本20年期日本国债标售额为近40年来最低，30年期日本国债收益率达到自该系列开始以来从未见过的水平。预计在日本央行改变债券购买计划、财务省改变发行构成或需求上升之前，日本国债的脆弱性将持续存在。但这些都不太可能在短期内实现。

5. 德商银行：随着降息预期减弱的影响逐渐消退，英镑正从高位回落

英国通胀数据高于预期，促使市场降低了对英国央行降息的预期。周三，英镑兑美元一度触及三年高位，此后英镑兑美元转跌。德国商业银行的分析师Ulrich Leuchtmann在一份报告中表示，英镑的回调表明，修正利率预期的影响正在“逐渐消退”。他表示，英镑兑美元的升值主要反映了美元的走弱。通胀数据并未推动英镑兑欧元或G10货币平均水平走强，这意味着英镑需要一个新的催化剂来推动升值。

6. 里昂证券：美股对贸易战风险“极度自负” 盈利预期恐难兑现

里昂证券首席股票策略师Alexander Redman警告称，美股投资者对贸易战冲击企业盈利的严重性表现出“极度自负”。他指出，企业资本支出意愿出现本世纪第四次负增长、密歇根大学消费者信心指数创数十年新低、三分之二美国家庭预计未来一年失业加剧等数据均亮起红灯。“关税期间对企业和家庭信心遭到实质性打击，市场情绪难以回到去年12月水平。”Redman强调当前市场预期今明两年标普500指数每股收益分别增长10%和14%，远超过去四五十年约6.7%的复合年增长率，存在明显高估。“卖方机构不会提醒这些风险，因他们在2022-2023年预测经济衰退失准后信誉受损，不愿再度逆势发声。”

国内

1. 中金：日元流动性不足带来的外溢效应可能加速美国股债汇“三杀”

中金研报认为，美、日债同步拍卖遇冷、利率上行，可能反映了当前全球流动性趋紧，而作为重要融资货币，日元流动性不足带来的外溢效应可能加速美国股债汇“三杀”。我们再次提示，随着特朗普“美丽大法案”（one big beautiful bill）通过在即，美债上限问题得到解决后，财政部可能在7-9月集中投放新增美债，美国市场遭受系统性流动性冲击的风险上升，美联储开启QE等扩表政策来救市的迫切性正在提升。

2. 中信证券：特朗普税改法案导致的赤字担忧引发了“债券义警”叙事

中信证券研报称，近期长端美债利率快速上行，我们对各因素分析如下：1）20Y美债拍卖需求较弱，但不是最差的情况，得标率超过5%这一整数关口吸引市场目光。2）穆迪下调美国主权信用评级对市场情绪 “火上浇油”，但实质意义有限，并非市场的核心关切。3）当前市场主线是《One Big Beautiful Bill》（OBBB）导致的赤字担忧引发了“Bond Vigilantes（债券义警）”叙事，导致长端美债利率快速上行。我们认为当前市场看跌美债情绪较高，长端美债利率短期仍有上冲可能，但在市场对近期负面因素都有较为充分的反应后，“美债义警”或将给特朗普“OBBB刺激美国经济增长能够扭转债务问题颓势”的“辩解”一次机会。若美国经济数据转弱，同时财政轨迹未能扭转，届时长端美债或将面临更大的抛售压力。此外，后续还需关注美国通胀反弹以及债务上限解决后美债供给释放等因素可能给美债利率带来的上行动力。

3. 中信证券：央行后续或维持偏松操作，MLF净投放可能成为常规操作

中信证券研报称，2025年5月MLF维持超额续作，净投放3750亿元。本次MLF操作配合降准，实现了大幅流动性供给，而后续买断式逆回购是否回笼值得关注。前期逆回购降息落地，商业银行负债成本明显调降，多重价位中标模式下MLF或配合降息。往后看，维持流动性充裕目标下，央行后续或维持偏松操作，MLF净投放可能成为常规操作。

4. 中信证券：建议围绕聚变产业链关键材料及装置环节布局

中信证券研报称，近年来海外可控核聚变发展提速，商业化聚变项目倒逼国内产业加速推进。我们认为短期实验堆投资推动相关公司业绩增长，混合堆在材料及工程要求、燃料成本上占据优势，商业化后可作为长期过渡方案，建议围绕聚变产业链关键材料及装置环节布局。

5. 华泰证券：中长期仍看好龙头快递企业市场份额提升

华泰证券研报表示，虽然快递板块估值处在历史低位，但考虑到头部企业的份额诉求依旧强烈、4月以来件量同比增速小幅放缓，或加剧淡季价格竞争。行业价格承压、企业政策投放增加成本，淡季盈利承压，短期建议观望加盟制快递。中长期仍看好龙头快递企业市场份额提升，深化数智化工具应用，发挥规模效应实现降本增效，凭借现金流及优质资产巩固行业地位，抵消价格下行影响。

6. 申万宏源：未来我国经济的潜在风险主要来自外部，人民币汇率或可作为观测指标

申万宏源证券首席经济学家赵伟在上衍有色论坛上表示，未来我国经济的潜在风险主要来自外部，人民币汇率或可作为观测指标。考虑到特朗普2.0面临诸多现实约束，通过外政突破为内政解围大概率是其执政期间的重要手段，未来全球经济或将面临更多不确定性。在这样的背景下，未来我国经济的潜在风险大概率来自外部。至于近波动较大的人民币汇率，主要是受关税冲击影响，而为美元压制。考虑到中期，一方面，在衰退预期升温之下，美元或已是“强弩之末”；另一方面，央行的逆周期调节，叠加待结汇资金的支持，本轮人民币贬值压力或也相对可控。