曾经炙手可热的AI芯片股迈威尔科技(MRVL.O)如今正遭遇严峻挑战。尽管该公司股价在周四早盘逆势上涨2.9%，但Melius Research分析师仍决定撤回对其的乐观评级，将其调整为“持有”。这一决定背后隐藏着三个关键忧虑：

1. 亚马逊业务增长乏力

Melius指出，迈威尔2025年营收增长受限的主因在于亚马逊Trainium芯片的缓慢推进。虽然去年12月迈威尔宣布扩大与AWS的合作，为其数据中心提供定制AI芯片，但分析师发现：“亚马逊Trainium3/4加速器的合作前景正被台湾Alchip可能分食订单的争议笼罩”。近期台湾调研更显示，“这一潜在订单流失的争议毫无平息迹象”。

2. 分析师日活动降级引发担忧

由于关税政策带来的宏观经济不确定性，迈威尔将原定6月举办的线下分析师日改为线上研讨会。这一变化触动了分析师的敏感神经：“在我们覆盖的硬件和半导体板块中，其他获‘买入’评级的公司都仍在积极安排线下投资者交流”。活动形式的降级，削弱了市场对其定制芯片业务（2026-2028年关键增长点）的能见度确认。

3. 长期技术路线风险

尽管迈威尔的光学互联业务（占营收20%）将受益于AI需求增长，且近期享受了“关税前置采购”红利，但分析师警告其数字信号处理技术可能“在本十年后期逐渐边缘化，利润率随之压缩”。更严峻的是，向共封装光学（CPO）的技术转型将带来结构性挑战：“长期来看，这部分AI业务存在天花板，难以获得估值溢价”。

冰火交织的基本面

利好：光学业务增速有望超越芯片需求，或能抵消定制加速器领域的问题。

利空：微软加速器产品线的合作尚未验证，投资者只能“期待完美执行”。

估值锚点：Melius维持66美元目标价，但强调“股价可能持续徘徊当前低位区间”。