星展发表报告指，西非国家几内亚最近撤销了多项铝土矿开采许可，包括Axis矿区在内，该矿区于2024年铝土矿产量达2,400万吨(约占全球需求的5%)。此举或导致铝土矿及氧化铝价格回升。星展预计，开采许可的撤销或逆转2025年第二季度以来的铝土矿价格下跌趋势，若情况持续，或导致供应收紧。
中国国内铝土矿资源有限，仅能满足约30%的需求，故中国政府限制国内铝土矿开采，严重依赖进口，尤其是来自几内亚的供应。几内亚在2025年占中国铝土矿进口量的80%以上。星展预计，几内亚撤销开采许可将缓解中国氧化铝供过于求的局面。基于铝土矿价格上涨预期，上海期货交易所氧化铝价格于5月19日跳涨6.3%，至约3,127元人民币 / 吨。
中国宏桥(01378.HK) 在SMB拥有25%股权，并在几内亚建立运输渠道，每年可提供5,500万吨铝土矿，足以完全供应其在中国的氧化铝生产。因不受开采许可撤销的影响，公司可望受惠于氧化铝价格上涨。
中国宏桥在中国拥有1,750万吨氧化铝产能，且因拥有几内亚铝土矿资源而具备强劲成本优势。除自产自用外，该公司也向第三方出售氧化铝。星展预计其氧化铝业务利润率将改善，并上调中国宏桥2025财年每股收益预测3%至2.41元人民币，维持公司“买入”评级，目标价由13.9港元上调至18港元，对应2025财年预测市盈率6.9倍。(hc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-21 12:25。)
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