金吾财讯 | 国际金价在宏观经济不确定性中波动加剧，港股黄金股却展现出韧性。今日，港股黄金股逆市上扬，潼关黄金(00340)涨9.59%，灵宝黄金(03330)涨4.37%，集海资源(02489)涨3.29%，中国黄金国际(02099)涨1.8%，招金矿业(01818)涨1.43%，而龙头紫金矿业(02899)跟涨0.11%；黄金珠宝亦有支撑，老铺黄金(06181)涨6.28%，周大福(01929)涨4.37%这一现象折射出市场对黄金中长期价值的认可。

年初以来，港股市场资金更倾向配置高股息、低波动的避险资产。黄金股兼具资源属性与防御特征，成为资金增配的重要方向。

黄金避险需求或进一步攀升

世界黄金协会报告指出，4月中国黄金市场投资热情高涨。以美元计价的伦敦午盘金价 (LBMA) 上涨6%，创下 2011 年以来最强势的4月涨幅；以人民币计价的上海午盘基准金价 (SHAUPM) 上涨6.9%，实现近19年来的4月份最高回报。协会认为推动4月金价的主要因素包括：美元走软；地缘政治与经济不确定性走高；黄金 ETF 的强劲流入。

协会资深市场分析师Louise Street表示，宏观经济形势仍难以预测，而这种不确定性或为金价带来进一步的上行潜力。随着动荡局势的持续，未来数月内，来自机构、个人及官方部门的黄金避险需求或进一步攀升。

世界黄金协会数据显示，全球央行2025年一季度购金量达244吨。中国央行数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。这一趋势直接利好港股上市矿企——紫金矿业、山东黄金(01787)等头部企业掌握优质矿山资源，其盈利弹性与金价中枢上移高度相关。

金价上行压抑黄金珠宝消费需求 价格波动下港股盈利韧性凸显

黄金珠宝行业2024年度和2025年一季度收入和业绩表现较弱，港股公司表现好于A股公司。该行业2024年A股营收同比下降4.73%，归母净利润同比下降17.75%；A股+港股营收同比增长3.28%，归母净利润同比增长9.87%。

尽管一季度金价延续上行趋势，行业整体表现呈现“收入承压、盈利修复”的两极分化特征。收入端受消费需求低迷影响，A股黄金珠宝行业一季度营收同比下降25.22%；利润端受益于部分企业通过优化成本管控、提升产品溢价能力，行业整体归母净利润逆势增长3.46%，展现出盈利能力边际改善的积极信号。

中信证券表示，黄金珠宝行业单纯依赖门店数量扩张的发展阶段已过，各品牌存量竞争、着力提升附加值。品牌角度，设计力品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时关注线上业务、海外业务带来的增量。

长期支撑黄金的核心逻辑未变

港股黄金股的逆势表现，既是全球避险情绪的映射，也是市场对行业变革的提前定价。短期金价或延续震荡，但美元信用弱化、央行购金需求及品牌化转型等长期逻辑坚实。

兴业证券表示，贸易结算多元化与长端美债减持影响下，央行或将持续增持黄金，在美联储降息周期内，实物黄金ETF的流入存在较大增长空间，此外，年内关注《巴塞尔协议Ⅲ》实施带来实物黄金需求的增加，或将导致现货市场流动性短缺，同时纸黄金市场供给的减少也将减轻黄金价格上涨的阻碍。黄金股角度，随着金价中枢上移的确定性被逐步验证，叠加资金增配与盈利兑现，黄金股的估值修复将进入加速阶段。