一、业绩稳健增长，股东回报显著

阿里巴巴近期公布了FY25Q4的业绩表现，收入和利润均实现同比增长。公司本财季营业收入为2364.54亿元，同比增长6.57%，经调整EBITA和归母净利润分别增长36%和22%。同时，阿里巴巴加大了对股东的回报力度，通过股份回购和分红的方式回馈投资者。全年共计回购119亿美元股份，董事会还批准了总计46亿美元的年度及特别股息派发。

二、电商业务持续向好，全站推广与AI助力

淘天集团在本季度实现了710.77亿元的收入，同比增长12%，超出市场预期。这一成绩主要得益于基础软件服务费的贡献以及全站推广工具的应用，带动中小商家营销效率提升。此外，阿里巴巴通过会员权益优化、客户服务升级和AI技术应用等战略举措，提升了用户体验，并推动新买家和订单量的增长。其中，88VIP会员数量突破5000万，进一步巩固了其用户粘性。

三、云业务加速增长，AI赋能客户拓展

云业务在FY25Q4实现收入301.27亿元，同比增长18%，其中AI相关产品连续七个季度保持三位数增长。阿里巴巴云业务逐步从大中型企业扩展至中小企业，并在多个传统行业中探索AI应用场景。尽管公司在客户增长和技术研发上投入较大，导致云业务利润率短期承压，但未来有望随着渗透率提升和创新落地而实现持续增长。

四、财务指标健康，估值吸引力显现

根据预测，阿里巴巴未来几年的营收和净利润增速将维持在较高水平，毛利率和净利率也有望逐步改善。当前公司的P/E和P/B估值分别为16.43倍和2.09倍，相比行业平均水平具备一定吸引力。此外，公司资产负债率稳定，现金流充裕，为未来的资本支出和研发投入提供了坚实保障。

五、投资建议与风险提示

投资建议：我们预计FY2025-FY2027公司实现营收1.10/1.19/1.28万亿元；经调整归母净利润1601/1832/2009亿元；对应PE分别为13.4/11.7/10.6倍。公司坚持AI赋能，维持较高AI投入，带动电商及云业务表现稳健，维持“买入”评级。

风险提示：全站推广渗透率不及预期；电商行业竞争加剧；云业务收入及利润率增长不及预期；电商市场份额下滑。