金吾财讯 | 哔哩哔哩(09626)午后维持高位，截至发稿，涨5.49%，报148港元，成交额7.06亿港元。

公司首季业绩显示，期内经调整净利润3.62亿元人民币(下同)，扭转去年同期经调整净亏损4.56亿元；首季营业总额70.0亿元，按年上升23.6%，游戏收入17.3亿元（同比+76%，占收入比25%）。公司日均活跃用户数达1.07亿，月均活跃用户数则以3.68亿刷新历史纪录。

国金证券发研指，公司游戏业务保持强劲增长，主要由《三国谋定天下》带动。5月31日《三国谋定天下》即将开启S8赛季，叠加上线周年庆（24年6月上线）有望带动游戏收入在Q2保持高增速。2025Q1广告收入20亿元（同比+20%，占收入比29%），主要由于效果广告增长强劲。公司AI+广告的战略赋能有所显现，AI能力已经驱动目前投前洞察的生产效率已提升三倍。2025年4月，公司推出了商业化AI数据洞察智能体“Insight Agent”，其综合应用了B站自研大模型，及通义千问、Deepseek大模型能力，将为涵盖投前、投中、投后的营销链路进行全面提效。该行表示，预计2025/2026/2027年公司收入307/335/361亿元，NON-GAAP归母净利润分别为21.47/31.4/39.72亿元，当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为25.66/17.55/13.87X，维持“买入”评级。

国泰海通证券表示，考虑到公司财务表现稳步提升，社区生态持续繁荣，该行小幅上调25 年收入预测，预计25-27 年营收为304.6/334.2/364.8 亿元（前值为302.6/338.9/374.4），经调整净利润为20.6/31.7/42.1 亿元（前值为19.0/28.7/38.6），每股收益为1.57/4.04/6.21 元，经调整每股收益为4.82/7.41/9.85 元。给予25 年2.3xPS，调整目标价为178 港元，维持“增持”评级。