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（转自：研报虎）

影像时代记录生活的必备设备

　　在影像拍摄日益普及的当下，手持智能影像设备正成为户外与日常生活中的关键工具，其代表性产品运动相机与全景相机以便携、智能为特点，广泛应用于各种户外运动拍摄、日常及旅游记录等场景。手持智能影像设备的防抖、图像拼接算法等核心技术则保障画面稳定流畅，同时AI算法赋予设备智能跟拍、画质优化等能力。影石创新、大疆、GoPro等厂商纷纷推出多款手持智能影像设备，覆盖从轻巧便携到模块化等各种需求，并支持多种特殊拍摄效果，配合APP的无线传输等功能，智能影像设备正逐步成为新时代的内容创作者和普通用户记录生活的必备设备。

欧美规模领跑，国内市场高增

　　全球户外运动爱好者人数2023年突破12亿人，海外户外运动更为普及，美国户外运动渗透率超50%，中国2021年户外运动参与人群已超4亿，渗透率超28%，我们预计正持续提升，中国户外场景对标海外或具备较大潜力；此外Vlog与短视频兴起，有望推动内容创作需求上升，户外场景与日常场景有望共同提升手持智能影像设备全球规模。2023年全球市场手持智能影像设备零售额达364.7亿元，2017-2023年CAGR超14%，运动相机、全景相机各占2023年零售额86%、14%；欧美仍为主力市场，且中国、亚太市场高速增长，或成为行业未来增长的重要引擎。

国产品牌抢夺海内外市场份额

　　全景相机方面，影石创新Insta360的2023年全球零售额市占率达67.2%、中国市场高达86.5%，份额优势较为明显。运动相机方面，全球CR5已达74%，其中大疆与Insta360等国产品牌压缩GoPro份额；APP下载量数据也表明国产品牌占比持续提升。我们认为影石借助产品创新与渠道突破，有望在北美收获增量，招股说明书预计2024年营收同比最高或达70%；对比来看，老牌海外厂商GoPro当前或面临多重挑战，2024年收入同比下滑约20%，亏损扩大，员工数量亦有所下降。总体来看，国产品牌有望凭借技术升级和市场响应速度，在全球市场实现份额突破。

维持行业“强于大市”评级

　　在户外运动与短视频内容创作兴起的背景下，手持智能影像设备正快速普及，日益成为视频拍摄的重要工具。我们认为行业全球规模有望保持双位数增长，中国及亚太增长动能强劲，国产品牌有望凭借产品升级、渠道拓展抢夺海内外份额，龙头发展值得关注。行业层面，家电整体经营稳健，盈利能力稳步提升，补贴背景下家电2025Q2内需提振预期向上，且板块对美敞口不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对关税风险手段较为丰富，波动或较可控。叠加龙头股息率优势突出，家电投资价值值得关注，维持行业“强于大市”评级。标的方面：一是推荐白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；二是关注竞争力较强的子板块龙头，推荐海信视像、老板电器、华帝股份、小熊电器与石头科技等，关注TCL电子。

　　风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨，外需及关税不确定性。

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