金吾财讯 | 中金公司发研报指，海外HVDC建设节奏不同，欧洲未来十年或迎约100GW项目密集投运。海外市场中欧洲技术发展成熟，在电网互联互济和深远海风柔直送出的双重因素驱动下，英国、德国、意大利等国家大量HVDC项目规划在2030年前后落地，该行预计有望迎来新一轮合同签约高峰。此外，该行认为美国高压线路建设缓慢对电网可靠性造成影响，输电项目支持政策有望推动储备项目进展向前；亚非拉新兴市场在能源转型和电网互联需求驱动下部分国家已启动项目规划，具备长期发展潜力。该行测算2025-2030年海外HVDC换流系统年均投产价值量或将超100亿美元，CAGR可达21%。该行续指，高压输电环节壁垒高，供给侧集中于海外本土厂商，高毛利项目有望贡献业绩弹性。关键零部件供给、品牌口碑和业绩积累等因素共同导致海外换流设备市场供应高度集中、交期大幅延长；电缆系统同样以三大欧洲品牌主导，各厂商产能预订已排至约2030年。大额HVDC订单授予成为近年外资厂商相关板块订单放量的重要驱动力，该行认为高毛利订单有望持续优化交付结构，改善盈利预期，同时由于整体上电缆厂商或相较于换流设备厂商对HVDC项目有更大业务敞口，随着项目确收，有望获得更大弹性。该行表示，看好具备技术实力的中国头部电力设备加速突破市场。尽管开发商通过签订长期框架合同增强本土厂商扩产意愿，但该行认为扩产或仍难以满足增量需求。海外供需趋紧下为具备技术实力的亚洲公司带来突破市场的机会，日韩电缆厂商在欧洲已获取订单并计划落地工厂；国内设备厂商以“借船出海”形式主要覆盖巴西、巴基斯坦等亚非拉市场，近年来在德国、沙特陆续实现业绩突破，该行认为欧洲市场需求旺盛下，国际龙头产能或优先供给欧洲市场，中国厂商有望抓住亚非拉市场机遇加速获取订单。