原文标题：The Missing Piece: Stables Liquidity on HyperEVM
原文作者：@0xBroze，@felixprotocol 成员
原文编译：律动小 Deep

编者按：本文探讨了 HyperEVM 上稳定币收益的机遇，指出其主网 Alpha 版上线后，借贷协议与 DEX 生态迅速增长，TVL 达数亿美元。尽管 feUSD、USDT0 等稳定币吸引了部分流动性，但仍无法满足 Hyperliquid 的杠杆需求，为稳定币出借者提供了 8-26% 的年化收益机会，远超以太坊等平台的 3-5%。通过桥接 USDe 或 USDT0 到 HyperEVM，用户可通过借贷或流动性提供获得高收益，同时需注意智能合约安全与抵押品质量等风险。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

在本文中，我将深入探讨 HyperEVM 上稳定币收益寻求者的机会。希望这篇文章能为那些希望加入 Hyperliquid（HL）的稳定收益追求者提供更多动力。Hyperliquid 的交易者渴望在他们的资本上使用更多杠杆，并且他们愿意为此向你支付丰厚的回报。

HyperEVM DeFi 的“寒武纪大爆发”

HyperEVM 主网 Alpha 版于 2 月 18 日上线，初期仅有少量协议准备部署。三个月后，HyperEVM 的生态系统迅速增长，包含了借贷协议（Felix、Hyperlend、Hypurrfi、Sentiment、Hyperstable 等）、去中心化交易所（DEXes，如 Laminar、HyperSwap、Kittenswap、Curve）等，总锁仓价值（TVL）已达数亿美元。

用户利用 HyperEVM 协议作为暂停高风险交易时的被动收益来源，同时也作为无法直接在 HyperCore 上用作抵押品的资产（如 HYPE、UBTC、UETH 和 HYPE LSTs）的流动性场所。随着 HyperEVM 借贷市场、DEXes 和 LSTs 的扩展，我们见证了多种新稳定币的出现，首先是 CDP 稳定币，如 @felixprotocol 的 feUSD 和 @hypurrfi 的 USDXL，随后是 @ethena_labs 的 USDe 以及 5 月初的 USDT0。这些稳定币为 HyperEVM 生态系统中更复杂的基于稳定币的杠杆产品奠定了基础。

HyperEVM 自 2 月 18 日上线以来的 DeFi 增长 - Defillama

稳定收益与 Hyperliquid 敞口寻求者的 Alpha 机会

然而，一个难题依然存在：截至撰写本文时，我们已吸引了约 5000 万 feUSD、2150 万 USDT0、1250 万 USDe 和 400 万 USDXL，但 Hyperliquid 上的稳定币流动性仍不足以满足借贷需求。

这种不平衡为寻求收益的资本提供了极具吸引力的机会，因为它反映了真实的杠杆需求，而非其他生态系统中常见的通过激励措施人为驱动的借贷行为。在 Hyperliquid 上，持有大量 HYPE 和其他主要现货资产的顶级交易者直接利用 HyperEVM 作为流动性来源，在 HyperCore 上进行盈利的多头和空头操作。这导致借贷收益持续面临上行压力，因为稳定币借贷流动性几乎立即被吸收。

即使不包括协议积分或潜在的 Hyperliquid 第三季奖励等激励措施，稳定币出借者已获得可观的回报——在 Felix 上年化收益率（APY）为 8-12%，在 Hypurrfi 上为 18-20%，在 HyperSwap 和 Kittenswap 等 DEX 的稳定币/稳定币流动性提供中可达 10-20%+。相比之下，Aave 等以太坊主网上的成熟平台为 USDT 等稳定币提供的可持续收益率仅为 3-5%。

然而，这一机会不仅限于从以太坊、Optimism、Arbitrum 等成熟生态系统带入稳定币的用户，也包括 HyperCore 上的交易者。那些在 HyperCore 上持有 USDC 的交易者错过了另一个重要的激励季以及在 USDT0、USDe、feUSD、USDXL 等 HyperEVM 稳定币上的真实稳定收益。

对于那些寻求更高收益潜力并直接获得 Hyperliquid 敞口——但不希望完全承担 HLP 波动性和风险的用户——HyperEVM 的借贷和稳定币流动性提供（LPing）是一个创造 Alpha 的机会。

USDT0 在 HyperEVM 上的供应量自上线以来的变化 - Purrsec

如何为 HyperEVM 上的稳定收益机会定价？

尽管其他生态系统通过高调的激励计划吸引稳定币流动性，Hyperliquid 团队却抵制了这一做法。这导致了一些摩擦，因为出借者不确定在 HyperEVM 上借贷或提供流动性的预期回报，相比之下，其他更明确积分的生态系统可能更具吸引力。然而，需要记住的是，仍有超过 38.888% 的 HYPE 供应量待分配，按当前价格计算超过 100 亿美元。

HYPE 是当前 DeFi 中最具生产力的资产之一，仅过去两个月，Hyperliquid 援助基金（Hyperliquid Assistance Fund）的回购金额就相当于约 2.3 亿美元。以此速度，Hyperliquid 每年回购其供应量的近 14 亿美元。显而易见，对于愿意跨入这一领域的稳定币大额出借者来说，获取这一机会的回报极具吸引力。

Hyperliquid 援助基金 - HYPE 持有量近 9 亿美元 - Hypurrscan

在转移到 HyperEVM 之前需评估的风险概览

HyperEVM 上稳定收益的主要风险围绕智能合约安全性。应完全避免未经过公开审计的协议。即使有审计，投资者也应审慎调查运营安全（OpSec）实践、审查审计报告并咨询第三方，将资本部署视为至少与购买冰箱同等重要的决策，正如彼得·林奇（Peter Lynch）曾建议的那样。对于稳定币流动性提供者（LPs），无常损失（impermanent loss）较小，风险重点转移到交易对手风险和坏账风险上。

评估抵押品质量、二级流动性以及保守的风险参数（如最大贷款价值比 LTV、清算阈值和利率机制）对于做出风险可控的借贷决策至关重要。如果对特定风险因素有更多讨论需求，请随时直接联系。

逐步指南：在 HyperEVM 上赚取稳定币收益

如果你是持有大量稳定币的用户，希望将部分稳定币桥接到 HyperEVM 以捕捉这些价值，应该如何操作？以下是具体步骤：

步骤 1：将你计划带入的稳定币转换为 USDe 或 USDT0。USDe 对积分最大化者有吸引力，因为 Ethena 也在激励 HyperEVM 的使用。USDT0 则适合 Tether 的忠实用户和 USDT 大额持有者。如果需要兑换这些资产，建议直接使用 Llamaswap 等聚合器以获取最佳汇率和最深流动性。

步骤 2：访问 LayerZero 提供的 TheHyperliquidBridge，你可以直接从以太坊、Base、Optimism、Arbitrum 等桥接到 HyperEVM。选择直接桥接到 HyperEVM 而非 HyperCore 的选项。

步骤 3：在 HyperEVM 上拥有稳定币后，可探索多种机会，以下为部分概述。首先推荐探索 HyperSwap、KittenSwap 和 Curve 上的稳定币/稳定币流动性提供（LP）机会。这些池通常由多方激励，年化收益率在 10-15%+的范围内。如果对流动性提供不感兴趣或更倾向于借贷收益，可访问 Sentiment、Felix Vanilla、Hyperlend、Hypurrfi 等借贷协议，向借款人提供稳定币。然而，由于当前自动做市商（AMM）流动性不足，这些协议目前提供最高收益。

通过 LayerZero 从以太坊直接将 USDT 桥接到 HyperEVM 的 USDT0 - TheHyperliquidBridge

愿 Alpha 在 HyperEVM 上与你同在

希望本文能为那些可能未察觉 HyperEVM 机会的被动稳定币出借者敲响警钟，因为 Hyperliquid 核心团队并未通过积分和激励措施高调宣传。我们将一步一个脚印地构建 Hyperliquid 上终极的稳定币流动性生态系统。

HyperEVM 稳定收益机会与其他平台的对比表

“原文链接”

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