历经三次递表、两次折戟后,深圳手回科技集团有限公司(手回集团,02621.HK)于近日通过港交所主板上市聆讯,为其长达18个月的IPO征程扫清关键障碍。
根据公告,手回集团计划在全球发售0.24亿股股份,其中0.22亿股股份为国际发售股份,香港公开发售股份243.6万股,发行区间为5.84至8.08港元,本次IPO募资规模至多为1.968亿港元,预计将于5月30日开始在香港联交所主板交易。
在连续两年亏损、对赌协议到期压力及早年管理层内讧风波等多重挑战下,这家以“小雨伞保险”品牌闻名的保险科技公司,终于迎来资本市场的入场券。但值得注意的是,面对业绩波动、投资者赎回风险及行业洗牌等长期考验,手回集团的未来表现,仍值得持续关注。
业绩波动较大,两年净亏损近5亿
根据官网,手回集团成立于2015年,由腾讯团队、保险专业团队以及医疗健康团队联合创立, 是一家专注于互联网保险及大健康产业的科技公司。据招股书,咨询公司弗若斯特沙利文公开的行业数据显示,在2023年长期人身险市场中,手回集团占据了7.3%的份额,以此计算,手回集团是中国第二大线上保险中介服务机构。
招股书介绍,业务收入构成上,手回集团旗下拥有小雨伞、咔嚓保、牛保100三个差异化的在线营销平台。其中“小雨伞”是直接面向C端用户的直营平台,为个人客户提供保险产品,“咔嚓保”则通过保险代理人群体拓展分销渠道,“牛保100”以聚合B端合作伙伴,借助企业机构资源拓展营收。
营收占比上,招股书显示,来自B端渠道的“牛保100”在2024年贡献了8.65亿元收入,占手回集团保险交易服务总收入的62.8%,知名度最高的“小雨伞”带来的直销收入仅为2.93亿元,占比只有21.3%,来自“咔嚓保”渠道的收入为2.2亿元,占比为15.9%。
从集团整体的财务情况来看,手回集团近年的表现出较大的波动。
招股书显示,2022年至2024年,公司营收分别为8.06亿元、16.34亿元、13.87亿元,2023年同比激增102.7%,但2024年又骤降15.1%。净利润更是不容乐观:2022年短暂盈利1.31亿元后,2023年与2024年分别亏损3.56亿元、1.36亿元,两年累计亏损达4.92亿元。
根据招股书,这一波动与行业政策调整密切相关。2023年下半年以来,“报行合一”政策逐渐全面推行,要求保险公司佣金支出与备案数据一致,直接导致手回集团长期寿险平均首年佣金率从2022年的34.6%降至2024年的21.5%。与此同时,长期寿险产品需求萎缩,其收入占比从2022年的50%跌至2024年的33.8%,而短期险种占比提升至22.2%,但后者佣金率更低,进一步压缩利润空间。
更深层的风险或来源于手回集团收入结构相对单一。手回集团99%以上收入依赖保险交易佣金,技术服务收入占比不足1%。尽管公司试图通过“小雨伞”“咔嚓保”“牛保100”三大平台构建差异化分销网络,但核心收入仍依赖B端合作伙伴的“牛保100”平台,其2024年贡献收入占比高达62.8%,凸显业务模式脆弱性。
对赌协议倒计时,上市募资用途直指“补血”
手回集团此次上市冲刺,实质是一场与时间的“赛跑”。
招股书披露,公司在A轮至C轮均与投资者(即红杉中国、经纬创投、歌斐资产等机构)约定了包含撤资权在内的特殊权利条款,若未能在2025年9月30日或首次递表(即2024年1月12日)后18个月内完成上市,投资者可要求按约定价格回购股份。
协议条款严苛:天使轮投资者赎回价为“本金+利息”,A轮至C轮则需按“本金+利息”“本金150%+未分配利润”或“公允市值”中的最高者执行。若触发赎回,手回集团需支付金额可能远超其2024年末仅存的1.13亿元现金储备,资金链将面临断裂风险。
由此不难看出,手回集团短短一年半时间三次向港交所递表,除了希望通过IPO从资本市场融资补血现金流外,来自对赌协议的压力不容小觑。
压力之下,手回集团上市募资用途直指“补血”。招股书中,手回集团承诺,募集资金约60%资金拟用于优化销售网络与研发,剩余部分补充流动性及并购。但值得注意的是,其研发投入占比从2022年的6.6%降至2024年的3.7%,销售费用却常年高居9%-12%。
管理层曾爆出“抢公章”内讧事件
手回集团的成长史中,一段管理层“内讧”事件曾引发外界关注。
2020年5月,手回集团创始人之一、时任小雨伞董事长徐瀚在朋友圈控诉同为手回集团创始人的CEO光耀“篡权”,称光耀利用管理员权限剥夺其企业权限并强夺财务章,引发舆论哗然。尽管双方数小时后以“误会”和解并直播秀“兄弟情”,但半年后,徐瀚仍黯然离场,创立竞品平台“乐橙云服”。
这场“抢公章”闹剧暴露了公司治理的深层裂痕。招股书显示,光耀目前通过控股实体持股29.68%,而徐瀚的名字已完全消失。尽管公司强调“业务正常运营”,但创始团队分裂、核心高管动荡的阴影是否散去外界仍未可知。
此外,手回集团旗下子公司多次因违规受罚。2020年,小雨伞保险因“返利”被罚12万元;2023年,创信保险销售因三项违规被罚5万元。这些或加剧投资者对内部控制与合规能力的担忧。
手回集团此番过聆讯,虽暂时缓解对赌危机,但前路或许并不平坦。行业层面,蚂蚁保、腾讯微保等流量巨头挤压中小平台,同时头部保险公司“去中介化”趋势不减;内部层面,业绩波动与业务单一亟待破局。若无法在上市后兑现“科技赋能”承诺、拓展第二增长曲线,手回集团上市后能否一帆风顺,在目前来看仍是未知数。
(文章来源:南方都市报)
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