虽然美股五月经历了狂飙式反弹，但股票分析师们担心这轮涨势即将终结。从历史看，五月历来是标普500指数（SPX）回报最弱的月份之一。

截至周四，标普500指数本月飙升6.2%，有望创下1990年以来最大五月涨幅，但贸易战担忧重燃、美联储政策路径的不确定性以及季末投资组合再平衡，均可能在市场冲高后引发震荡。这场由特朗普关税攻势暂缓推动的强势反弹已使标普500指数距离2月历史高点仅差4%。

“交易员们对特朗普的关税‘震慑战略’已过于麻木，”《股票交易员年鉴》编辑杰弗里·赫希（Jeffrey Hirsch）表示，他曾正确预测2008年全球金融危机后的复苏。“在这场大规模反弹后，未来几周股市可能因本届政府试图实施更激进贸易政策的风险而进入颠簸期。”

赫希指出，高企的估值、对冲需求低迷以及投资者仓位过度延伸，已使股市易受回调冲击。这可能导致六月回报走低。机构数据显示，过去三十年标普500指数六月平均涨幅仅0.2%，而其他11个月平均涨幅为0.8%。周四美股涨势基本停滞，英伟达（NVDA）的稳健业绩被特朗普关税的不确定性所掩盖，表明市场裂痕已现。

多重考验来袭

美股涨势的首次考验将是6月18日的美联储利率决议。两天后将迎来“三巫日”，届时大量股票相关期权到期将放大波动性，而月末则是季度投资组合再平衡。这些关键节点将决定多头能否在标普500指数逼近6000点（关键心理关口）之际继续推高股市。

从历史上看，股市在未来数月通常表现不佳。赫希指出，过去七十年中，在美国总统选举后的年份里，标普500指数通常在六月初表现疲软，因投资者在进入夏季前锁定利润，尤其在五月大幅上涨的年份（如今年）。

“五月卖出”魔咒与资金流动隐忧

“五月卖出，然后离开”是华尔街最著名的谚语之一，指的是市场在5月至10月的回报率明显低于11月至次年4月的回报率。

赫希称，自上世纪70年代初以来，从阵亡将士纪念日到劳动节期间，标普500指数表现平平，平均涨幅仅1.8%。尽管如此，机构数据显示，从近期历史来看，标普500指数过去十年仅一次在六月下跌。

但这一次，基金经理们最近几周已减少现金持仓并大举投资美国股市。这种看涨倾向引发疑问：在基金经理五月以疯狂速度涌入股市后，还有谁会成为后续买盘？

瑞银集团（UBS Group AG）的数据显示，随着标普500指数突破5800点，通常在指数上涨时买入、下跌时卖出的商品交易顾问（CTA）上周自3月初以来首次转为股票净多头。但该行股票衍生品策略师马克斯韦尔·格里纳科夫（Maxwell Grinacoff）表示，若标普500指数不尽快突破6000点，CTA未来几周仅会温和买入。

格里纳科夫在电话中称，“CTA持仓仍偏向空方。若市场反弹很快逆转，那些趋势追随者将被迫转为净空头，这将不可避免地推动股价下跌。”