破堵点、修内功!中信证券杨帆:应对全球变局需解国内消费疲软、产业趋同难题

新浪证券
29 May

专题:中信证券2025年资本市场论坛:砥砺开新局

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  5月28日-30日,中信证券2025年资本市场论坛于上海举办,会议主题为“砥砺开新局”。中信证券宏观与政策首席分析师杨帆以“砺刃定风波”为题发表主旨演讲。

  杨帆表示,回顾“特朗普1.0”和“疫情”两轮典型的“不确定性”时期,全球各经济体私人部门的投资消费活动均会放缓,政府赤字扩张使用方向不同带来了增长的结构分化。展望本轮“特朗普2.0”时期,相同点或在于私人部门将面临投资收缩,多数经济体财政政策将积极扩张加以对冲;不同点在于本轮美国面临的“成本推动型通胀”将侵蚀居民购买力,使其国内就业和消费同步走弱,给其他国家带来外需走弱风险。

  地缘政治环境方面,短期来看,中美关税战阶段性缓和,8月可能是中美博弈走向的下一个关键时间点;长期来看,本轮贸易冲突可能使全球产业格局深刻重塑,支撑美元体系的四大根基已出现松动,全球资产的“再平衡”趋势可能延续。

  国内宏观和政策方面,关税风雨欲来,预计短期“抢转口”和“抢出口”可支撑今年外贸韧性,但关税对PPI的冲击沿着“上中游原材料”到“中下游出口链”传导,价格压力仍十分突出。当前国内大循环存在两大堵点,一是后疫情时代,我国消费并未出现类似海外的“补缺口式”复苏,未来需出台更多政策以提升居民消费意愿,并通过多种渠道提供优质消费供给。二是经济发展过程中,部分地方产业投资存在一定趋同性特征,助长产业结构性矛盾,未来应优化部分地方政府行为,并着力于产业升级和结构调整。应对全球不确定性,我国需修炼内功,以底线思维谋篇“十五五”开局,不断完善中国经济长期改革的方向。

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责任编辑:杨赐

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