金吾财讯 | 随着端午小长假临近，港股旅游板块近日表现强势，同程旅行(00780)日线图录得五连阳，携程旅行(09961)、中国中免(01880)等亦现三连阳。另外同程与携程于5月29日(周四)齐升近4%。这一表现与近期披露的2025年一季度财报形成呼应，三大龙头业绩分化显著。

同程旅行凭借下沉市场深耕与运营效率提升，交出了一份高增长答卷：Q1收入同比增长13.2%至43.77亿元，经调整净利润同比大增41.1%至7.88亿元。公司注重多维度变现，比如交通端持续丰富中转联程产品、国际机票精细化补贴提升单票收入，酒店端进一步提高补贴效率等，优化推荐算法改善交叉销售。公司整体盈利结构持续优化，销售费率同比下降2.2个百分点，生成式AI应用后编码工作量减20%，验证了降本增效的可持续性。

携程集团则展现出国际化布局的先发优势。Q1净收入同比增长16%至139亿元，出境酒店及机票预订量较2019年同期增长20%，欧洲长线游增速亮眼。尽管国内酒店间夜量仅实现双位数增长，但ADR（平均房价）降幅收窄叠加“老友会”用户群体GMV翻倍，印证了高净值客群的粘性。值得注意的是，携程国际OTA业务收入同比激增60%，亚太市场贡献主要增量，未来计划将中东与欧洲纳入战略版图。尽管营销销售费用同比增30%，但利润率依旧维持在30%以上，验证了“全球化+本地化”双轮驱动的战略价值。

相比之下，中国中免面临短期压力。Q1收入表现不佳主因海南离岛免税销售额同比下滑11.4%，但边际改善信号显现：客单价有所回升，1-3月客单价分别同比增16%、25%和28%，政府消费券与品类优化成效初显。公司在海南的业务和产品布局也将更加全面，海南部分业绩有望改善。另外，公司加速布局市内免税店，大连市内免税店已开业，其余存量门店也在转型过程中，市内免税店计划配合入境政策、机场店释放盈利潜力。

消费券撬动需求，入境游打开增量

地方政策持续为文旅产业注入动能。宁波文旅部门发放1290万元文旅消费券；北京发放1000万消费补贴和1.5亿元政策奖励资金；云南省推出10亿元“彩云系列消费券”，覆盖汽车、住宿、餐饮等场景，直接刺激本地及周边旅游消费；上海静安区发放超万张文旅券，瞄准“住宿+文创”场景精准引流。

入境游则受益于签证便利化政策：免签政策实施后，上海韩国入境游客订单同比增长超180%，其中20-39岁年龄段的游客占比达40%。深圳电子市场、景德镇陶瓷文化吸引多元客群，多语言服务与支付优化进一步降低体验门槛。据携程数据显示，“五一”期间入境游订单量同比激增130%，政策红利与文化吸引力形成共振。

客流预测验证热度延续

交通运输部预测，今年端午节跨区域人员流动量将达6.87亿人次，同比增长7.7%；深圳/上海铁路预计日均发送旅客33.9万、47.7万人次,分别同比增长5.6%、6.4%；香港预计320万人次出入境，陆路高峰单日超50万人次。

结语

当前文旅板块呈现“结构性机会凸显”特征：在线旅游企业通过技术赋能（如AI提效）与全球化布局（如携程出海）打开盈利空间；免税龙头受益政策松绑（如入境免签）与消费回流长期逻辑；区域消费券则催化本地文旅复苏。随着端午假期临近，市场对旅游股业绩兑现能力的关注度即将升温。