智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,2025年1-4月,人身险公司实现原保费收入19469亿元,同比+1.3%。其中,寿险同比+1.2%,健康险同比+2.4%,意外险同比-5%。寿险增速持续改善,1-4月实现累计增速转正,分红险转型、个险报行合一、预定利率下调等影响或逐步消化。2025年1-4月,财产险公司实现原保费收入6486亿元,同比+5.2%,增速环比+0.1pct,景气度持续提升。向前展望,Q3预计预定利率进一步下调,传统险产品吸引力预计下降,但同时或提升分红险、万能险等浮动收益型产品吸引力。
华创证券主要观点如下:
行业概述:保费收入提速增长,人身险边际改善显著
2025年1-4月,保险行业实现原保费收入25954亿元,同比+2.2%,环比+1.3pct。其中,人身险(包含财产险公司的健康险、意外险)合计保费20966亿元,同比+1.8%;财产险保费4989亿元,同比+4.1%。保费增速持续改善,主要在寿险累计保费增速转正,1-4月保费16061亿元,累计同比+1.2%,环比上月+2.2pct;健康险、意外险均实现增长,健康险4557亿元(同比+4.1%),意外险348亿元(同比+4.2%)。赔付情况来看,1-4月累计赔付支出10026亿元,占原保费收入38.6%,环比+0.6pct,变动主要来自财产险。其中财产险赔付比例58.2%,环比+3.3pct;人身险34%,环比-0.4pct。
人身险公司:寿险累计保费增速转正,浮动收益型产品销售或向好
2025年1-4月,人身险公司实现原保费收入19469亿元,同比+1.3%。其中,寿险同比+1.2%,健康险同比+2.4%,意外险同比-5%。寿险增速持续改善,1-4月实现累计增速转正,分红险转型、个险报行合一、预定利率下调等影响或逐步消化。以万能险为主的保护投资款1-4月累计新增交费同比-4.8%,降幅环比收窄3pct,浮动收益型产品预计销售向好;投连险独立账户1-4月累计新增保费同比持平,环比-3.0pct。
财产险公司:景气度持续提升,主要贡献来自非车险
2025年1-4月,财产险公司实现原保费收入6486亿元,同比+5.2%,增速环比+0.1pct。其中,车险占比46%,健康险20%,农险9%,责任险8%,意外险3%。车险1-4月累计保费2967亿元,同比+4.3%,环比持平。1-4月汽车销量合计1006万辆,同比+10.8%,单4月增速+9.7%,环比提升1.5pct;其中新能源车销量1-4月合计430万辆,同比+46.3%,持续贡献增量。非车险1-4月累计保费同比+5.9%,环比+0.2pct。1-4月累计保费增速贡献主要来自意外险和健康险,分别同比+12.7%/+8.5%,环比+3.8pct/+0.9pct;此外责任险同比+4.0%(环比+1.4pct),农险同比-0.2%(环比-1.1pct)。
资产变化:截至2025年4月底,保险行业资产总额达到38.12万亿,较上年末+6.2%,预计主要来自新增保费。其中,人身险公司33.4万亿,较上年末+5.8%;财产险公司3.07万亿,较上年末+5.6%;再保险公司8249亿元,较上年末-0.4%;保险资管1328亿元,较上年末+4.0%。截至2025年3月底,保险行业达到净资产3.59万亿,较上年末+8.1%。
投资建议
1-4月保费提速增长,主要边际变化来自寿险转正,或体现市场逐步消化分红险转型、个险报行合一、预定利率下调等影响。向前展望,Q3预计预定利率进一步下调,传统险产品吸引力预计下降,但同时或提升分红险、万能险等浮动收益型产品吸引力。当前长端利率维持低位震荡,监管持续推动压降负债成本、险企积极发力分红险以及股息策略等多措并举下,“利差损”压力或有望收敛,当前人身险PEV估值普遍处于历史低位。建议关注低利率环境下财险盈利模式具备相对优势,推荐成本管控能力稳定提升的行业龙头中国财险。
推荐标的
财险(02328)、平安(601318.SH)、太保(601601.SH)、新华(601336.SH)、国寿(601628.SH)。
风险提示
监管变动,自然灾害加剧,长期利率持续下行,权益市场震荡。
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