金吾财讯 | 太平洋证券发研指，农夫山泉(09633)2024年实现总营收428.96亿元，同比+0.54%，实现归母净利润121.23亿元，同比+0.36%；2024H2实现总营收196.83亿元，同比-8.7%，归母净利润58.83亿元，同比-6.7%。该机构指，分产品来看，2024年公司包装水/茶饮料/功能饮料/果汁分别实现收入159.5/167.5/49.3/40.9亿元，分别同比-21.3%/32.3%/0.6%/15.6%，其中2024H2收入分别同比-24.4%/12.8%/-2.6%/6.6%，下半年包装水业务仍有较大幅度下滑，主因舆论事件影响持续，加上公司主动控制绿瓶纯净水库存水平，以保证红瓶天然水品牌调性。同时，茶饮料业务下半年增速有所放缓，主由2024年行业内部分品牌主动让价，价格竞争加剧所致。此外，果汁饮料延续稳健增长，预计主因产品迭代升级，同时水溶C100推新反馈较好，消费者对健康、天然果汁接受度逐步提升。该机构续指，展望2025年，预计包装水实现恢复性增长，公司正努力消除舆论事件影响，随包装水产品矩阵的逐步完善，包装水市场份额有望实现恢复。同时，预计公司仍以天然水品牌调性为先，适当减少对绿瓶纯净水的精力倾注。茶饮料方面，今年公司开启东方树叶开盖赢奖活动，兑奖数量超预期，面对行业竞争公司坚持以高品质定位拉开价值差距，预计公司将不以价格战形式换取短期销量增长，在品牌与品质的双重加持下，茶饮料业务有望延续超双位数的增长态势。该机构表示，预计公司2025-2027年实现收入483.9/544.9/608.3亿元，同比增长13%/13%/12%，实现利润137.9/155.4/174.4亿元，同比增长14%/13%/12%，对应PE为29/26/23X。按照2025年业绩给35倍PE，一年目标价为46.79港元，维持“买入”评级。